Analyytikon kommentti

Alexandria H1’25 -pikakommentti: Kuluista pieni tulosalitus

Ennustetaulukko	H1'24	H1'25	H1'25e	H1'25e	Konsensus		Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin	Ylin	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	23,6	25,8	25,8				0 %	51,7
Liikevoitto (oik.)	5,8	4,7	5,4				-12 %	10,7
Liikevoitto	5,4	4,4	5,0				-13 %	10,0
EPS (oik.)	0,41	0,27	0,37				-27 %	0,72

Liikevaihdon kasvu-%	16,3 %	9,3 %	9,3 %				0 %-yks.	4,6 %
Liikevoitto-% (oik.)	24,4 %	18,4 %	20,9 %				-2,6 %-yks.	20,8 %

Lähde: Inderes

Alexandria raportoi aamulla odotuksia hieman heikomman tuloksen. Tulosalitus tuli kulupuolelta, liikevaihdon ollessa tismalleen ennusteemme mukainen. Ensilukaisulla raportti ei tarjoillut suurempia yllätyksiä. Varainhoidosta ja uudesta kiinteistörahastosta raportilla oli hyvin niukasti uutta tietoa ja nämä ovat keskeiset kiinnostuksen kohteet kello 11 alkavassa tulosinfossa.

Strukturoidut tuotteet kävivät kaupaksi erittäin hyvin

Alexandrian H1-liikevaihto oli täysin odotuksiemme mukainen 25,8 MEUR ja se kasvoi 9 %:lla vertailukaudesta. Strukturoitujen tuotteiden keskikoko oli katsauskaudella selvästi odotuksiamme korkeampi ja strukturoitujen tuotteiden liikevaihto ylitti odotuksemme reippaasti (12,2 vs. 10,2 MEUR). Vastaavasti vakuutuksien liikevaihto jäi selvästi ennustettamme alhaisemmaksi ja myös rahastojen palkkioiden mix oli lievästi odotuksia heikompi. Kokonaisuutena liikevaihtorivien poikkeamat ovat varsin neutraaleja. Uuden varainhoitopalvelun kehityksen osalta raportissa oli hyvin marginaalisesti tietoa. Kokonaisuutena yhtiön myynti on alkuvuonna sujunut hyvin, etenkin kun huomioidaan epävakaa markkinatilanne.

Kuluissa lievä negatiivinen yllätys

Raportin negatiivinen yllätys saatiin kuluissa, kun asiamiesten palkkiot olivat odotuksiamme korkeammalla tasolla. Odotuksia korkeampi kulurakenne painoi myös liikevoittoa ja liikearvopoistoista oikaistu liikevoitto oli 4,7 MEUR, ennusteemme odottaessa 5,4 MEUR:n tulosta. Liikevoittomarginaali painui alle 20 %:n, mutta se pitää sisällään 1 MEUR:n seuraamusmaksun Finanssivalvonnalta. Tästä oikaistuna liikevoittomarginaali olisi 22 %, mikä ei ole kaksinen taso suhteutettuna nykyiseen liiketoiminnan volyymiin. Mielestämme on jokseenkin huolestuttavaa, että yhtiön marginaali ei ole viimeisen 24kk aikana parantunut, vaikka liiketoiminta on ollut selvässä kasvussa. Vaikka yhtiö tekeekin jatkuvasti perusteltuja kasvuinvestointeja, pitäisi samalla muualta löytää vastaava määrä tehostettavaa.

Uudesta kiinteistörahastosta ei mainintaa

Yhtiö ei tavoilleen uskollisena antanut ohjeistusta. Uudesta Kiinteistörahastosta raportilla ei ole mainintoja, mitä pidämme huolestuttavana. Odotamme tästä lisätietoja tulosinfossa, mutta emme yllättyisi mikäli rahaston lanseerausta jouduttaisi potkimaan eteenpäin. Tämä ei sinänsä olisi yllättävää, kun huomioidaan kiinteistömarkkinan rutikuiva varainkeruumarkkina. Kuten olemme aiemmin kertoneet, pidämme uutta kiinteistörahastoa strategisesti merkittävänä avauksena, sillä se laajentaisi yhtiön tarjontaa suljettuihin rahastoihin.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Alexandria Group Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen sijoittamisen ja säästämisen asiantuntijayhtiö, joka tarjoaa asiakkailleen osakkeisiin, korkoinstrumentteihin, kiinteistöihin ja reaaliomaisuuteen sijoittavia rahastoja, joukkovelkakirjalainamuotoisia strukturoituja tuotteita, kansainvälisten vakuutusyhtiöiden säästö- ja sijoitusvakuutuksia ja varainhoitopalveluita.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut20.03.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	49,4	51,5	56,6
kasvu-%	11,3 %	4,3 %	9,7 %
EBIT (oik.)	11,8	12,3	13,7
EBIT-% (oik.)	23,9 %	23,9 %	24,2 %
EPS (oik.)	0,84	0,88	0,96
Osinko	0,79	0,84	0,88
Osinko %	8,6 %	8,7 %	9,1 %
P/E (oik.)	11,0	11,0	10,1
EV/EBITDA	6,3	6,8	6,1