Aktia Q1 perjantaina - odotamme hieman vertailukautta heikompaa tulosta

Aktia julkistaa Q1-raporttinsa huomenna perjantaina aamulla. Odotamme pääomamarkkinoiden myönteisen kehityksen tukeneen alkuvuonna Aktian liiketoimintaa, mutta vertailukelpoisen liikevoiton jääneen silti hieman vertailukauden alapuolelle. Emme tee muutoksia osakkeen aikaisempaan suositukseemme tai tavoitehintaamme ennen Q1-raporttia. Viime marraskuussa julkistamamme, ja edelleen pitkälti ajankohtainen laaja analyysiraporttimme yhtiöstä on ladattavissa maksutta täältä.

Alkuvuoden pääomamarkkinoiden myönteisen kehitys on arviomme mukaan tukenut erityisesti Aktian varainhoitoa sekä henkivakuutuksen sijoitustoiminnan tuottoja. Olemme ennen Q1-raporttia hieman nostaneet henkivakuutuksen Q1-ennusteitamme ja odotamme nyt yhtiön varainhoidon hallinnoitavan varallisuuden nousseen Q1:n aikana 7 % (aik. +3,3 %). Lisäksi nostimme hieman rahoitusvarojen ja -velkojen nettotuoton ennusteitamme. Vastaavasti kuitenkin asuntolainojen marginaalipaineet ovat edelleen Suomen Pankin tilastojen ja useiden pankkien kommenttien perusteella jatkuneet alkuvuoden aikana Suomessa ja laskimme tämän takia hieman Aktian Q1-korkokatteen ennustettamme alaspäin. Kulujen osalta ennusteemme myös muuttuivat, koska Aktia tulee käsityksemme mukaan nyt kirjaamaan kaikki EU:n määräämät vuoden 2019 rahoitusvakausrahaston maksut Q1-tulokseensa, kun aikaisemmin yhtiö on kirjannut ne tasaisesti pitkin vuotta. Muilta osin kulujen ennusteemme eivät muuttuneet. Q1’19-vertailukelpoisen liikevoiton ennusteemme laski 16,6 MEUR:oon (aik. 17,5 MEUR) ja oikaistun osakekohtaisen tuloksen ennusteemme laski 0,19 euroon (aik. 0,20 euroa). Ilman rahoitusvakausmaksun kirjauskäytännön muutosta Q1-osakekohtainen tulos olisi ennusteessamme edelleen hieman vertailukauden alapuolella.

Aktia ohjeisti Q4’18-raportissa odottavansa 2019 vertailukelpoisen liikevoiton olevan suunnilleen samalla tasolla kuin vuonna 2018 (65,4 MEUR). Odotamme yhtiön toistavan tämän ohjeistuksensa. Päähuomiomme Q1-raportissa tulee keskittymään johdon kommentteihin näkymistä sekä erityisesti yhtiön kulurakenteeseen. Aktian uusi strateginen suunta ja peruspankkijärjestelmän uudistus alkoivat tuottaa tuloksia vuonna 2018 ja yhtiön vertailukelpoiset kulut laskivat 6 %. Kustannustehokkuuden ylläpitäminen ja kulujen laskeminen ovat arviomme mukaan keskeisiä tekijöitä yhtiön taloudellisen tavoitteen mukaisiin vuoden 2022 61 %:n kulu/tuotto-suhteeseen ja 9,7 %:n oman pääoman tuottotavoitteeseen yltämiseen.