Aallon Group H2-aamutulos: Odotettua kasvua, mutta kannattavuus jäi selvästi odotuksistamme

Aallon Group raportoi aamulla odotuksiamme pehmeämmän H2-tuloksen. Liikevaihto kasvoi yritysostojen vetämänä odotetusti, mutta kannattavuus heikkeni vertailukaudesta vastoin odotuksiamme korkeamman kulutason myötä. Nähtävästi olimme liian optimistisia kustannusinflaation vaikutusten suhteen käytännössä jokaisella kulurivillä. Tänä vuonna Aallon Groupin kasvu hidastuu ilman uusia yritysostoja, ja pyrimmekin selvittelemään päivän tulosinfossa yritysostorintaman näkymiä, minkä osalta yhtiö on nyt jo hetken aikaa viettänyt hiljaiseloa. Kokonaisuutena H2:n tulosalitus oli odotuksiimme nähden selkeä pettymys ja tulosennusteissamme on laskupainetta.

Odotusten mukaista yritysostovetoista kasvua

Aallon Groupin H2-liikevaihto kasvoi 11 % 15,4 MEUR:oon, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa. Kasvu oli ennakoidusti pääosin epäorgaanista ja arvioimme orgaanisen kasvun olleen suunnilleen ennusteemme (3 %) mukaisella tasolla (H1’23: n. 4 %). Tarkkaa lukua ei raportissa avattu. Orgaanista kasvua tukivat alkuvuodesta tehdyt hinnankorotukset ja uusmyynti, kun taas heikentyvä talousympäristö on vaikuttanut asiakkaiden volyymeihin ja sitä kautta transaktiopohjaiseen liikevaihtoon. Lisäksi arvioimme asiakaspoistuman kasvaneen pk-yritysten konkurssien myötä. Epäorgaanista kasvua H2:lle tuli yhteensä seitsemästä pääosin pienestä yritysjärjestelystä. Yhtiön kommenttien perusteella yritysostojen integraatiot sujuivat viime vuonna suunnitelmien mukaan, ja yritysostojen avulla toimintaa laajennettiin uusille paikkakunnille Joensuuhun ja Lahteen.

H2-tulos heikkeni vertailukaudesta ja jäi selvästi odotuksistamme

Aallon Groupin EBITA-liikevoitto heikkeni H2:lla 0,7 MEUR:oon (H2’22: 1,1 MEUR) ja alitti selvästi tuloskasvua odottaneen ennusteemme (1,4 MEUR). EBITA-marginaali (4,5 % vs. 7,7 %) heikkeni vertailukaudesta, kun käytännössä jokainen kulurivi oli ennusteitamme korkeammalla tasolla. Ohjelmistoissa nähty kustannusinflaatio, lisätty alihankinta sekä odotuksiamme korkeammat palkkakulut selittävät ennustealitusta.

Aallon Groupin liiketoiminta luo erittäin hyvää rahavirtaa ja koko vuoden vapaa kassavirta ennen yritysostoja oli noin 2,8 MEUR heijastellen pitkälti EBITAa (3,1 MEUR). Aallon Groupin hallitus ehdottaa odotustemme mukaisesti 0,22 euron osakekohtaisen osingon maksamista. Yhtiön edelleen nettokassan puolella oleva tase (ilman IFRS16 vuokrasopimusvelkoja) mahdollistaa osingonmaksun sekä pääoman allokoinnin uusiin yritysostoihin, mikä on osakkeen arvonluonnin kannalta keskeisin ajuri.

Tänä vuonna kasvu hidastuu ilman uusia yritysostoja

Aallon Group ei aiempien vuosien tavoin antanut numeerista ohjeistusta kuluvalle vuodelle, mutta toisti tavoittelevansa edelleen keskipitkällä aikavälillä keskimäärin 15-20 %:n vuotuista kasvua ja kasvavaa käyttökateprosenttia. Yhtiön kommentit viittaavat siihen, ettei yhtiön odotuksissa ole nopeaa talouden elpymistä tänä vuonna. Jälkisyklisenä toimialana talouden jäähtyminen tulee todennäköisesti jarruttamaan orgaanista kasvua tänä vuonna, mitä myös ennusteemme ovat jo ennakoineet. Ennusteemme ennen H2-raporttia odotti Aallon Groupilta tänä vuonna 33,9 MEUR:n liikevaihtoa (+3 %), josta orgaanista kasvua on 2 %-yksikköä. EBITA-marginaalin ennustimme paranevan 11,9 %:iin (2023: 9,4 %). H2:n tulospettymyksen jälkeen kannattavuusennusteissamme on laskupainetta korkeamman kulutason myötä.