Apetit: Strategiatilaisuus tarjosi ajureita Foodhillsin tuloskäänteelle

Apetit järjesti tiistaina tiedotustilaisuuden uuden strategiansa tiimoilta. Strategia on askel aiempaa kasvuhakuisempaan suuntaan ja sisältää useita kasvuhankkeita, joihin liittyy merkittäviä rahallisia investointeja sekä osittain myös epävarmuutta onnistumisesta. Suurimpana muutoksena strategiassa pidämme ruotsalaisen Foodhills-hernetuottajan ostoa, ja tiedotustilaisuus antoi mielestämme uskottavia suuntaviivoja ostetun kohteen kannattavuuden vahvistumiseen. Öljykasvituotteissa yhtiöllä on suunnitteilla sekä tavanomaisen tuotannon lisäämiseen tähtääviä investointeja että uuden rapsipohjaisen BlackGrain-ainesosan kaupallistamisen kiihdyttäminen. Sijoitustarinan kannalta näemme kasvuhankkeiden painavan osakekurssia, kunnes näkyvyys hankkeiden onnistumiseen vahvistuu tai tuloskasvu laskee yhtiön korkeiksi nousseita tulospohjaisia arvostuskertoimia. Tiedotustilaisuus esityksineen on katsottavissa tästä linkistä.

Käymme tässä artikkelissa läpi vain muutamia pääteemoja, joihin tiedotustilaisuus tarjosi uutta tietoa. Aikaisemmin julkaisemamme kokonaiskuva yhtiön uudesta strategiasta on luettavissa tästä linkistä.

Foodhillsin tavoitellun tuloskäänteen ajurit avattiin

Suurin muutos Apetitin strategiassa koskee Ruokaratkaisut-yksikköä, joka laajentui vuoden 2025 lopussa toteutetulla yrityskaupalla Ruotsiin. Ruotsista ostettu Foodhills AB on suuri ja nykyisin ainoa ruotsalainen pakasteherneen tuottaja. Jatkossa yhtiö tunnetaan nimellä Apetit Sverige AB. Liiketoiminta on ollut viimeisten 5 vuoden aikana merkittävän tappiollista, minkä vuoksi Apetit sai ostettua modernit tuotantotilat omistavan yrityksen erittäin halvalla. Foodhillsillä on tehtaan lähiympäristössä lukuisia herneen sopimusviljelijöitä, joiden yhteenlaskettu viljelyala on 4000 hehtaaria (Suomessa Apetitilla 2000 ha). Foodhillsin tuotannosta yli puolet on viime vuosina mennyt vientiin, tosin Ruotsin kotimaan myynnin osuus on ollut kasvussa ja yhtiö näkee kotimarkkinalla lisää kasvupotentiaalia. Yhdessä Suomen ja Ruotsin tuotanto vastaavat yli 10 % Euroopan pakastehernetuotannosta.

Keskeinen kysymys kuuluu, onnistuuko Apetit kääntämään Foodhillsin kannattavuuden positiiviseksi. Tulkitsimme seuraavien elementtien tukevan Foodhillsin kannattavuutta lähivuosina:

• Tuotantovolyymin kasvattaminen. Hernetuotannossa kannattavuus on pitkälti riippuvaista käyttöasteista. Tehtaan kapasiteetti on 15 miljoonaa kiloa vuodessa, mutta sitä on tähän mennessä ajettu matalammalla käyttöasteella. Apetit pyrkii kasvattamaan sekä hernevolyymejä että myös käyttämään tehdasta muiden paikallisten kasvisten jalostukseen kapasiteetin hyödyntämiseksi.
• Kilpailun vähentyminen tukee hinnoitteluvoimaa. Ruotsissa oli ennen kaksi herneentuottajaa, mutta kilpailija Toppfrysfabrik lopetti toimintansa vuoden 2025 aikana heikon kannattavuuden vuoksi.
• Jalostusasteen kasvu. Tehtaalle valmistui vuoden 2025 aikana uusi pakkauslinja kuluttajatuotteita varten. Oma pakkauslinja vähentää tarvetta pakkaustoiminnan alihankinnalle ja tukee kasvua katetasoltaan suotuisassa vähittäiskaupan kanavassa.
• Operaatioiden tehostaminen. Apetitilla on vankka kokemus herneen viljelyttämisestä ja tuotannosta Suomesta. Tulkitsimme yhtiön analysoineen Foodhillsin tuotannon kustannusrakenteen tarkasti ja löytäneen useita keinoja laskea tuotantoketjun kustannuksia.

