Aallon Group H1’25 -pikakommentti: Yritysostovetoinen kasvu jäi pykälän ennusteestamme

Lähde: Inderes

Aallon Group raportoi aamulla hieman odotuksistamme jääneet H1-luvut, kun sekä liikevaihto että tulosrivit olivat pykälän ennusteidemme alapuolella. Tältä osin tulosennusteessamme on pientä laskupainetta, mutta isossa kuvassa Aallon Groupin yritysostovetoinen kasvustrategia etenee. Loppuvuodesta yhtiön fokus on keväällä käynnistetyn organisaatiouudistuksen läpiviennissä. Lyhyellä aikavälillä tästä aiheutuu kertaluonteisia kuluja ja se sitoo laskuttavaa henkilöstöä, mutta vahvistaa tulevien vuosien kannattavan kasvun perustaa.

Liikevaihto jäi hieman ennusteestamme

Aallon Groupin H1-liikevaihto kasvoi 14 % 20,9 MEUR:oon, mikä alitti 21,3 MEUR:n ennusteemme. Kasvu oli ennakoidusti yritysostovetoista, ja alkuvuoden liikevaihtoa tuki yhteensä 8 eri yritysostoa. Orgaanista kasvua ei avattu raportissa, mutta arvioimme kommenttien perusteella sen olleen ennusteemme mukaisesti lähellä nollaa tai aavistuksen negatiivista. Heikko talousympäristö vaikuttaa asiakkaiden volyymeihin ja sitä kautta transaktiopohjaiseen liikevaihtoon. Lisäksi arvioimme pk-yritysten konkurssien nostaneen myös Aallon Groupin asiakaspoistumaa. Vastapainona yhtiö on arviomme mukaan pystynyt jatkamaan kohtuullista uusmyyntiä ja hinnankorotukset ovat osaltaan tukeneet liikevaihdon kehitystä. Joulukuussa ostetun Premium Groupin konsolidointi näkyy siinä, että liikevaihto lisäarvopalveluista nousi H1:llä 5,1 %:iin liikevaihdosta (H1’24: 2,8 %). Aallon Groupin tekemän asiakastyytyväisyyskyselyn perusteella yhtiön asiakkaat ovat keskimäärin erittäin tyytyväisiä saamaansa palveluun.

Liikevaihdon alitus näkyy myös tulosriveillä

Aallon Groupin käyttökate oli H1:llä 3,6 MEUR (H1’24: 3,4 MEUR), kun ennusteemme oli 3,9 MEUR. Organisaatiouudistukseen ja yritysostoihin liittyvillä kertaerillä oikaistu vertailukelpoinen käyttökate (3,7 MEUR) oli hieman lähempänä ennustettamme. Kulurakenne oli kokonaisuutena aavistuksen odotuksiamme korkeampi H1:llä ja muuten tulosalitus selittyy odotuksiamme matalammalla liikevaihdolla. EBITA oli puolestaan 2,5 MEUR, mikä niin ikään alitti 2,9 MEUR:n ennusteemme. EBITA-marginaali (11,9 % vs. 13,3 %) näin ollen heikkeni vertailukaudesta, kun ennustimme vakaata kehitystä. Näkyvyyttä useimpien ostettujen yritysostojen kannattavuuteen tai kausivaihteluun ei ollut, ja nyt ennusteemme oli asetettu pykälän liian optimistiseen asentoon. H1:ltä liiketoiminnan rahavirta oli 2,8 MEUR (H1’24: 2,9 EUR) ja käyttökatteeseen suhteutettuna se oli kohtalaisella tasolla. Arviomme mukaan veromaksujen ajoitukset rasittivat alkuvuoden rahavirtaa vertailukautta enemmän.

Loppuvuoden fokuksessa ennakoidusti organisaatiouudistuksen läpivienti

Aallon Groupilla ei ole numeerista ohjeistusta, mutta yhtiö tavoittelee keskipitkällä aikavälillä keskimäärin 15-20 %:n vuotuista kasvua ja kasvavaa käyttökateprosenttia. Suomen talouden hidas kehitys jarruttaa orgaanista kasvua vielä tänä vuonna, ja H2:lla organisaatiouudistuksen jalkauttaminen sitoo myös jonkin verran laskuttavaa henkilöstöä. Organisaatiouudistuksesta, tytäryhtiöiden fuusioinneista sekä yhteisen toiminnanohjausjärjestelmän käyttöönotosta tulee aiheutumaan ennakoidusti erityisesti H2:lle kertaluonteisia kustannuksia. Tulevina vuosina organisaatiouudistuksen pitäisi kuitenkin tuoda lisää tehokkuutta ja vahvistaa kasvuperustaa. Ennusteemme ennen raporttia odotti Aallon Groupin vuoden 2025 liikevaihdon kasvavan 15 % 40,4 MEUR:oon ja käyttökatteen (16,2 %) heikentyvän aavistuksen edellisvuodesta (16,4 %). EBITA-marginaalin (11,1 % vs. 10,9 %) odotimme paranevan aavistuksen poistojen suhteellisen osuuden pienentyessä. Ennusteemme ei sisällä vielä viimeisimpiä yritysostoja, jotka vuositasolla kasvattavat yhtiön liikevaihtoa noin 3,5 %. H1:n tulosalituksen myötä tulosennusteessa on tältä osin pientä laskupainetta. Isossa kuvassa Aallon Groupin yritysostovetoinen kasvustrategia etenee oikeaan suuntaan.