Administer Q1-aamutulos: Rohkaisevaa kehitystä

Administer julkaisi aamulla ensimmäisen Q1-liiketoimintakatsauksensa, jonka anti oli mielestämme pääosin rohkaisevaa. Konsernin tärkeimmissä osissa kehitys oli positiivista Econian ulkopuolella, ja markkinatilanne huomioiden liikevaihdon selkeä lasku täällä ei tullut yllätyksenä. Konsernin liikevaihto oli suunnilleen odotetulla tasolla ja tulos ylitti odotuksemme hyvän kannattavuuskehityksen. Yhtiön kannattavuusparannusohjelman vaikutukset olivat jo näkyvissä, kun itse odotimme pidempää viivettä. Ohjeistus oli odotetusti ennallaan ja näkymät muutenkin vakaat. Ensireaktiomme Q1-katsaukseen on varovaisen positiivinen, mutta tarkempi analysointi vaatii aikaa.

Liikevaihto suunnilleen odotetulla tasolla

Administerin liikevaihto oli Q1:llä 19,0 MEUR, mikä tarkoitti 3,1 %:n laskua vertailukaudesta (Q1’23: 19,6 MEUR). Oma ennusteemme oli 18,8 MEUR, mikä osui yllättävän hyvin huomioiden, että konsernin kausivaihtelu oli meille vielä arvoitus (ei aiemmin julkaistuja kvartaalitietoja). Administerin mukaan liikevaihdon laskua selittää ennen kaikkea henkilöstövuokrauksen suhdannevaihtelut, mikä on looginen perustelu. Henkilöstövuokrauksessa alkuvuosi on ollut edelleen hankala, ja toisaalta myös kausivaihtelu on voimakkainta. Yhtiö kertoikin, että Econian henkilöstövuokrauspalveluista merkittävä osuus painottuu alkutuotantoon, jonka vilkkain toimintakausi on vuoden toisella ja kolmannella kvartaalilla.

Administer avasi liiketoimintakatsauksessa myös konsernin tärkeimpien osien liikevaihtokehitystä, mikä tarjoaa tärkeää näkyvyyttä konsernin sisälle. Palkka- ja HR-palveluilta tarjoavassa Sillassa liikevaihto kasvoi 3,5 % yhteensä 6,5 MEUR:oon ja Administer tilitoimistoliiketoiminnan liikevaihto kasvoi myös 5,5 % yhteensä 4,9 MEUR:oon. Vakaata kehitys oli ohjelmistopalveluita tarjoavassa EmCessä (liikevaihto 2,1 MEUR). Sen sijaan Econian liikevaihto laski vaikeassa markkinassa 14,8 % ja oli 5,4 MEUR. Kehityksen tarkempi analysointi vaatii aikaa, mutta ensivilkaisulla isot linjat ovat suunnilleen odotettuja.

Kannattavuudessa selkeä parannus

Administerin Q1-tulosluvut ylittivät odotuksemme varsin selvästi. Q1-käyttökate oli 1,7 MEUR (Q1’23: 1,1 MEUR), mikä tarkoittaa 9,1 %:n käyttökatemarginaalia (Q1’23: 5,7 %). Oma ennusteemme oli 0,5 MEUR alhaisempi 1,2 MEUR. Kulupuolella on selvästi tapahtunut edistystä, ja Administerin mukaan kannattavuusohjelman toteutus näkyy paranevassa kannattavuudessa. Vertailukaudesta marginaaliparannus oli voimakas, ja se tehtiin arviomme mukaan kokonaisuutena vertailukautta hankalammassa markkinaympäristössä. Tämä kertoo hyvästä kehityksestä konsernin sisällä, minkä tarkempia syitä pyrimme selvittämään tänään. Pääliiketoimintojen osalta ei saatu kannattavuustietoja ainakaan vielä Q1:llä, mutta jo liikevaihtokehitys on askel eteenpäin.

Q1-liikevoitto 0,2 MEUR, kun ennusteemme oli -0,3 MEUR. Liikevoittoa rasittivat yrityskaupoista syntyneet liikearvon poistot (-1,0 MEUR), joita yhtiö ei tekisi IFRS-kirjanpidossa (käytössä FAS). Olemme oikaisseet liikearvopoistot, jolloin ennusteet ovat vertailukelpoisempia ja lähempänä rahavirtaa. Rahavirtaan liittyviä tunnuslukuja emme havainneet raportista.

Näkymissä ei muutoksia

Administerin ohjeistus oli odotetusti ennallaan, eli yhtiö arvioi liikevaihdon olevan 76-81 MEUR ja käyttökatemarginaalin olevan 6-9 % vuonna 2024. Administer tavoittelee kasvuinvestointien jatkamista sekä orgaanista ja epäorgaanista kasvua vuonna 2024. Markkinakehityksestä emme havainneet arvioita, mutta ”Suomen taloustilanteen tulevasta kehityksestä riippumatta tavoitteemme on jatkossakin olla kasvuyhtiö”. Ensireaktiomme Q1-katsauksesta on varovaisen positiivinen, mutta emme halua toistaiseksi spekuloida mahdollisilla ennustemuutoksilla. Kokonaisuuden tarkempi analysointi vaatii aikaa.