Foodhillsin kannattavuus on ollut historiassa varsin heikko. Vuosina 2020–2024 yhtiön liiketulos oli keskimäärin -33 MSEK (noin -3 MEUR) ja käyttökate arviolta -15 MSEK, eli tappiot ovat olleet korkeat suhteessa keskimäärin noin 120 MSEK:n liikevaihtoon. Koska Apetit osti yhtiön alle tasearvon, sai se merkittävän osan yhtiön tehtaaseen sitoutuneista varoista ”ilmaiseksi”. Tästä näkökulmasta kannattavuuden saaminen edes käyttökatteen tasolla positiiviseksi lähivuosina olisi nähdäksemme tilanteeseen nähden tyydyttävä lopputulos. Pitkällä aikavälillä myös liiketulos pitäisi saada positiiviseksi, jotta liiketoiminta ei tuhoaisi arvoa. Olemme arvioineet Foodhillsin tulosvaikutukseksi käyttökatteen tasolla noin -0,7 MEUR vuonna 2026 (liiketulos -2,4 MEUR). Vuosille 2026–2027 olemme arvioineet Foodhillsin käyttökatteen kääntyvän positiiviseksi 0,9–1,4 MEUR:oon (EBIT: -0,7 ja -0,3 MEUR).  Tuloskäänteeseen liittyy merkittävää epävarmuutta, mutta strategiatilaisuuden pohjalta ymmärrämme paremmin tavoitellun käänteen tausta-ajureita ja pidämme niitä melko uskottavina, vaikka epävarmuus ei täysin poistukaan.

Öljykasvituotteisiin suunnitteilla kapasiteetin lisäyksiä

Osana kasvustrategiaa Apetit suunnittelee kasvattavansa Öljykasvituotteiden tuotantokapasiteettia. Yhtiö on Kantvikissa toimivan tehtaansa myötä Suomen ainoa teollisesti merkittävä rypsin ja rapsin puristaja, mikä tukee sen markkina-asemaa. Kasvuinvestointeja suunnitellaan ensin raffinointikapasiteettiin, mikä tarkoittaisi, että koko tuotetun öljyn määrä voitaisiin jatkossa jalostaa elintarvikekäyttöön, jolloin myynnin jalostusarvo kasvaisi. Yhtiö tarkastelee myös mahdollisuutta kokonaispuristuskapasiteetin kasvattamiselle, mikä tarjoaisi merkittävää lisäpotentiaalia liiketoiminnan kokonaiskasvulle. Kyseisten investointien toteuttaminen olisi suhteellisen suoraviivaista, joskin arvioimme kapasiteetin kasvattamiseen perustuvan strategian melko pääomaintensiiviseksi, missä voi olla vaikeaa saavuttaa korkeita tuottoja sijoitetulle pääomalle.

BlackGrainin kaupallistaminen etenee

Apetit on jo pitkään kehittänyt ja edistänyt kaupallisesti BlackGrain -ainesosaa, joka valmistetaan kasviöljyjen puristamistuotteista. BlackGrain sisältää runsaasti proteiinia, kuituja sekä hyviä rasvoja. Ainesosalla on uuselintarvikelupa lukuisiin sovellutuksiin.

Yhtiö investoi vuonna 2025 2 MEUR ainesosan raaka-aineen tuotantokapasiteetin kasvattamiseen ja työstää lopputuotteen kapasiteetin nostoa yhdessä alihankkijansa kanssa. Näin BlackGrain-myyntiä voitaisiin jatkossa kasvattaa kaupallisesti merkittävämpään mittaluokkaan. BlackGrainia sisältäviä tuotteita, kuten kasvisjauhispihvejä on jo myyty foodservice-kanavaan, ja alkuvuodesta myös vähittäiskauppaan on tullut BlackGrainia sisältäviä lihapyöryköitä.

Investoinnit toimintaan rasittavat kannattavuutta lyhyellä jänteellä, ja yhtiö arvioikin BlackGrainin tukevan yhtiön tulosta aikaisintaan vuonna 2028. Kasvipohjaisten lihaa korvaavien ainesosien kysyntä kasvaa pitkällä jänteellä megatrendien tukemana, mutta toisaalta lyhyellä jänteellä kysyntävolyymit ovat rajalliset ja kilpailu kovaa.