Aiforia tiedotti perjantaina allekirjoittaneensa sitovan 20 MEUR:n venture debt -rahoitussopimuksen Euroopan investointipankin (EIP) kanssa. Sopimuksen solmiminen oli odotettua, sillä yhtiö kertoi alustavasta ehtoasiakirjasta jo kesäkuussa (ks. Inderes-kommentti). Pidämme lopullisen sopimuksen syntymistä positiivisena, sillä se poistaa lyhyen aikavälin rahoitukseen liittyvää epävarmuutta, vaikka lainaerien nostaminen edellyttääkin yhtiöltä vahvaa myynnillistä onnistumista. Rahoitus on linjassa aiemmin arvioimamme Aiforian rahoitustarpeen kanssa, joten uutinen ei vaikuta näkemykseemme osakkeesta. Päivitämme tarkentuneet rahoitustiedot malliimme viimeistään H1-raportin yhteydessä, joka julkaistaan 28.8.

Rahoitus nostettavissa kolmessa erässä ehtojen täyttyessä

Rahoitus jakautuu kolmeen erään (5 MEUR, 7 MEUR ja 8 MEUR), joiden nostaminen on sidottu liikevaihto- ja muihin välitavoitteisiin seuraavan 36 kuukauden aikana. Lainaerien nostaminen vaatii siten yhtiöltä kaupallisen ylösajon onnistumista. Kunkin lainaerän laina-aika on seitsemän vuotta nostamisesta ja siihen sisältyy kolmen vuoden lyhennysvapaa, jonka jälkeen lainaa lyhennetään. Rahoitukseen liittyy myös tavanomaisia ei-taloudellisia kovenantteja, jotka edellyttävät muun muassa EIP:n ennakkosuostumusta toimitusjohtajan tai hallituksen puheenjohtajan vaihtumiseen. Lisäksi järjestelyyn kuuluu aiemmin tiedotettu synteettinen warranttijärjestely, joka myönnetään lainaerien noston yhteydessä. Warrantit eivät aiheuta välitöntä osakemäärän kasvua, mutta luovat tuleville vuosille merkittävän käteismaksuvaateen yhdessä lainan lyhennysten kanssa.

Kokonaisuutena lainajärjestely on mielestämme Aiforialle hyvä uutinen. Järjestely laskee lähivuosien rahoitusriskiä kattamalla arvioimamme rahoitustarpeen yhtiön kassavirtapositiivisuuteen saakka. Rahoitus antaa yhtiölle mahdollisuuden keskittyä lähivuosina liiketoiminnan kehittämiseen varainhankinnan sijaan. EIP:n rahoitus huolellisen taustaselvityksen (due diligence) jälkeen on myös omalta osaltaan myönteinen signaali. Rahoitusjärjestelyn heikkouksina näemme sen, että rahoitus ei ole nostettavissa, mikäli liiketoiminta ei saavuta asetettuja ehtoja. Negatiivisessa kehityskulussa rahoitus ei siten tarjoa Aiforialle selkänojaa. Warrantit leikkaavat käsityksemme mukaan myös osakkeenomistajien tuottoa yrityskauppaskenaariossa, koska ne on sidottu yhtiön arvonnousuun. Velkarahoitus myös luonnollisesti kaventaa yhtiön liikkumavaraa, jos liiketoiminta ei kehity toivotusti.

Myönteisen skenaarion rahoituspalapeli on nyt koossa lähivuosiksi

Aiforia keräsi kesäkuussa 6,4 MEUR:n bruttovarat suunnatulla osakeannilla. Nyt vahvistettu EIP:n laina pidentää kassan riittävyyttä useaksi vuodeksi eteenpäin, jolloin yhtiön tulisi ennusteidemme mukaan lähestyä kassavirtapositiivisuutta. Kunkin lainaerän seitsemän vuoden laina-aika ja kolmen vuoden lyhennysvapaa antavat yhtiölle operatiivisen työrauhan. Lainarahoituksen nostaminen on kuitenkin sidottu liiketoiminnan myönteiseen kehitykseen. Näemme oman pääoman ja EIP:n velkarahoituksen yhdistelmän yhtiön kannalta järkevänä ratkaisuna. Se minimoi nykyomistajien omistusosuuden laimentumisen, mutta varmistaa resurssit tuotekehityksen ja kansainvälisen myynnin kiihdyttämiseen.