Admicom raportoi aamulla selvästi odotuksiamme paremman Q2-tuloksen. Tasauslaskun muutoksesta huolimatta yhtiön liikevaihto pysytteli niukasti kasvussa ja samalla kulupuolella ei nähty yllätyksiä. Q2:n suorituksen ja näkymäkommenttien perusteella yhtiön markkinatilanne on asteittain odotetusti parempaan päin ja kasvun kiihdyttäminen ensi vuodesta alkaen näyttää jatkuvasti todennäköisemmältä. Tähän peilattuna osakkeen nykyinen arvostus näyttää mielestämme maltilliselta ja odotamme tänään positiivista kurssireaktiota. 

Liikevaihto kasvoi niukasti tasauslaskun negatiivisesta vaikutuksesta huolimatta

Admicomin Q2-liikevaihto kasvoi 0,7 % 9,5 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi 8,8 MEUR:n ennusteemme. Jatkuva vuosilaskutus (ARR) kasvoi vertailukaudesta 6,7 % ja pysytteli edelliseen neljännekseen nähden vakaana. Liikevaihto pysytteli kasvussa, vaikka tasauslaskun muutos (vaikutus 2024-liikevaihtoon n. -0,8 MEUR ja Q2:lla -0,5 MEUR) toi vastatuulta. Ennusteemme odotti valtaosan tasauslaskun negatiivisesta vaikutuksesta osuvan Q2:lle, mutta tästäkin oikaistuna toisen neljänneksen kehitys oli selkeästi odotuksiamme parempaa. Tasauslaskun vaikutuksesta (-5 %-yksikköä) oikaistuna Admicomin orgaaninen kasvu jatkui lievästi positiivisena heikossakin markkinatilanteessa kohtalaisesti sujuvan uusmyynnin vetämänä. Samalla konkurssien aiheuttama asiakaspoistuma on alkanut pienentyä ja tuotteiden käytön lisäysten ja vähennysten nettovaikutus liikevaihtoon parantua. Myyntirintamalla Q2:n kohokohta oli suuren pohjoismaisen rakennusyhtiön voittaminen asiakkaaksi projektinhallintaratkaisuissa. Tämä voi avata Admicomille myös uuden orgaanisen reitin kansainvälistymiseen, jota olemme käsitelleen tarkemmin tuoreessa laajassa raportissa.

Odotuksia parempi liikevaihto näkyi myös suoraan selkeänä tulosylityksenä

Admicomin pitkälti käyttökatetta heijasteleva EBITA-liikevoitto oli Q2:lla vertailukauden tasolla 3,6 MEUR:ssa, mikä ylitti selvästi 2,7 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihdon ylitys heijastui käytännössä suoraan tulosriveille, joten kulurakenteen osalta ennusteemme olivat hyvin linjassa toteuman kanssa. Näin ollen yhtiön viime vuonna lisäämät kasvupanostukset näkyivät pitkälti jo vertailukauden luvuissa ja Q2:lla strategian toteuttamista on jatkettu kulukurista kiinni pitäen. Siten EBITA-marginaali (38 %) pysytteli vertailukauden tasolla, kun odotimme tasauslaskun muutoksen rasittavan sitä selvästi. Admicomin vahva kannattavuus heijastuu myös rahavirraksi ja H1:n liiketoiminnan rahavirta ennen rahoituseriä ja veroja oli 7,2 MEUR.

Ennallaan pysynyt ohjeistus tukevalla pohjalla

Ennallaan pysyneissä näkymissään Admicom arvioi vuonna 2024 jatkuvan vuosilaskutuksen (ARR) kasvavan 5-10 % (2023: 32,5 MEUR). Kokonaisliikevaihdon (2023: 34,3 MEUR) arvioidaan kasvavan ja oikaistun käyttökatteen (EBITDA) arvioidaan olevan 32-37 % liikevaihdosta. Yhtiö myös kommentoi olevansa luottavainen ohjeistuksen saavuttamisen suhteen, mikä H1:n toteuman pohjalta näyttääkin hyvin todennäköiseltä. Q3:lla yhtiö ei kuitenkaan vielä odota kiihtyvää tai kannattavuuden ylittävän viime vuoden suhteellisen korkeaa tasoa (Q3’23: käyttökate: 44 %) vuositasauslaskutuksen painaessa edelleen liikevaihdon kasvua. Tämä on myös linjassa ennusteeseemme, joka odottaa Q3:lta vielä melko varovaista kehitystä. Kokonaisuutena Q2:n vahvan suorituksen jäljiltä ennusteissamme on ainakin tämän vuoden osalta (kasvu +2 %, oik. käyttökate 33,4 %) jonkin verran nousupainetta.