Alexandria H1’24 -ennakko: Odotamme vertailukautta parempaa tulosta

Alexandria julkistaa H1-tuloksensa torstaiaamuna. Yhtiön alkuvuosi sujui myynnillisesti hyvin ja odotamme tuloksen kasvaneen vertailukaudesta. Raportissa huomiomme kiinnittyy erityisesti vakuutustuotteiden myynnin kehitykseen, sillä näiden osalta viime vuosipuoliskolla nähdyn tasonnousun pitävyys on toistaiseksi kysymysmerkki. Odotamme johdon kommenttien olevan sävyltään positiivisia, vaikka varsinaista tulosohjeistua tuskin tarjotaan. 

Uusmyynti jatkaa vahvassa vedossa

Ennustamme Alexandrian liikevaihdon kasvaneen reilu 8 % vertailukaudesta 22,0 MEUR:oon. Yhtiön rahastomyynti on vetänyt läpi alkuvuoden olosuhteisiin nähden hyvin ja odotamme rahastoista saatavien palkkioiden jatkaneen kasvussa. Huomautamme, että rahastojen kuukausiraportoinnin takia rahastojen hallinnoitavien varojen kehitykseen ei tässä vaiheessa liity epävarmuutta. Vahvan rahastokehityksen lisäksi odotamme strukturoitujen tuotteiden myyntivolyymin olleen suunnilleen vertailukauden tasolla. Laskelmiemme mukaan yhtiö laski liikkeelle 60 strukturoitua tuotetta H1:llä. Tuotteiden keskikoossa emme odota tapahtuneen olennaista muutosta viime vuonna nähtyihin tasoihin verrattuna, joskin näkyvyys tähän on heikko. Kyseinen erä selittääkin usein suurimmat poikkeamat toteutuneen tuloksen ja ennusteidemme välillä.

Sijoitusvakuutusten myynti kääntyi vuosien laskutrendin jälkeen rajuun kasvuun edellisellä vuosipuoliskolla, kun yhtiön lanseeraamat uudet tuotteet vaikuttavat saaneen hyvän vastaanoton asiakaskunnassa. Odotamme myynnin jatkuneen pirteänä myös alkuvuonna, mutta ennusteemme ovat hyvin varovaiset suhteessa H2:lla nähtyyn tasoon. Näin ollen haluammekin nähdä lisää konkreettisia merkkejä tason kestävämmästä noususta.

Odotamme tuloksen kasvaneen vertailukaudesta

Alexandrian tulos saa tukea kulukehityksestä, sillä ennusteessamme kulurakenne pysyy varsin kiinteänä. Ainoan selvästi muuttuvan komponentin muodostavat asiamieskulut, joiden odotamme hieman nousseen hyvin sujuneen myynnin seurauksena.  Odotamme liikearvopoistoista oikaistun liikevoiton kasvavan 29 % vertailukaudesta 4,9 MEUR:oon. Operatiivisen vivun myötä myös suhteellinen kannattavuus nousee siten ennusteissamme vertailukaudesta. Oikaistun osakekohtaisen tuloksen odotamme olleen 0,36 euroa.

Yhtiö toistanee väljän ohjeistuksensa

Alexandria on pörssihistoriansa aikana ohjeistanut hyvin väljästi, ja yhtiön ohjeistus ”yhtiön johto arvioi konsernin tulosedellytysten säilyvän edelleen hyvinä” on informaatioarvioltaan heikko. Uskomme yhtiön toistavan ohjeistuksensa ja olevan H2’23:n tapaan markkinakommenttien osalta varovaisen optimistinen. Alexandrialla on mielestämme hyvät edellytykset parantaa tuloskehitystään, kunhan rahastojen myynti säilyy hyvällä tasolla ja strukturoitujen tuotteiden volyymit kasvavat vähintään maltillisesti hallinnoitavan varallisuuden mukana. Huippuvuosien tasolle emme kuitenkaan odota paluuta.

Kuluvan vuoden osalta odotamme tuloksen laskevan hieman vahvaan vertailukauteen nähden myynnin painottuessa vahvemmin rahastoihin sekä strukturoituihin tuotteisiin, mikä nostaa arviomme mukaan palkkiokuluja edellisvuoteen verrattuna. Isossa kuvassa yhtiön tuotetarjonta kuitenkin sopii nykymarkkinaan kohtuullisen hyvin. Otamme luonnollisesti mielenkiinnolla vastaan myös kaikki kommentit asiakaskysynnän kehityksestä ja näkymistä.