Admicom raportoi Q4-tuloksensa torstaina klo 8.00. Joulukuussa Bauhub-yritysoston yhteydessä päivitetyn ohjeistuksen myötä Q4-luvuissa ei ole sen suuremmin jännitettävää, ja katseet ovatkin vahvasti vuoden 2025 näkymissä. Odotuksissamme on piristyvää kasvua tälle vuodelle, mitä näkymien pitäisi myös heijastella Bauhubin sekä paranevan orgaanisen kasvun vetämänä.

Odotuksissa maltillista liikevaihdon kasvua

Ennustamme Admicomin Q4-liikevaihdon kasvaneen 6 % 8,7 MEUR:oon, missä Trackinno-yritysoston vaikutus on noin 1,7 %-yksikköä. Bauhub-yritysosto ei ehdi vielä olennaisesti vaikuttaa Q4:n lukuihin. Admicomin joulukuun analyytikkopuhelun perusteella loppuvuoden kehitys on ollut Q3-raportissa todetun mukaista, ja vaikean markkinatilanteen alta on jo nähtävissä pieniä merkkejä paremmasta. Näin arvioimme maltillisen orgaanisen kasvun jatkuneen kohtuullisesti sujuvan uusmyynnin tukemana, kun samalla asiakaspoistuman taso on alkanut hellittää. Bauhub-yritysoston yhteydessä päivitetyn ohjeistuksen mukaan Admicomin jatkuva vuosilaskutus (ARR) kasvaa vuonna 2024 8-11 % (ennusteemme n. 10 %).

Odotamme lievää tuloskasvua liikevaihdon tukemana

Odotamme Admicomin käyttökatteen olleen 2,6 MEUR (Q4’23: 2,4 MEUR), mikä vastaisi vertailukauden tasolla olevaa EBITDA-marginaalia (29,8 %). Koko vuodelta ennustamme oikaistun käyttökatteen asettuvan 35,2 %:iin, kun yhtiön ohjeistushaarukka on 32-37 %. Ennustamme Admicomin hallituksen ehdottavan 0,65 euron osakekohtaisen osingon maksamista (2023: 0,70 EUR), mikä vastaisi n. 55 % jakosuhdetta raportoidusta EPS:istä laskettuna (tavoite >50 %).

Näkymien pitäisi ennakoida piristyvää kasvua

Vuodelle 2025 ennustamme Admicomin liikevaihdon kasvun kiihtyvän 11 %:iin, josta epäorgaanista kasvua on 4,4 %-yksikköä. Uskomme asteittain piristyvän markkinatilanteen näkyvän erityisesti H2:n orgaanisessa kasvussa. Analyytikkopuhelussa Admicom muistutti, että vuonna 2025 vastatuulta liikevaihtoon tulee tasauslaskun lisäksi ulkoisen ohjelmistokehityksen liikevaihdon laskusta. Bauhubin integrointi nykyiseen ratkaisukokonaisuuteen vaatii lisäpanostuksia tuotekehitykseen, minkä vuoksi Admicom suunnittelee vapauttavansa lisää resursseja sisäisiin tuotekehitysprojekteihin nopeuttamalla ulkoisten ohjelmistokehityspalveluiden alasajoa vuoden 2025 aikana. Tämän seurauksena liikevaihdon ulkoisista ohjelmistokehityspalveluista arvioidaan laskevan noin 0,5 MEUR vuonna 2025. Olimme muutenkin olettaneet vuoden 2021 lopun Aitio Finland -yritysoston mukana tulleen ulkoisen ohjelmistokehityksen olevan tämän vuoden aikana lähellä nollaa.

Nämä liikevaihtoon vaikuttavat vastatuulet arviomme mukaan kuitenkin tarkoittavat sitä, että Admicomin suhteellisessa kannattavuudessa tuskin nähdään vielä tänä vuonna olennaista skaalautuvuutta, vaikka pidemmällä aikavälillä potentiaalia on selkeästi. Ennustammekin oikaistun käyttökatteen (2025e: 35,2 %) pysyttelevän käytännössä vakaana tänä vuonna.