Lähde: Inderes

Administer raportoi aamulla odotuksiamme pehmeämmät Q3-luvut. Heikko taloustilanne painoi kehitystä käytännössä yhtiön kaikissa liiketoiminnoissa, eivätkä käynnistetyt kulusopeutukset pysyneet liikevaihdon laskun perässä. Administer on kuitenkin jatkanut kulusopeutuksia ympäri konsernin ja odottaa kannattavuustrendin jälleen kohenevan Q4:stä lähtien. Asiakkaiden palkkadatan pohjalta yhtiö näkee jo pieniä merkkejä markkinatilanteen paranemisesta. Tämä auttaisi ensi vuonna kannattavuusparannuksen jatkamisessa, jonka lisäksi suuren Sarastia-yritysoston integraatio tulee olemaan ensi vuotta merkittävästi värittävä hanke. Q3-lukujen pohjalta ennusteissamme on kuitenkin tänään painetta alaspäin.

Liikevaihto laski, kun odotimme vakaata kehitystä

Administer-konsernin Q3-liikevaihto laski 3 % 17,0 MEUR:oon, kun ennusteemme (17,8 MEUR) odotti vakaata kehitystä. Palkka- ja HR-palveluita tarjoavan Sillan liikevaihto laski 5 % 5,8 MEUR:oon, mikä oli pettymys 2 %:n kasvua odottaneeseen ennusteeseemme nähden. Yhtiön mukaan lasku johtui asiantuntijavuokrauksen vähentymisestä sekä asiakaspoistumasta. Tarjouskanta on kuitenkin vahvistunut julkisen puolen asiakaskentässä heijastellen pian eduskunnassa käsiteltävää hankintalain muutosesitystä.

Econian liikevaihto (4,6 MEUR, -10 %) jatkoi sulamistaan, kun ennusteemme (-4 %) odotti jo trendin taittumista. Heikko talousympäristö painaa edelleen henkilöstövuokrausta, kun taas harmaan talouden torjuntaan liittyvissä ratkaisuissa sekä kansainvälisissä taloushallintopalveluissa myynnin hyvä vire jatkui. Näiden osuus kokonaisuudesta on vain vielä huomattavasti henkilöstövuokrausta pienempi.

Administer tilitoimistoliiketoiminnan liikevaihto pysytteli odotustemme mukaisesti suunnilleen vertailukauden tasolla 4,2 MEUR:ssa. Neljänneksellä yhtiö teki pienen yritysoston Lahdessa ja muuten onnistumisia saatiin ristiinmyynnin puolella (ohjelmistopalvelut + taloushallinnon ulkoistus).

Ohjelmistopalveluita tarjoavan EmCen liikevaihto laski 8 % 1,6 MEUR:oon, mikä alitti selvästi 3 %:n kasvua odottaneen ennusteemme. Liikevaihto laski sekä omassa ohjelmistomyynnissä että Microsoft Business Central -myynnissä. Kuntalaskennan sisältävä Muut-liikevaihtoerä oli arviolta noin 0,7-0,8 MEUR, mikä oli hieman odotuksiamme (0,6 MEUR) korkeammalla.

Kannattavuus jäi vaisuksi liikevaihdon oltua paineessa

Administerin käyttökate oli Q3:lla 0,7 MEUR (Q3’24: 1,0 MEUR), mikä alitti 1,3 MEUR:ssa olleen ennusteemme. Käyttökatemarginaali oli 4,0 %, joten se heikkeni hieman vertailukaudesta (5,8 %). Liikearvopoistoista oikaistu liikevoitto EBITA oli Q3:lla 0,2 MEUR, mikä niin ikään jäi odotuksistamme (0,9 MEUR). Neljänneksen kannattavuus oli kehno, vaikka Q3 on tyypillisesti muutenkin Administerille heikoin neljännes kannattavuusmielessä. Liikevaihto laski neljänneksellä yhtiön omia odotuksia enemmän, jonka myötä käynnistetyt kulusopeutukset eivät pysyneet tässä mukana. Tehostamistoimia on kuitenkin jatkettu ja niiden pitäisi alkaa näkyä Q4:stä alkaen. Neljännes kuitenkin osoittaa, että ilman talousympäristön tuomaa vetoapua merkittävän kannattavuuskäänteen tekeminen on hyvin haastavaa.

Näkymät odotetusti ennallaan

Administer ohjeistaa vuodelle 2025 liikevaihdon olevan 72-78 MEUR ja käyttökatemarginaalin 7-10 %. Mikäli Sarastia-kauppa menisi maaliin tämän vuoden puolella, tulisi ohjeistukseen tältä osin vielä muutoksia. Vaikka yhtiö kommentoi jo näkevänsä asiakkaiden palkkadatan pohjalta trendissä vakaantumista, Suomen taloudessa ei ole mielestämme nähty vielä olennaisia merkkejä paremmasta. Siten näillä näkymin heikko kehitys nähdäksemme jatkuu ainakin myös ensi vuoden alkupuoliskolla. Lyhyellä tähtäimellä Administerin fokus pysyy liiketoimintojen kannattavuuden parantamisessa. Sarastian integraatio tuo ensi vuoteen uuden ison muuttujan, sillä hankittava kokonaisuus (2025e lv 58 MEUR ja käyttökate 2,2 % lv:sta) on merkittävä Administerin mittakaavassa.

Ennusteemme ennen raporttia odotti vuoden 2025 liikevaihdon olevan vakaa 75,1 MEUR:ssa ja käyttökatemarginaalin 8,2 %. Vuodelle 2026 ennustamme liikevaihtoon lievää 3 %:n kasvua ja käyttökatteen paranevan tehostamistoimien tukemana 9,4 %:iin. Alustavasti ennusteissa on Q3:n kehityksen pohjalta painetta alaspäin, joskin täysin Administerin tuloskäännetarina ei raportin pohjalta muutu. Administer tiedotti eilen myös peruvansa vuoden 2026 taloudelliset tavoitteensa (lv 100 MEUR ja käyttökate 15 %), sillä Sarastia-kaupan myötä ne eivät ole enää ajankohtaiset. Kannattavuuden osalta aiempi tavoite on jatkuvasti näyttänyt liian kunnianhimoiselta ja ennusteemme ovat olleet selvästi sen alapuolella. Administer antaa uudet tavoitteet ensi vuoden aikana.