Aallon Group julkaisee H1-raporttinsa maanantaina 17.8. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen alkuvuonna täysin yritysostojen vetämänä, sillä ennustamme orgaanisen kasvun pysyneen lievästi negatiivisena. Vertailukelpoisen käyttökatteen tasolla ennustamme suhteellisen kannattavuuden laskeneen lievästi, mutta poistojen suhteellisesti pienentyneen osuuden myötä odotamme EBITA-marginaaliin lievää parannusta. Raportissa mielenkiintomme kohdistuu erityisesti johdon kommentteihin orgaanisen kasvun näkymistä, läpiviedyn organisaatiouudistuksen tuomista tehokkuushyödyistä sekä loppuvuoden yritysostoputkesta.

Yritysostot pitävät yllä liikevaihdon kasvua

Ennustamme Aallon Groupin H1-liikevaihdon kasvaneen 8 % 22,5 MEUR:oon. Ennusteessamme kasvu tulee täysin yritysostoista, ja H1:n kasvua tukee yhteensä 9 yrityskauppaa. Orgaanisen kasvun odotamme jääneen alkuvuonna yhä negatiiviseksi (H1'26e: -3 %). Suomen talouden vaisuna jatkunut vire heijastuu tilitoimistoalan transaktiotuottoihin sekä vaikeuttaa uusmyyntiä, minkä lisäksi isännöintialaan liittyvä asiakaspoistuma on painanut orgaanista kasvua. Vaikka Suomen taloudesta on saatu viime aikoina varovaisen positiivisia merkkejä, tämä ei vielä anna vetoapua jälkisykliselle tilitoimistoliiketoiminnalle. Ensimmäinen vuosipuolisko on Aallon Groupille liikevaihdollisesti vahvempi jakso johtuen tilinpäätöskauden ajoituksesta.

Odotamme operatiivisen tuloksen kasvaneen yritysostojen avulla

Odotamme Aallon Groupin vertailukelpoisen käyttökatteen kasvaneen alkuvuonna 3,9 MEUR:oon (H1'25: 3,7 MEUR). Tämä tarkoittaisi marginaalin (17,2 % vs. 17,9 %) lievää heikennystä vertailukaudesta. Oikaistuun EBITA-marginaaliin ennustamme kuitenkin lievää parannusta 12,2 %:iin vertailukauden 11,9 %:sta, mikä johtuu lähinnä poistojen suhteellisen osuuden pienentymisestä. Absoluuttista tulosta tukevat hankitut liiketoimintavolyymit, mutta toisaalta heikko orgaaninen kasvu rajoittaa kannattavuuden skaalautumista. Lisäksi näkyvyys hankittujen liiketoimintojen kannattavuuksiin on heikko. Yhtiö on myös kertonut viime vuonna käynnistyneestä organisaatiouudistuksesta aiheutuvan vielä kustannuksia ainakin Q1'26:lle (mm. yhteisen ERP-järjestelmän jatkokehitys). Olemme olettaneet tästä noin 0,2 MEUR kertaeriä H1:lle.

Seuraamme kommentteja orgaanisen kasvunäkymän ja kannattavuuden kehityksen suhteen

Aallon Groupilla ei ole numeerista ohjeistusta, mutta yhtiön keskipitkän aikavälin tavoitteena on 15–20 %:n vuotuinen kasvu ja paraneva käyttökateprosentti. Ennustamme tällä hetkellä Aallon Groupin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna yritysostojen vetämänä 8 % 42,7 MEUR:oon. Orgaanisen kasvun ennustamme jäävän lievästi (-2 %) negatiiviseksi. Tämän vuoksi odotamme vertailukelpoisen käyttökatemarginaalin (15,5 % vs. 17,1 %) heikentyvän tänä vuonna ja marginaalipaineen osuvan enemmän H2:lle. EBITA:n tasolla (10,7 % vs. 10,4 %) odotamme lievästi paranevaa kannattavuutta. Uskomme edelleen yhtiöllä olevan hyvät edellytykset kasvattaa tulostaan keskipitkällä aikavälillä yritysostojen ja toiminnan tehostamisen kautta, mihin läpiviety organisaatiouudistus avaa mahdollisuuksia. Seuraammekin tarkasti yhtiön kommentteja kannattavuuden ja orgaanisen kasvunäkymän kehityksestä. Kuulemme myös mielellämme päivityksiä yhtiön oman kirjanpito-ohjelmiston tilanteesta.