Alexandria raportoi aamulla historiansa parhaan H1-tuloksensa, joka oli hyvin linjassa ennusteidemme kanssa. Tulosta tuki ennakkotietojen mukaisesti erityisesti strukturoitujen tuotteiden vahva veto, kun taas strategisesti tärkeän varainhoidon osalta yhtiön tarjoama informaatio jäi varsin ohueksi. Arviomme mukaan yhtiö tekee varainhoidon kehittämisessä oikeita asioita, mutta muutosmatka tuotetalosta varainhoitajaksi on pitkä, ja konkreettiset näytöt tällä saralla ovat edelleen ohuet. Aamun tuloslive on katsottavissa täältä.

Strukturoidut tuotteet vetivät odotetusti liikevaihtoa

Alexandrian H1-liikevaihto kasvoi 24 % ja ylsi 32 MEUR:oon, mikä oli hyvin linjassa noin 33 MEUR:n ennusteemme kanssa. Kasvun taustalla oli etenkin strukturoitujen tuotteiden erinomainen sijoitusmenestys ja vilkas myynti. Strukturoitujen tuotteiden myyntivolyymi oli H1:llä 259 MEUR, mikä on kirkkaasti yhtiön paras puolivuotismyynti. Vertailun vuoksi 2023 koko vuoden strukturoitujen tuotteiden myynti jäi 256 MEUR:oon. Vakuutustuotteissa liikevaihto pysyi odotetusti suunnilleen vertailukauden tasolla (5,0 MEUR). Rahastojen osalta uusmyynti oli H1:llä hyvin vaisua ja nettomerkinnät olivat vain 9 MEUR. Taso on absoluuttisesti ja suhteellisesti surkea, ja yhtiö sanoikin raportilla suoraan tavoittelevansa selvästi nykyistä kovempaa rahastojen uusmyyntiä jatkossa. Rahastojen suhteellinen palkkiotaso jatkoi varovaista laskuaan, kun mix heikkeni etenkin kiinteistörahaston lunastuksien johdosta. Konsernin AUM kasvoi 2,5 miljardiin (2025: 2,3 mrd.). AUM:n kasvu tuli täysimääräisesti strukturoiduista tuotteista sekä rahastojen markkina-arvojen noususta, ja kokonaisuutena sen merkitys on sijoittajille pieni.

Strategian keskiössä olevan varainhoidon osalta yhtiö puhuu edistymisestä erittäin positiiviseen sävyyn. Tulkintamme mukaan varainhoidon reaalinen osuus katsauskauden liikevaihdosta ja AUM:sta on kuitenkin edelleen todella pieni ja todennäköisesti jonkin verran alle omien ennusteidemme. Varainhoidon kasvu kaipaisikin kipeästi konkreettisia näyttöjä strategian toimivuudesta, vaikka tiedostammekin toki että varainhoidon uusmyynti on hidasta. Positiivisena yksityiskohtana asiakastyytyväisyyttä mittaava NPS-luku oli katsauskaudella erinomaisella 77:n tasolla.

Vahva liikevaihto skaalautui tulokseen

Liikevaihdon kasvu välittyi tehokkaasti tulosriville, ja liikearvon poistoista oikaistu liikevoitto (EBITA) kohosi 9,4 MEUR:oon (H1'25: 4,7 MEUR), ollen suunnilleen linjassa ennusteidemme kanssa. Kustannuspuolella ei ollut yllätyksiä ja kulutaso kasvoi vain 6 %:lla vertailukaudesta. Liikevoittomarginaali kohosi 30 %:iin ja kannattavuus skaalautui vihdoin odotetusti. Toimitusjohtaja myös totesi katsauksessaan, että "jatkossa kasvu tehdään aiempaa paremmalla kannattavuudella", mikä on mielestämme suora indikaatio siitä, että taloudellisten tavoitteiden yli 25 %:n marginaalitavoite on ehdoton alaraja. Konsernin osakekohtainen tulos ilman liikearvon poistoja asettui 0,63 euroon, mikä oli myös karkeasti linjassa 0,66 euron ennusteemme kanssa.

Näkymät odotetun positiiviset

Yhtiö ei odotetusti antanut ohjeistustaan ja se tyytyi kommentoimaan näkymiä yleisellä tasolla. Yleisesti yhtiö kuitenkin kommentoi markkinatilannetta erittäin positiivisesti. Tämä on linjassa yleisen suotuisan markkinakehityksen sekä muiden sektorin yhtiöiden kanssa. Huomautamme myös, että toinen vuosipuolisko on lähtenyt liikkeelle vauhdilla strukturoitujen tuotteiden jatkaessa erinomaista myyntiään. Päivän tulosinfossa huomiomme kiinnittyy erityisesti varainhoidon edistymiseen.