Lähde: Inderes

Administerin Q2-liikevaihto pysytteli odotetusti vakaana vaisussa markkinassa, mutta kannattavuuskehitys jäi pykälän odotuksistamme. Osittain tämä selittyy kertaluonteisilla erillä. Markkinatilanteen odotetaan jatkuvan haastavana ainakin tämän vuoden, ja yhtiö onkin käynnistänyt lisää tehostamistoimenpiteitä kannattavuusparannuksen jatkuvuuden varmistamiseksi. Pidämme tätä oikeana ratkaisuna, sillä yhtiön kannattavuus on vielä kaukana potentiaalistaan. Suuresta Sarastia-yritysostosta ei raportissa saatu vielä olennaisia lisätietoja, mutta kauppa on edelleen menossa maaliin alkusyksystä. Isossa kuvassa raportissa ei ollut suurempia yllätyksiä, ja osakkeessa on edelleen huomattavaa potentiaalia, mikäli yhtiö onnistuu lähivuosina jatkamaan kannattavuuden parantamista.

Liikevaihto odotetusti vakaa vertailukauteen nähden

Administer-konsernin Q2-liikevaihto oli 19,3 MEUR ja pysytteli odotustemme mukaisesti vakaana vertailukauteen nähden. Palkka- ja HR-palveluita tarjoavan Sillan liikevaihto laski 3,6 % 6,5 MEUR:oon, mikä jäi hieman nollakasvua odottaneesta ennusteestamme (6,7 MEUR). Econian liikevaihto laski 9 % 5,4 MEUR:oon, mikä oli käytännössä linjassa 5,3 MEUR:n ennusteemme kanssa. Administerin mukaan kotimaan henkilöstövuokraus kääntyi jo pieneen kasvuun, mutta kansainvälisen henkilöstövuokrauksen kysyntä säilyi vaisuna heikossa talousympäristössä. Harmaan talouden torjuntaan liittyvät ratkaisut jatkoivat kasvussa. Administer tilitoimistoliiketoiminnan liikevaihto pysytteli vertailukauden tasolla 4,6 MEUR:ssa, kun ennusteemme (4,7 MEUR) odotti lievää kasvua. Liikevaihdon alkuvuoden lasku saatiin kuitenkin taitettua neljänneksellä. Ohjelmistopalveluita tarjoavan EmCen liikevaihto kasvoi odotustemme mukaisesti 5 % 2,0 MEUR:oon. Microsoft Business Central -ohjelmistomyynnin markkinatilanne on yhtiön mukaan edelleen maltillinen investointien suhteen. Kuntalaskennan sisältävä muut-liikevaihtoerä oli arviolta noin 0,8 MEUR, mikä oli linjassa odotuksiimme.

Tulos jäi pykälän odotuksista, tehostamistoimenpiteitä lisätty

Administerin käyttökate oli Q2:lla 1,6 MEUR (Q2’24: 1,9 EUR), mikä alitti 1,9 MEUR:ssa olleen ennusteemme. IFRS-siirtymän valmisteluun ja konsernin 40v juhlavuoteen liittyvät kertaerät oikaisten käyttökate oli 1,8 MEUR ja lähellä odotuksiamme. Käyttökatemarginaali oli 8,1 % ja siinä nähtiin heikennystä vertailukaudesta (9,6 %). Liikearvopoistoista oikaistu liikevoitto EBITA oli Q2:lla 1,1 MEUR, mikä niin ikään jäi pykälän odotuksistamme (1,4 MEUR). Administerin mukaan tuloksen heikentymisessä näkyy kustannusten nousun lisäksi Kuntalaskennan tappiollisuus ja kasvaneet luottotappiot. Kuntalaskennan osalta yhtiö arvioi vaikeimpien kuukausien olevan nyt takanapäin. Yhtiö on myös käynnistänyt konsernissa lisätoimenpiteitä kannattavuusparannuksen jatkuvuuden varmistamiseksi. Heikon markkinatilanteen vaatimia sopeutustoimia tehdään muun muassa Econiassa ja tilitoimistoliiketoiminnassa. Näiden pitäisi tukea kannattavuutta Q4:stä lähtien. Pidämme lisättäviä tehostamistoimenpiteitä tervetulleina, sillä Administerin kannattavuus on vielä potentiaaliinsa nähden melko vaisulla tasolla ja nykyisestä kokonaisuudesta täytyy saada enemmän tehoja irti. H1:n liiketoiminnan rahavirta (1,4 MEUR) oli melko pehmeä suhteessa käyttökatteeseen (3,6 MEUR).

Markkinatilanteen odotetaan jatkuvan vaisuna myös loppuvuoden, mikä ei ole yllätys

Administer tulee päivittämään ohjeistustaan siinä kohtaa, kun Sarastia-kauppa saadaan syksyllä maaliin. Tässä vaiheessa yhtiö toisti nykyisen ohjeistuksensa, joka odottaa vuodelle 2025 liikevaihdon olevan 72-78 MEUR ja käyttökatemarginaalin 7-10 %. Administer odottaa markkinatilanteen pysyvän loppuvuonna ennallaan, ja olemme myös itse arvioineet Suomen talouden vaisun kehityksen jatkuvan ainakin tämän vuoden. Lyhyellä tähtäimellä yhtiön fokus pysyy liiketoimintojen kannattavuuden parantamisessa. Ennusteemme ennen raporttia odotti tälle vuodelle liikevaihdon kasvavan 1 %:n 75,5 MEUR:oon ja käyttökatemarginaalin paranevan 8,8 %:iin (2024: 7,4 %). Alustavasti nykyiseen ennusteeseen ei ole tarvetta tehdä isompia muutoksia. Sarastia-järjestely tulee tuomaan Administerille huomattavasti lisää liikevaihtoa (2025e 35,9 MEUR), mutta tällä hetkellä liiketoiminta on vielä lievästi tappiollista (2025e EBITDA -2,2 %). Järjestelyn arvonluonti nojaakin vahvasti lähivuosina tavoiteltavaan kannattavuuskäänteeseen. Yhtiö myös toisti näkemyksensä siitä, että julkinen sektori tarjoaa Administerille tulevina vuosina selkeitä kasvumahdollisuuksia.