Aallon Group H2 torstaina: Osakkeen kohonnut arvostus vaatii tänä vuonna vahvaa tuloskasvua
Aallon Group raportoi H2-tuloksensa torstaina 13.2. Odotamme liikevaihdon kasvaneen vahvasti, mutta tuloksen heikentyneen vertailukaudesta etupainotteisten rekrytointien sekä toimitusjohtajan vaihdoksesta aiheutuneiden kulujen vuoksi. Raportissa huomio kiinnittyy erityisesti yhtiön näkymiin, joiden pitäisi heijastella kasvun jatkumista sekä selvästi paranevaa tulosta tänä vuonna, jotta osakkeen arvostukseen (2019e-2020e: oik. P/E 31x-20x) ladatuille tuloskasvuodotuksille saataisiin vastinetta.
Ennustamme Aallon Groupin H2-liikevaihdon kasvaneen 11 % 8,2 MEUR:oon ja odotamme näin ollen yhtiön jatkaneen H1:llä nähdyllä vahvalla kasvu-uralla. Kasvu on ollut pääosin orgaanista ja arvioimme loppuvuoden kahden pienen yritysoston vaikutuksen kasvuun olevan vain reilun prosentin. Aallon Groupin historiallinen hyvä orgaaninen kasvu ja lähes kokonaan jatkuvaan laskutukseen pohjautuva liikevaihto antavat tukea liikevaihdon hyvälle kehitykselle.
Toinen vuosipuolisko on tyypillisesti tilitoimistoille tuloksellisesti ensimmäistä puoliskoa heikompi tilinpäätöskauden luoman kausivaihtelun vuoksi. Aallon Groupin H2-tulosta painavat lisäksi arvioimme mukaan etupainotteiset rekrytoinnit sekä toimitusjohtajan vaihdoksesta aiheutuneet kulut. Ennustamme käyttökatteen heikentyneen vertailukaudesta ja olleen 0,7 MEUR (H2’18: 1,0 MEUR), mikä vastaa 8 %:n käyttökatemarginaalia. Aallon Groupin tavoitteena on jakaa osinkoina vähintään 50 % yhtiön osakekohtaisesta tuloksesta. Ennusteemme yhtiön osinkoehdotukseksi on 0,22 euroa osakkeelta, mikä vastaa noin 56 %:n osingonjakosuhdetta listautumiskuluilla oikaistusta osakekohtaisesta tuloksesta (2019e 0,39 euroa).
Mielenkiinto H2-raportissa kohdistuu erityisesti yhtiön kuluvan vuoden näkymiin ja mahdolliseen ohjeistukseen. Aallon Groupin keskipitkän aikavälin tavoitteena on keskimäärin 15-20 %:n vuotuinen liikevaihdon kasvu. Kasvutavoite koostuu toimialan keskimääräistä kasvua (arviomme mukaan noin 3-4 %) nopeammasta orgaanisesta kasvusta sekä yritysostojen tuomasta epäorgaanisesta kasvusta. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 15 % ja oikaistun liikevoittomarginaalin paranevan 14,1 %:iin (2019e: 10,4 %). Ennustamamme tulosparannus (oik. EBIT: +1,0 MEUR) vaatii tehtyjen yritysostojen heijastumista tulosriveille sekä asteittaista kustannusrakenteen skaalautumista vahvan orgaanisen kasvun (enn. 10 %) myötä. Mielestämme yhtiön näkymien pitäisi indikoida vähintään keskipitkän aikavälin tavoitteiden mukaista kasvua sekä selvästi paranevaa tulosta, jotta osakkeen arvostukseen ladatuille korkeille odotuksille saataisiin vastinetta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aallon Group
Aallon Group on 2019 perustettu alueellisista pitkän historian tilitoimistoista muodostettu konserni, joka tarjoaa tilitoimistopalveluja Suomessa. Yhtiön tarkoituksena on tarjota suuren tilitoimiston osaaminen ja asiantuntemus paikallisella palvelulla. Aallon Group kuuluu kokoluokaltaan Suomen suurimpien tilitoimistojen joukkoon. Aallon Group pyrkii aktiivisesti konsolidoimaan fragmentoitunutta tilitoimistomarkkinaa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.12.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 15,4 | 17,1 | 19,8 |
kasvu-% | 6,70 % | 11,14 % | 15,36 % |
EBIT (oik.) | 2,1 | 1,8 | 2,8 |
EBIT-% (oik.) | 13,61 % | 10,37 % | 14,07 % |
EPS (oik.) | 0,47 | 0,58 | 0,62 |
Osinko | 0,48 | 0,22 | 0,28 |
Osinko % | 2,68 % | 3,41 % | |
P/E (oik.) | - | 14,25 | 13,31 |
EV/EBITDA | - | 11,49 | 7,18 |