Aallon Group H2’24 -pikakommentti: Selvästi odotuksia parempi tulos — organisaatiomuutoksella haetaan lisää tehoja

Aallon Group raportoi aamulla selvästi varovaisia odotuksiamme vahvemman H2-tuloksen, kun sekä kasvu että kulurakenne yllättivät positiivisiin suuntiin. Näkymäkommenttien perusteella orgaaninen kasvu on odotustemme mukaisesti myös tänä vuonna tiukassa, mutta yritysostostrategiaa aiotaan jatkaa entiseen malliin. Aamun merkittävä uutinen oli myös tiedotettu organisaatiouudistus, jolla haetaan lisää tehoja irti Aallon Groupin viime vuosina selvästi kasvaneesta kokoluokasta. Kaiken kaikkiaan H2-raportti oli positiivinen yllätys odotuksiimme nähden, ja tulosennusteissamme on nousupainetta. Ennakoimme myös maltillisesti arvostettuun osakkeeseen tänään selvästi positiivista reaktiota.

Liikevaihto kasvoi hieman odotuksia vauhdikkaammin yritysostojen vetämänä

Aallon Groupin H2-liikevaihto kasvoi 10 % 16,8 MEUR:oon, mikä ylitti lievästi 16,5 MEUR:n ennusteemme. Kasvu oli odotetusti yritysostojen tuomaa, ja arvioimme kommenttien perusteella orgaanisen kasvun olleen ennusteemme mukaisesti melko lähellä nollaa. Tarkkaa lukua ei raportissa annettu. Heikko talousympäristö on odotetusti vaikuttanut asiakkaiden volyymeihin ja sitä kautta transaktiopohjaiseen liikevaihtoon. Lisäksi pk-yritysten konkurssit ovat nostaneet myös Aallon Groupin asiakaspoistumaa. Vastapainona yhtiö on arviomme mukaan pystynyt jatkamaan kohtuullista uusmyyntiä ja hinnankorotukset ovat osaltaan tukeneet liikevaihdon kehitystä. Olosuhteisiin nähden orgaanista kehitystä voi siten pitää tyydyttävänä.

Tulos parani selvästi varovaista ennustettamme paremmin

Aallon Groupin EBITA oli H2:lla 1,4 MEUR (H2’23: 0,7 MEUR), kun ennusteemme oli 0,8 MEUR:ssa. EBITA-marginaali (8,2 %) vahvistui heikosta vertailukaudesta (4,5 %) ja vain lievää parannusta odottanut ennusteemme oli liian varovainen. Ennakkokommentissa nostamamme positiivisen tulosyllätyksen mahdollisuus siis toteutui. Paremman kasvun ja hieman odotuksiamme kevyemmän kulurakenteen lisäksi H2:n tulosylitystä selittävät liiketoiminnan muut tuotot (179 TEUR). Nämä liittyvät IFRS-kirjanpidossa tehtyjen yritysostojen lisäkauppahintojen sekä aiemmin hankittujen osuuksien käypien arvojen muutoksista. Näistäkin putsattuna H2:n kehitys oli odotuksiamme parempaa.

Aallon Groupin liiketoiminta luo erittäin hyvää rahavirtaa. H2:lla liiketoiminnan rahavirta oli 2,0 MEUR ja koko vuoden osalta 4,9 MEUR. Vapaa rahavirta ennen yritysostoja oli puolestaan koko vuodelta laskelmiemme mukaan 3,4 MEUR (88 % EBITA:sta). Yhtiön hallitus ehdottaa odotustemme mukaisesti sentin korotusta osinkoon, joka nousee 0,23 euroon.

Näkymäkommentit odotettuja ja tiedotettu organisaatiomuutos vaikuttaa alustavasti hyvältä valinnalta

Aallon Group ei aiempien vuosien tavoin antanut numeerista ohjeistusta kuluvalle vuodelle, vaan tavoittelee keskipitkällä aikavälillä keskimäärin 15–20 %:n vuotuista kasvua ja paranevaa käyttökateprosenttia. Yhtiön kommenttien perusteella Suomen talouden hidas kehitys tulee jarruttamaan odotetusti orgaanista kasvua myös vielä tänä vuonna. Kasvua haetaan erityisesti toimivaksi todettua yritysostostrategiaa jatkamalla. Jo viime vuoden lopulla tehdyt yritysostot tukevat mukavasti kuluvan vuoden kasvunäkymää.

Tehtyjen yritysostojen hyvän kannattavuuden myötä lähtökohdat kannattavuusparannukselle ovat tälle vuodelle myös kunnossa. Lisäksi yhtiö tiedotti aamulla organisaatiomuutoksesta, jossa aikaisempi alueyhtiöihin perustunut organisaatiorakenne korvataan liiketoimintoihin perustuvalla rakenteella. Muutoksella tuetaan yhtiön strategisten ja taloudellisten tavoitteiden saavuttamista. Aallon Groupin kasvaneen kokoluokan myötä aiempi alueyhtiöihin perustunut malli on käynyt tehottomaksi, ja keskitetyillä toiminnoilla voidaan saavuttaa selkeitä tehokkuushyötyjä palveluiden laadun tasaisen parantamisen lisäksi. Suhtaudumme muutokseen positiivisesti, sillä mielestämme Aallon Groupin nykyisessä kokoluokassa ja tilitoimistoalan kontekstissa yhtiöllä pitäisi olla potentiaalia yltää selvästi nykyistä parempaan kannattavuuteen. Isot organisaatiomuutokset henkilövetoisella alalla eivät tosin ikinä ole helppoja harjoituksia.

Ennusteemme ennen H2-raporttia odotti Aallon Groupilta tänä vuonna 39,5 MEUR:n liikevaihtoa (+13 %), josta orgaanista kasvua on 0,5 %-yksikköä. EBITA-marginaalin odotimme olevan 10,7 %, mutta nyt suhteellinen kannattavuus oli jo viime vuonna (2024: 10,9 %) tätä parempi. Kasvun osalta ennusteissa tuskin on tarvetta isommille muutoksille, mutta tulosennusteissa on tänään nousupainetta.