Aallon Group H1’24 -pikakommentti: Kannattavuus kesti odotuksia paremmin ja rahavirta vuolasta

Aallon Group raportoi aamulla hieman odotuksiamme paremman H1-tuloksen, mikä oli helpotus edellisessä raportissa nähdyn tulospettymyksen jälkeen. Heikossa talousympäristössä orgaaninen kasvu on tiukassa ja kasvu pääosin yritysostojen harteilla. Yhtiö onnistui kuitenkin puolustamaan suhteellista kannattavuuttaan odotuksiamme paremmin ja liiketoiminnan kassavirta oli alkuvuodesta vuolasta. Aallon Groupin osakkeen arvostus painui edellisen tulospettymyksen jäljiltä matalaksi, ja odotamme tänään positiivista reaktiota luottamusta palauttaneen raportin tiimoilta. 

Heikossa talousympäristössä kasvu oli yritysostojen harteilla

Aallon Groupin H1-liikevaihto kasvoi 4 % 18,3 MEUR:oon, mikä jäi aavistuksen alle 18,5 MEUR:n ennusteemme. Kasvu oli pääosin yritysostojen tuomaa, ja arvioimme kommenttien perusteella orgaanisen kasvun olleen lähellä nollaa, kun odotuksemme oli 1,5 %:ssa. Tarkkaa lukua ei raportissa annettu. Heikko talousympäristö on odotetusti vaikuttanut asiakkaiden volyymeihin ja sitä kautta transaktiopohjaiseen liikevaihtoon. Lisäksi pk-yritysten konkurssit ovat nostaneet myös Aallon Groupin asiakaspoistumaa. Vastavoimana yhtiö on pystynyt jatkamaan kohtuullista uusmyyntiä ja hinnankorotukset ovat osaltaan tukeneet orgaanisen kasvun kehitystä. Nämä eivät kuitenkaan tällä hetkellä riitä, ja yhtiö onkin vahvistanut myynnin panostuksiaan alkuvuoden aikana uusmyynnin vauhdittamiseksi.

Suhteellinen kannattavuus kesti odotuksiamme paremmin ja rahavirta erittäin hyvällä tasolla

Aallon Groupin EBITA-liikevoitto pysytteli H1:llä vertailukauteen nähden vakaana 2,4 MEUR:ssa, mikä oli hieman ennustettamme (2,3 MEUR) parempi suoritus. EBITA-marginaali (13,3 % vs. 13,7 %) heikkeni vertailukaudesta, mutta yhtiö pystyi puolustamaan suhteellista kannattavuuttaan odotuksiamme paremmin. Tämä on H2’23:lla nähdyn tulospettymyksen jäljiltä positiivista ja vahvistaa luottamusta siihen, että vastaavia negatiivisia yllätyksiä ei ole luvassa. Myös osakekohtaisen tuloksen tasolla luvut kehittyivät pykälän odotuksiamme paremmin. Aallon Groupin liiketoiminta luo erittäin hyvää rahavirtaa ja H1:llä liiketoiminnan rahavirta oli 2,9 MEUR ja vapaa rahavirta ennen yritysostoja 2,2 MEUR (92 % EBITA:sta).

Strategian toteuttamista jatketaan normaaliin tapaan

Aallon Groupilla ei ole numeerista ohjeistusta kuluvalle vuodelle, mutta yhtiö tavoittelee keskipitkällä aikavälillä keskimäärin 15-20 %:n vuotuista kasvua ja kasvavaa käyttökateprosenttia. Ennusteemme ennen H1-raportti odotti tälle vuodelle 6,5 %:n kasvua (org. 1,7 %) ja 9,2 %:n EBITA-marginaalia (2023: 9,4 %). Jälkisyklisenä toimialana talouden jäähtyminen jarruttaa orgaanista kasvua tänä vuonna ja tässä ympäristössä kannattavuusparannus on tiukassa, sillä lähtökohtaisesti yhtiö tekee hinnankorotuksia kompensoidakseen palkkojen nousua. Kasvu onkin lyhyellä tähtäimellä pitkälti yritysostojen harteilla, joista viimeisimmät tukevat kasvua erityisesti H2:lla. On myös hyvin mahdollista, että uusia järjestelyjä nähdään vielä loppuvuodesta. Ohjelmistokehityksen puolella yhtiö jatkaa panostuksiaan kirjanpitäjien rutiinitöiden automatisoimiseksi, mikä osaltaan tukee strategiassa tavoiteltua asteittaista kannattavuusparannusta kasvun tuomien skaalaetujen lisäksi.