Administer Q2’24 -ennakko: Markkinan heikkous huolestuttaa

Administer julkaisee Q2-tuloksensa torstaina kello 8.30. Odotamme yhtiöltä pientä liikevaihdon kasvua ja selvää tasokorjausta tulokseen yhtiön kannattavuusohjelman tukemana. Neljänneksille ei ole julkaistu vertailutietoja, mutta olemme purkaneet H1-luvut Q1:n ollessa tiedossa ja tätä kautta esittäneet odotetut Q2-luvut taulukossa. Kausivaihtelun arviointi luo ennustamiseen lisähaastetta ja kasvattaa ennusteriskiä. Odotamme tulosjulkistuksen yhteydessä erityisesti kommentteja eri liiketoimintojen tarkemmasta kehityksestä sekä markkinanäkymistä. Emme ole tehneet ennustemuutoksia, mutta näemme vuoden 2024 ennusteissamme painetta alaspäin. Kasvunäkymän ollessa edelleen heikko tulosparannus nojaa yhä enemmän kannattavuusohjelman etenemiseen.

Odotuksissa maltillista liikevaihdon kasvua

Odotamme Administerin Q2-liikevaihdon olleen noin 20,0 MEUR, mikä laskelmiemme mukaan tarkoittaisi pientä noin 2 %:n kasvua. Odotamme Q2:n olleen liikevaihdollisesti hieman Q1:stä (19,6 MEUR) vahvempi, kun viime vuonna jakauma oli laskelmiemme mukaan tasaisempi. Q2’23 oli kuitenkin arviomme mukaan erittäin heikko markkinaympäristön heikentyessä kesää kohti, ja viime vuonna yhtiö joutuikin loppukesästä antamaan negatiivisen tulosvaroituksen. Administer Groupin muodostavat pääasiassa palkkahallintopalveluita tarjoava Silta, tilitoimisto Administer, asiantuntijatalo Econia sekä ohjelmistoyhtiö EmCe. Odotamme tytäryhtiöiltä pääasiassa maltillisista kasvua, mutta Econian liikevaihdon odotamme pysyneen laskussa. Henkilöstövuokrauksessa, joka on Econialle merkittävä liiketoiminta, markkinakehitys on ollut Q2:lla edelleen heikkoa. Yleisesti arvioimme markkinatilanteen pysyneen vaisuna Suomen talouden taistellessa taantuman kanssa. Administerin monimuotoinen liiketoiminta elää yksinkertaistetusti Suomen talouden aktiviteetista, vaikka onkin osittain suhteellisen defensiivistä (palkkahallinto ja tilitoimistot).

Tuloskäänteestä saatu jo merkkejä, markkinakehitys huolestuttaa

Odotamme Administerin käyttökatteen olleen Q2:lla 1,9 MEUR, mikä tarkoittaisi kohtuullista noin 9,3 %:n marginaalia. Myös tuloskehityksen ennustamista hankaloittaa tarkkojen ja pidempiaikaisten vertailutietojen puute sekä osin tuntematon kausivaihtelu. Odotamme joka tapauksessa merkittävää tasokorjausta yhtiön tulokseen, missä kriittisessä roolissa on yhtiön kannattavuusohjelma (tavoitteena 7 MEUR:n vuotuinen kannattavuusparannus) ja siihen liittyneet muutosneuvottelut. Kannattavuusparannuksesta nähtiinkin aiempia odotuksiamme nopeammin selviä merkkejä jo Q1-tuloksen yhteydessä, joka vahvisti luottamustamme kannattavuuskäänteen osalta. Toisaalta on epäselvää, ovatko toimet kuitenkaan riittäneet merkittävään tulosparannukseen nykyisessä markkinaympäristössä. Oikaistun liiketuloksen (EBITA) ennustamme olleen Q2:lla noin 1,4 MEUR (marginaali 6,8 %). Administerin raportoimaa tulosta painavat FAS-kirjanpidossa tehtävät yrityskaupoista syntyneet liikearvon poistot, joiden vaikutuksen odotamme olevan Q2:lla noin 1,0 MEUR. Tätä kautta odotamme raportoidun liikevoiton olleen 0,4 MEUR.

Markkinan heikkous voi rajoittaa tulosparannusta

Administer on ohjeistanut vuoden 2024 liikevaihdon olevan 76-81 MEUR (2023: 75,9 MEUR) ja käyttökatemarginaalin olevan 6-9 % (2023: 3,8 %). Ennusteemme odottaa tällä hetkellä 77,3 MEUR:n liikevaihtoa ja 8,1 %:n käyttökatemarginaalia. Vaikka ennusteemme pohjautuivat jo aiemmin vaisuun markkinatilanteeseen, näemme niissä alustavasti lievää laskupainetta markkinakehityksen oltua näkemyksemme mukaan edelleen heikkoa. Toistaiseksi emme ole tehneet ennustemuutoksia, ja odotamme yhtiön joka tapauksessa toistavan ohjeistuksensa. Vaikka olisimme oikeassa nykyisten ennusteiden optimistisuudesta, arvioimme yhtiön pystyvän ohjeistuksen indikoimaan vahvaan tulokasvuun. Ennusteemme ei myöskään vielä pidä sisällään Kuntalaskennan lukuja yhtiön ostaessa yhtiöstä osake-enemmistön, mutta vaikutus kuluvan vuoden lukuihin tulee kuitenkin olemaan pieni kaupan toteutuessa näillä näkymin syksyllä. Haemme tulosjulkistuksen yhteydessä erityisesti tietoa markkinatilanteen kehityksestä eri liiketoiminnoissa sekä eri liiketoimintojen kannattavuuskehityksestä. Pyrimme saamaan raportista näkyvyyttä myös kannattavuusohjelman tuleviin vaikutuksiin, jotka ovat käsityksemme mukaan rajallisia.