Alma Media: Kannattavuus on kunnossa, kasvua odotellessa

Alma Median Q4-tulos, voitonjako ja myös kuluvalle vuodelle annettu ohjeistus olivat hyvin linjassa odotuksiemme kanssa, kun huomioidaan pieni yrityskauppa, joka ei ennen Q4-raporttia ollut vielä ennusteissamme. Vakuuttavan kannattavuuskehityksen myötä olemme tehneet pieniä ennusteiden nostoja operatiivisen kannattavuuden ennusteisiimme lyhyelle ja pitkälle tähtäimelle. Tätä heijastellen nostamme tavoitehintamme 10,5 euroon (aik. 10,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Alma Median toimitusjohtajan Q4-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.

Tuloskunnon puolustaminen onnistui läpi vuoden 2023

Alma Media raportoi Q4:ltä odotuksiemme kanssa hyvin linjassa olleen liikevaihdon kehityksen, kun sen liikevaihto laski 1 %:n vertailukaudesta eritoten Consumerin ja mainonnan supistumista heijastellen. Vaisusta liikevaihdon kehityksestä huolimatta oikaistu liikevoitto ylsi lievästi yli ennusteidemme ja vertailukauden tason. Siten Q4:n kehitys oli jatkoa menneenä vuonna nähdylle kehitykselle, jossa yhtiö puolusti onnistuneesti ja jopa paransi tulostasoaan tiukalla kustannusten hallinnalla samalla, kun kysyntäajurit olivat talouskehitystä mukaillen vaisut ja inflaation myötä kustannuspaineet yläsuuntaisia. Q4:lle Alma kirjasi odotuksiamme suuremmat kertaerät ja myös nettorahoituskulut, siten osakekohtainen tulos asettui ennusteemme tasolle 0,13 euroon. Osinkoa yhtiö korottaa melko odotetusti sentillä 0,45 euroon osakkeelta. Kommentoimme Q4-tulosta tarkemmin tuoreeltaan perjantain aamukatsauksessa ja kommenttimme on luettavissa täällä.

Ohjeistus odotuksiemme mukainen yrityskauppa huomioiden

Alma Media antoi vuodelle 2024 ohjeistuksen, jonka mukaan sen liikevaihdon (2023: 305 MEUR) ja oikaistun liikevoiton (2023: 73,6 MEUR) arvioidaan olevan vuoden 2023 tasolla. Ennusteemme ennen raporttia oli lievästi tämän alapuolella, mutta huomioitavaa on, että emme olleet sisällyttäneet ennusteisiimme vielä tuoretta Netwheels-yritysostoa. Teimme lyhyen tähtäimen ennusteisiimme vain pieniä tarkistuksia, mitkä yhdessä yritysoston vaikutuksien kanssa kohottivat lähivuosien liikevaihdon ennusteitamme 2 % ja oikaistun liikevoiton ennusteitamme 4-5 %. Korotimme myös lievästi rahoituskulujen ennusteitamme, minkä takia lähivuosien osakekohtaisen tuloksen ennusteet ovat pitkälti ennallaan. Vuosi 2023 oli jälleen vakuuttava osoitus Alma Median kannattavuuskehityksestä, mitä peilaten nostimme pidemmän tähtäimen kannattavuusennusteitamme lievästi. Lyhyellä tähtäimellä yhtiö kärsii kysynnän vastatuulesta, mikä jarruttaa tuloskasvua. Tämänhetkiset kasvupanostukset kohottavat yhtiön pidemmän tähtäimen tuloskasvupotentiaalia ja ennen pitkää talouskehityksen suuntakin kääntyy. Siten keskipitkän aikavälin tuloskasvunäkymä on mielestämme hyvä.

Tuotto-odotus nousee tuottovaateen yläpuolelle

Toteutuneella tuloksella Alma Median osakkeen arvostus on mielestämme kohtuullinen, kun oikaistut (LTM) P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 15x ja 13x. Näkemyksemme mukaan Alma Median korkea pääoman tuotto, hyvä kassavirrantuottokyky ja pidemmän tähtäimen kasvunäkymä huomioiden nämä arvostuskertoimet ovat perustellun arvostushaarukan alalaidan tuntumassa. Siten kokonaisuutena lievästä arvostuksen nousuvarasta, odottamastamme keskipitkän aikavälin tuloskasvusta ja osinkotuotosta muodostuva tuotto-odotus kipuaa näkemyksemme mukaan tuottovaadetta korkeammalle. Tätä houkuttelevan puoleista arvostuskuvaa tukee myös kassavirtamallimme, joka on 10,9 eurossa/osake.