Administer Q4’24 -pikakommentti: Kannattavuus ei yltänyt odotuksiimme

Administerin aamulla julkaisema Q4-tulos jäi selvästi odotuksistamme osin kertaluontoisien erien takia. Liikevaihto kehittyi suunnilleen odotuksiamme mukaisesti, mutta operatiivinen kannattavuus jäi vaisuksi ja tulos sisälsi myös kertaluontoisia arvonalennuksia. Osinkoehdotus oli tuloksen mukana lievä pettymys 0,05 euroa osakkeelta. Vuodelle 2025 annettu ohjeistus oli pääosin odotuksiamme mukainen, mutta näemme kannattavuus- ja tulosennusteissamme alustavasti painetta alaspäin. Markkinanäkymät olivat odotetun varovaiset. Kokonaisuudessaan ensireaktiomme tilinpäätöstiedotteesta kääntyy negatiivisen puolelle, mutta tarkempi analyysi vaatii aikaa.

Liikevaihto pääosin odotetulla uralla

Administerin liikevaihto oli Q4:llä 18,7 MEUR kasvaen 2,2 % vertailukaudesta. Liikevaihto ylitti hieman ennusteemme 18,3 MEUR, mutta eri tytäryhtiöiden kehitys oli erittäin hyvin linjassa ennusteidemme kanssa. Ilmeisesti ylitys tuleekin ns. muut-segmentistä. Palkka- ja HR-palveluita tarjoavan Sillan liikevaihto nousi Q4:llä 3,4 % ja oli 6,5 MEUR, mikä oli myös ennusteemme. Yhtiön mukaan tarjouskanta kehittyi erityisesti loppuvuodesta positiivisesti, mikä luo uskoa kasvuun myös vuonna 2025 vaikeasta markkinasta huolimatta. Myös Econian Q4-liikevaihto 5,1 MEUR osui ennusteeseemme, mikä tarkoittaa 8,5 %:n laskua vertailukaudesta. Suomen heikko taloustilanne heijastui odotetusti voimakkaimmin Econian toiminnoista henkilöstövuokraukseen, mutta ainakin laskun kulmakerroin on loiventunut.

Administer tilitoimistoliiketoiminnan liikevaihto laski Q4:llä 1,5 % päätyen 4,4 MEUR:oon. Tämäkin osui ennusteeseemme, mutta vertailukauden luvussa oli ilmeisesti heittoa, sillä odotimme liiketoiminnassa lievää kasvua Kuntalaskennan yhdistämisen kautta. Mahdollisesti Kuntalaskentaa ei ole toistaiseksi pistetty tilitoimistoliiketoiminnan alle, mikä selvitämme päivän aikana. Ohjelmistopalveluita tarjoavan EmCen Q4-liikevaihto pysyi vakaana 2,0 MEUR:n tasolla, kun odotimme minimaalista kasvua. Tulemme selvittämään päivän aikana tarkemmin tytäryhtiöiden raportointia, koska ennusteemme yllättävän tarkasta osumisesta huolimatta konserniliikevaihdossa oli selkeä poikkeama.

Tulos jäi selvästi odotuksistamme osin kertaerien takia

Konsernin käyttökate oli Q4:llä 0,9 MEUR, mikä oli merkittävästi ennakoimaamme heikompi. Tämä tarkoittaa 4,7 %:n marginaalia ja käytännössä vertailukauden tasoista suoritusta. Vuoden 2024 käyttökatemarginaali oli lopulta 7,4 % eli suhteellisen lähellä ohjeistushaarukan (7-9 %) alalaitaa. Q4-liiketulos -1,4 MEUR oli jo merkittävä pettymys, kun liikevoittoa rasittivat liikearvopoistojen (-1,2 MEUR) lisäksi kertaluonteiset arvonalenemat -0,6 MEUR. Ilmeisesti liikearvoihin tehtiin kertaluonteisia arvonalenemisia yhteensä 0,5 MEUR sekä huoneistoihin 0,1 MEUR, joiden ”alkulähdettä” emme toistaiseksi tiedä. Huomionarvoista on, että nämä eivät painaneet käyttökatetta, mitä kautta ohjeistukseen yllettiin. Odotimme raportoidun liiketuloksen yltävän nollatasolle Q4:llä. Parhaiten operatiivista kannattavuutta kuvaava EBITA oli -0,2 MEUR, kun ennusteemme oli 1,0 MEUR. Kulurakenteen ja kertaerien tarkempi analysointi vaatii enemmän aikaa, mutta odotuksiimme nähden Q4-tulos oli pettymys.

Näkymät olivat suunnilleen odotetun kaltaiset

Tulevaisuuden näkymissä Administer tavoittelee kasvuinvestointien jatkamista sekä orgaanista ja epäorgaanista kasvua vuonna 2025, mutta ohjeistuksessa kasvua ei luvata. Administer ohjeistaa liikevaihdon olevan 72-78 MEUR ja käyttökatemarginaalin olevan 7-10 % vuonna 2025. Vuonna 2024 liikevaihto oli 74,7 MEUR, joten käytännössä ohjeistus indikoi suhteellisen vakaata liikevaihtokehitystä vuodelle 2025. Tämä oli odotuksiamme mukaista, ja 2025 liikevaihtoennusteemme oli aiemmin noin 75 MEUR ilman alkuvuoden pieniä yritysostoja. Käyttökatemarginaalin osalta aiempi ennusteemme 9,6 % vaikuttaa turhan optimiselta ohjeistushaarukan ja Q4-kehityksen perusteella, mitä kautta näemme alustavasti vuoden 2025 kannattavuus- ja tulosennusteissamme painetta alaspäin. Yhtiön mukaan vuonna 2025 painopisteinä ovat kannattavuus, fokuksen jatkuva kirkastaminen, vastuullisuus sekä strategian määrätietoinen toteuttaminen, mutta oleellisia uusia tehostamistoimia emme havainneet. Markkinanäkymät olivat odotetun varovaiset, ja markkinaympäristö on yhtiön mukaan edelleen haasteellinen. Yhtiön mukaan yleisen odotuksen mukaan Suomen talous kääntyy kasvu-uralle seuraavina vuosina, mutta julkisen talouden säästöt ja verojen korotus hidastavat kuitenkin kysynnän kasvua ja nostavat hintoja vuoden 2025 alussa.