Administer Q4'25 -pikakommentti: Tehostamistoimet purivat ja kannattavuus ylitti odotukset

Lähde: Inderes

Administer raportoi aamulla odotuksiamme paremman Q4-tuloksen. Liikevaihdon laskusta huolimatta yhtiön tekemät tehostamistoimet alkoivat näkyä hyvin loppuvuodesta. Administer ei vielä antanut ohjeistusta vuodelle 2026, vaan antaa sen näillä näkymin 1.4. tapahtuvan Sarastia-yrityskaupan yhteydessä. Tänä vuonna nykyisissä liiketoiminnoissa orgaaninen kasvu vaikuttaisi olevan yhä tiukassa, ja tulosparannusta täytyy jatkaa tehostamistoimien avulla.  Alustavasti emme odota nykyisissä tulosennusteissamme (ei sisällä Sarastiaa) tapahtuvan kovinkaan merkittäviä muutoksia Q4-raportin tiimoilta.

Liikevaihto odotetusti laskussa heikossa markkinassa

Administer-konsernin Q4-liikevaihto laski 4 % 17,9 MEUR:oon, mikä alitti lievästi 18,2 MEUR:n ennusteemme. Laskun taustalla oli odotetusti erityisesti Econia, jonka liikevaihto (4,5 MEUR, -12 %) jatkoi voimakasta laskua (ennusteemme -10 %). Heikko talousympäristö painoi edelleen loppuvuodesta henkilöstövuokrausta. Harmaan talouden torjuntaan liittyvissä ratkaisuissa myynti kuitenkin vilkastui ja kotimaan taloushallinto kasvoi vakaasti. Näiden osuus kokonaisuudesta on vain vielä huomattavasti henkilöstövuokrausta pienempi.

Palkka- ja HR-palveluita tarjoavan Sillan liikevaihto laski 4 % 6,2 MEUR:oon, kun ennusteemme odotti liikevaihdon pysytelleen paikoillaan. Liikevaihdon lasku johtui kireästä markkinatilanteesta sekä asiakaspoistumasta, mikä on hieman huolestuttavaa myös jatkoa ajatellen. Loppuvuodesta Silta voitti kuitenkin uuden julkisen sektorin asiakkuuden ja tarjouskanta vahvistui.

Administer-tilitoimistoliiketoiminnan liikevaihto laski 0,7 % 4,3 MEUR:oon, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa. Loppuvuoden kehitys sai pientä tukea tehdyistä pienistä yritysostoista, joten orgaanisesti kehitys oli vaimeaa. Administerin mukaan toimintaa pystyttiin kuitenkin tehostamaan merkittävästi mm. kasvattamalla eFina-järjestelmän automaatiota ja hyödyntämällä järjestelmässä tekoälyä.

Ohjelmistopalveluita tarjoavan EmCen liikevaihto laski 4,5 % 1,9 MEUR:oon, mikä oli suunnilleen odotustemme mukaista. Kuntalaskennan sisältävä Muut-liikevaihtoerä oli arviolta noin 1,0 MEUR, mikä oli odotuksiamme (0,8 MEUR) korkeammalla. Yhtiö kommentoikin Kuntalaskennan palanneen kasvu-uralle, mikä on vaikeiden aikojen jälkeen positiivista.

Tehostamistoimet tukivat hyvin loppuvuoden kannattavuutta

Administerin käyttökate oli Q4:llä 1,5 MEUR (Q4’24: 0,9 MEUR), mikä ylitti 1,1 MEUR:ssa olleen ennusteemme. Liikearvopoistoista oikaistu liikevoitto EBITA oli Q4:llä 1,1 MEUR, mikä niin ikään ylitti odotuksemme (0,7 MEUR). EBITA-marginaali (6,2 % vs. -1,3 %) parani merkittävästi heikosta vertailukaudesta tehtyjen tehostamistoimien tukemana. Tehostamistoimet näkyvät muun muassa siinä, että Administerin keskimääräinen henkilöstömäärä Q4:llä (946) oli 8,3 % vertailukautta matalampi. EBITAa rasitti vielä kertaluonteinen noin 0,3 MEUR:n arvonalenema.

Administerin hallitus ehdottaa edellisvuoden tavoin pienen 0,05 euron osingon (absoluuttisesti noin 0,7 MEUR) maksamista tilikaudelta 2025. Odotimme yhtiön jättävän osingonmaksun väliin, sillä Sarastia-yrityskauppa on tulossa maksuun ja taseessa oli vuoden vaihteessa nettovelkaa noin 7,7 MEUR. Nettovelka/käyttökate-tunnusluku (1,3x) on tosin yhä maltillisella tasolla parantuneen tuloskunnon myötä.

Yhtiö antaa näkymät vuodelle 2026 Sarastia-kaupan yhteydessä

Administer ei vielä antanut ohjeistusta vuodelle 2026, vaan antaa sen näillä näkymin 1.4. tapahtuvan Sarastia-yrityskaupan yhteydessä. Sarastia-kauppa on Administerille erittäin merkittävä, sillä siirtyvän liiketoiminnan liikevaihto on noin 58 MEUR ja henkilöstön määrä noin 490. Suomen talouden lyhyellä tähtäimellä edelleen heikko kehitys vaikuttaa kaikkiin Administerin liiketoimintoihin ja yhtiön kommenttien perusteella orgaanista kasvua on tällä hetkellä vaikea löytää. Yhtiö on kuitenkin optimistinen, että Suomen talous lähtee jossain vaiheessa kasvuun. Ennusteemme ennen raporttia odotti Administerin vuoden 2026 liikevaihdon pysyttelevän vakaana 73,4 MEUR:ssa ja käyttökatteen paranevan 8,4 %:iin (2025 7,9 %). Ennuste ei luonnollisesti vielä sisällä Sarastiaa. Nykyisen Administerin ennusteita tarkastellessa arvioimme alustavasti liikevaihtoennusteissamme olevan lievää laskupainetta. Q4:llä nähdyn kannattavuuskehityksen valossa suhteellinen kannattavuus voisi parantua jopa hieman nykyistä ennustettamme enemmän. Nettona iso kuva tulosennusteissa tuskin muuttuu merkittävästi.