Admicomin analyytikkopuhelussa ei yllätyksiä

Admicom järjesti perjantaina analyytikkopuhelun ennen hiljaisen jakson alkua. Joulukuussa tehdyn Bauhub-yritysoston ja näkymien päivityksen jäljiltä puhelussa ei luonnollisesti ollut sen suurempia yllätyksiä. Palaamme tarkemmin Q4:n tulosodotuksiin ennakkokommentissa tammikuussa, mutta alla on jo muutamia huomioita puhelun tiimoilta.

Näkymä on edelleen asteittain paranemassa

Admicom kommentoi Q3-raportissa näkevänsä ensimmäisiä merkkejä paremmasta markkinatilanteen suhteen. Tämä näkyy niin myyntiputken kehityksessä kuin asiakkaiden kanssa käytävistä keskusteluista. Myös asiakaspoistuma (YTD Q3: 4,4 %) oli laskussa alkuvuoteen nähden. Yhtiön mukaan tilanne ei ole tältä osin muuttunut, ja markkina on menossa asteittain kohti parempaa. Ensi vuonna Suomen rakennusmarkkina tulee kuitenkin edelleen olemaan vaisu, vaikka syvän montun pohjalta odotuksissa onkin jo jonkinasteista elpymistä. Ruotsissa voitetun merkittävän asiakkaan kanssa yhtiö on edennyt suunnitelmien mukaan. Aiemmin puhuttu mahdollinen laajentuminen Ruotsiin yhtiön alihankkijaverkoston kautta on lyhyellä tähtäimellä jäänyt Bauhub-yritysoston jalkoihin. Tätäkin mahdollisuutta kuitenkin aiotaan edelleen tarkastella ensi vuoden aikana.

Bauhub-yritysosto tukee vuoden 2024 jatkuvan liikevaihdon ohjeistusta

Admicom tarkensi ohjeistustaan Bauhub-yritysoston toteutumisen jälkeen ja arvioi jatkuvan vuosilaskutuksen (ARR) kasvavan tänä vuonna 8-11 % (aik. 5-10 %). Ilman yritysostoa kehitys olisi ollut lähempänä vanhan ohjeistushaarukan alalaitaa, mikä oli odotustemme mukaista, ja huomioitu yritysoston jälkeen päivitetyissä ennusteissamme.

Vuonna 2025 odotamme kasvun asteittain piristyvän, mutta suhteellisen kannattavuuden pysyvän vakaana

Vuodelle 2025 ennustamme Admicomin liikevaihdon kasvun kiihtyvän 11 %:iin, josta epäorgaanista kasvua on 4,4 %-yksikköä. Uskomme asteittain piristyvän markkinatilanteen näkyvän erityisesti H2:n orgaanisessa kasvussa. Admicom muistutti, että ensi vuonna vastatuulta liikevaihtoon tulee tasauslaskun lisäksi ulkoisen ohjelmistokehityksen liikevaihdon laskusta.  Bauhubin integrointi nykyiseen ratkaisukokonaisuuteen vaatii lisäpanostuksia tuotekehitykseen, minkä vuoksi Admicom suunnittelee vapauttavansa lisää resursseja sisäisiin tuotekehitysprojekteihin nopeuttamalla ulkoisten ohjelmistokehityspalveluiden alasajoa vuoden 2025 aikana. Tämän seurauksena liikevaihdon ulkoisista ohjelmistokehityspalveluista arvioidaan laskevan noin 0,5 MEUR vuonna 2025. Olimme muutenkin olettaneet vuoden 2021 lopun Aitio Finland -yritysoston mukana tulleen ulkoisen ohjelmistokehityksen olevan ensi vuoden aikana lähellä nollaa.

Nämä liikevaihtoon vaikuttavat vastatuulet arviomme mukaan kuitenkin tarkoittavat sitä, että Admicomin suhteellisessa kannattavuudessa tuskin nähdään vielä ensi vuonna olennaista skaalautuvuutta, vaikka pidemmällä aikavälillä potentiaalia on selkeästi. Ennustammekin oikaistun käyttökatteen (2025e: 35,2 %) pysyttelevän käytännössä vakaana ensi vuonna.

Bauhubin integraatio voi jarruttaa lyhyen tähtäimen yritysostohaluja

Yritysostoista kysyttäessä Admicom totesi kv-kasvuhalujen vain nousseen ensimmäisen avauksen myötä. Bauhubin integraatio kuitenkin sitoo ensi vuonna yhtiön resursseja, ja vastaavia ostoksia ei tämän valossa arviomme mukaan lyhyellä tähtäimellä nähdä. Mikäli yhtiö paikantaa joltakin markkinalta itsenäisemmän kohteen, jossa vastaavalle integraatiolle ei ole tarvetta, voidaan ostonappia painaa sopivan tilaisuuden tullessa.