Apetit Q4’25 -ennakko: Loppuvuosi ei hurmaa, mutta katse kääntyy jo tulevaan

Lähde: Inderes

Apetit raportoi Q4-tuloksensa perjantaina 13.2. noin klo 8.30. Operatiivinen tulos heikentyy vertailukaudesta johtuen mm. satokausituotannon ajallisesta siirtymästä vuodenvaihteen yli. Lisäksi Q4:n lukuihin vaikuttaa mm. Foodhills-kauppaan liittyvä suuri positiivinen kertaluonteinen tulosvaikutus. Odotamme yhtiön pystyvän parantamaan oikaistua liiketulosta vuoden 2026 aikana, mutta näemme riskin, että Foodhillsin tappiollisuus jatkuu ja piilottaa ainakin lyhyellä aikavälillä osan tuloskasvupotentiaalista. Apetit julkaisi myös vastikään uuden strategian ja esittelee sitä sijoittajille erillisessä tiedotustilaisuudessa tiistaina 17.2.2026. 

Ruokaratkaisut vetänyt liikevaihdon kasvua loppuvuonna

Ennustamme Apetitin kasvattaneen liikevaihtoa Q4:llä 6 %. Kasvusta suurin osa liittyy ruotsalaisen herneliiketoiminnan Foodhillsin yritysostoon, joka toteutui marraskuun lopussa. Foodhills kuuluu Ruokaratkaisut-segmenttiin, jonka kokonaiskasvuksi arvioimme 10 % ja orgaaniseksi kasvuksi 4 %. Öljykasvituotteille emme odota merkittävää kasvua (vain 1 %), koska markkinan hintataso on ollut isossa kuvassa vakaa tai aavistuksen laskeva viimeisen vuoden jänteellä.

Satokausituotannon viivästyminen heikentänyt Q4:n operatiivista tulosta

Apetitin joulukuussa antaman tulosvaroituksen pohjalta voidaan päätellä, että Q4:n vertailukelpoinen tulos heikentyy vuodentakaisesta. Yhtiö perusteli tulosvaroitusta satokausituotannon viivästymisellä tuotannollisista syistä. Yhtiö tyypillisesti käsittelee ja säilöö suuria määriä vihanneksia H2:lla ja kirjaa tästä tulosvaikutusta varastojen arvon kasvun kautta. Edellisvuotta suurempi osa tästä satokausituotannosta siirtyi vuodenvaihteen yli, mikä on heikentänyt vuoden 2025 tulosta, mutta Apetitin mukaan ei vaikuta merkittävästi Ruokaratkaisujen tulokseen isossa kuvassa. Uuden ohjeistuksen pohjalta 2025 liikevoiton arvioidaan olevan 5,6–6,6 MEUR ilman yrityskaupan tulosvaikutusta, kun aiemmin yhtiö odotti liiketuloksen laskevan hieman edellisvuodesta (2024: 9,3 MEUR).

Ennustamme Q4:n käyttökatteen laskeneen 2,9 MEUR:oon (Q4’24: 4,2 MEUR) ja oikaistun liikevoiton laskeneen 0,9 MEUR:oon (Q4’24: 2,4 MEUR). Ennusteemme mukainen koko vuoden 2025 oik. liikevoitto on 5,5 MEUR ja siten ohjeistuksen alalaidassa, tosin ennusteestamme on oikaistu vain Foodhills-kaupan positiivinen tulosvaikutus (arviolta 9 MEUR), mutta ei transaktioon liittyviä kuluja ja Foodhillsin loppuvuoden operatiivista liiketappiota. Raportoitu liikevoitto kohoaa Q4:ltä ennusteissamme jopa 9,9 MEUR:oon, sillä Foodhillsin kauppahinta oli tasearvoa matalampi, jolloin edullisesta kaupasta kirjataan kertaluonteinen positiivinen tulosvaikutus Q4:lle (yhtiön arvion mukaan 8–10,5 MEUR, meidän arvio 9 MEUR).

Odotamme osingon laskevan

Ennustamme Apetitin ehdottavan vuodelta 2025 0,65 euron osakekohtaista osinkoa. Yhtiöllä on vahva tase, minkä turvin osinkoa voidaan maksaa yli oikaistun osakekohtaisen tuloksen (oik. EPS 2025e: 0,47 euroa). Arvioimme nettovelaksi 11 MEUR vuoden 2025 lopussa, mikä on vain 0,8x käyttökate. Oletamme Apetitin käyttävän osingonmaksun perustana oikaistua EPS:iä, joka ei sisällä Foodhills-kaupan positiivista kirjanpidollista vaikutusta. Raportoitu osakekohtainen tulos vuodelta 2025 nousee erittäin suureksi lähes 2 euroon per osake.

Odotuksissa nousujohteinen ohjeistus

Ennustamme Apetitin oik. liikevoiton kasvavan 7,0 MEUR:oon vuoden 2026 aikana. Suurin kysymysmerkki ennusteessa liittyy Foodhillsin tuloskuntoon. Liiketoiminta on ollut vuosia merkittävän tappiollinen ja meidän luvuissa se tekee tappiota vuonna 2026 vielä -2,4 MEUR (EBIT). Ilman Foodhillsin vaikutusta Apetitin tulos parantuisi arviomme mukaan jopa 9,3 MEUR:oon, mitä tukee mm. Öljykasvituotteiden tuloskunnon normalisoituminen raaka-aineen hinnan tasapainottumisen myötä sekä toisaalta volyymikasvu Ruokaratkaisuissa. Apetitin BlackGrain-ainesosan kaupallistaminen on viime aikoina edistynyt, minkä lisäksi yhtiö on mm. panostanut kasviöljyihin uuden pullotuslinjan myötä. Lisäksi kasvisten tuotantomääriä on kasvatettu 2025 aikana osittain vientiäkin silmällä pitäen. Jos Foodhillsin tulos kääntyisi odotuksiamme nopeammin, voisi sillä olla positiivinen vaikutus sijoitustarinaan suhteessa nykyiseen näkemykseemme.