Administer Q4’24 -ennakko: Odotamme pientä tulosparannusta vaikeassa markkinassa

Administer julkaisee tilinpäätöstiedotteensa keskiviikkona kello 8.30. Odotamme yhtiöltä vakaata liikevaihtoa ja kohtuullista tulosparannusta aiemmin tehdyn kannattavuusohjelman tukemana. Odotamme osinkoehdotuksen olevan 0,07 euroa/osake eli 30 % oikaistusta osakekohtaisesta tuloksesta. Mielenkiintoisin yksittäinen tieto raportissa on ohjeistus vuodelle 2025, minkä lisäksi odotamme mielenkiinnolla kommentteja eri liiketoimintojen tarkemmasta kehityksestä sekä markkinanäkymistä. Yleinen näkymä on edelleen heikko Suomen talouden mukana, mikä rajoittaa kasvunäkymää sekä kannattavuuspotentiaalia ilman mahdollisia uusia tehostamistoimia. 

Odotamme vakaata liikevaihtokehitystä

Odotamme konsernin liikevaihdon olleen Q4:llä 18,3 MEUR, mikä tarkoittaisi käytännössä vakaata liikevaihtoa. Tämä veisi koko vuoden 2024 liikevaihdon 74,3 MEUR:oon eli lähelle ohjeistushaarukan (74-76 MEUR) alalaitaa, mitä kautta ennusteemme on varsin turvallinen näkemyksemme mukaan heikosta markkinatilanteesta huolimatta. Administer Groupin muodostavat pääasiassa palkkahallintopalveluita tarjoava Silta, tilitoimisto Administer, asiantuntijatalo Econia sekä ohjelmistoyhtiö EmCe. Näissä tilanne oli Q3:n perusteella kohtuullisen hyvä Sillassa ja Administerissa, joissa odotamme lievää kasvua yhdessä EmCen kanssa. Tilitoimistoliiketoiminnan kasvua tukee jonkin verran Kuntalaskennan konsolidointi konserniin. Henkilöstövuokrauksessa, joka on Econialle merkittävä liiketoiminta, odotamme liikevaihdon laskun jatkuneen mutta loiventuneen merkittävästi. Yleisesti arvioimme markkinatilanteen pysyneen vaisuna Suomen talouden taistellessa edelleen taantuman kanssa. Administerin monimuotoinen liiketoiminta elää yksinkertaistetusti Suomen talouden aktiviteetista, vaikka onkin osittain suhteellisen defensiivistä (palkkahallinto ja tilitoimistot).

Kulupuolella on päästy eteenpäin

Odotamme Administerin käyttökatteen olleen Q4:llä 1,5 MEUR, mikä tarkoittaisi kausiluontoisesti keskinkertaiselle jaksolle kohtuullista 8,0 %:n marginaalia. Tämä olisi merkittävä parannus Q4’23-vertailukaudesta, jolloin käyttökate oli 0,8 MEUR. Ennusteemme toteutuessa vuoden 2024 käyttökatemarginaali olisi 8,2 %, mikä on suhteellisen keskellä yhtiön ohjeistushaarukkaa (7-9 %). Yhtiön kulurakenne on tervehtynyt merkittävästi vertailukaudesta, jolloin yhtiön 7 MEUR:n kannattavuusohjelma oli vielä kesken. Nollatason liiketulokseen pääseminen vaatii kuitenkin jatkuneita parannuksia kulurakenteesta. Oikaistun liiketuloksen (EBITA) ennustamme olleen Q4:lla noin 1,0 MEUR (marginaali 5,3 %). Administerin raportoimaa tulosta painavat FAS-kirjanpidossa tehtävät yrityskaupoista syntyneet liikearvon poistot, joiden vaikutus on noin -1,0 MEUR. Osinkoehdotuksen odotamme olleen 0,07 euroa per osake, mikä on 30 % liikearvopoistoista oikaistusta osakekohtaisesta tuloksesta. Yhtiön tase on mielestämme riittävän vahva tähän osingonmaksuun.

Katseet tuttuun tapaan ohjeistuksessa

Odotamme Administerin jatkavan viime vuosien ohjeistustapaansa, ja antavan vuodelle 2025 ohjeistushaarukat liikevaihdolle sekä käyttökatemarginaalille. Ennustamme tällä hetkellä vuoden 2025 liikevaihdon olevan 75 MEUR ja käyttökatemarginaalin 9,6 %, joista jälkimmäinen vaatisi yhtiöltä edelleen merkittäviä tehokkuusparannuksia liikevaihdon kasvunäkymän ollessa edelleen vaimea. Liikevaihtoa tukee vuoden vaihteessa tehdyt pienet yritysostot (kommentti), jotka eivät ole toistaiseksi mukana ennusteessamme. Yritysostojen tuoma epäorgaaninen liikevaihdon kasvu on pieni (arviolta noin 1,2 MEUR), mutta se voisi nostaa liikevaihtoennusteemme noin 76 MEUR:oon. Lisäksi tukea antaa Kuntalaskennan syksyllä toteutunut konsolidointi. Ennustamastamme merkittävästä käyttökateparannuksesta olemme huolestuneita ilman orgaanista kasvua ja uusia tehostamistoimia, mitä kautta kannattavuusennusteemme voi osoittautua liian optimistiseksi. Emme ole havainneet Suomen taloustilanteessa positiivista käännettä alkuvuonna 2025, päinvastoin Sillalle merkittävä työllisyysnäkymä on heikentynyt. Tätä kautta ainakin alkuvuonna orgaaninen kasvu lienee erittäin tiukassa, eikä loppuvuonna mahdollisesti saapuva parannus ole mitenkään varma globaalin talouden näkymän ollessa sekava. Haemme tulosjulkistuksen yhteydessä erityisesti tietoa markkinatilanteen kehityksestä eri liiketoiminnoissa, eri liiketoimintojen kannattavuuskehityksestä sekä mahdollisista uusista toimista kannattavuuden parantamiseen.