Arvo H2 keskiviikkona: Osuuskoron taso sekä kommentit omistusten näkymistä huomion keskipisteessä

Arvo julkistaa H2-raporttinsa keskiviikkona noin kello 9. Aikaisempaa H1-raporttia peilaten odotamme osuuskunnan raportoivan tulostaan ainoastaan konsernitasolla, minkä myötä näkyvyys sen kohdeyhtiöiden kehitykseen jäisi edelleen sumuiseksi. Siten jäämmekin raportin yhteydessä seuraamaan kommentteja kohdeyhtiöiden kehityksestä tai mahdollisesti tarkentuvaa raportointia näiltä osin. Tämän lisäksi raportilla kiinnostuksen kohteenamme on etenkin osuuskoron taso, jonka odotamme olevan vertailukauden tasolla.

Odotamme osuuskoron olleen viime vuoden tasolla 4,0 eurossa osuudelta

Osuuskunnan H2-katsauksen sisältöön liittyy vielä epävarmuutta, mutta arvioimme sen raportoivan kehityksestään ainoastaan konsernitasolla H1-raporttia peilaten. Osuuskunta ei ole ainakaan tähän mennessä julkaissut subjektiiviseen arvioon perustuvaa substanssiarvoa (NAV), emmekä myöskään usko, että Arvo olisi tuomassa tätä osaksi raportointiaan ainakaan tässä vaiheessa. Tätä kokonaisuutta peilaten arvioimmekin näkyvyyden etenkin sen listaamattomiin kohdeyhtiöiden kehitykseen jäävän sumuiseksi, mutta jäämme seuraamaan mahdollisesti näiltä osin tarkentuvaa raportointia.

Emme ennusta Arvon tuloslaskelmaan kehitystä, sillä tuloslaskelman rivit voivat vaihdella voimakkaasti vuosien välillä ja ovat sijoitusyhtiölle tyypillisesti myös epärelevantteja (vrt. sijoitusten kehitys, joka realisoituu vasta myyntitilanteessa). Arvioimme tuloksentekoa hidastaneen kuitenkin etenkin Helsingin pörssin vaisun kehityksen (pl. osingot). Finanssisalkun kehitykseen (ml. myynnit) liittyy kuitenkin rajoittuneen näkyvyyden myötä huomattavaa epävarmuutta.

Arvo ei myöskään tiedottanut H2:lla irtaantumisista sen listaamattomista kohdeyhtiöistä, joten näiltä osin yhtiöltä ei tulisi realisoitua myyntivoittoa/-tappioita H2:lle. Alariveillä rahoituskulujen odotamme olevan kuitenkin lähtökohtaisesti selvästi positiiviset osakkuusyritysten tulosten sekä listaamattomista kohdeyhtiöistä saatujen osinkojen ja korkojen myötä. Tiettyä epävarmuutta rahoituskuluihin tuo kuitenkin Siklatilojen ajautuminen konkurssiin ja tästä mahdollisesti aiheutuneet lisäarvonalennukset. Puolestaan osuuskorkoa odotamme osuuskunnan maksavan viime vuoden tapaan 4,0 euroa osuudelta. Olemme käyneet osuuskunnan portfoliota (ml. konsernitason staattiset ennusteemme) tarkemmin läpi kesäkuun lopulla julkaistussa laajassa raportissamme.

Seuraamme kommentteja kohdeyhtiöiden toimintaympäristöistä

Tätä kokonaisuutta peilaten jäämmekin seuraamaan etenkin mahdollisia kommentteja listaamattomien kohdeyhtiöiden (sekä osake- että velkasijoitukset) kehityksestä sekä toimintaympäristöjen näkymistä, kun huomioidaan salkun vahva kotimarkkinavetoisuus. Yleisellä tasolla etenkin teollisuuden ja rakentamisen vaisut näkymät voivat arviomme mukaan vaikuttaa tapauskohtaisesti suhteellisen merkittävästikin kohdeyhtiöiden kehitykseen.

Tämän lisäksi jäämme seuraamaan Arvon sijoitussalkun jakauman kehitystä, jossa emme usko tapahtuneen merkittävää muutosta vuoden 2022 loppuun nähden (ts. selvästi yli puolet varallisuudesta finanssisijoituksissa). Kiinnostuksen kohteenamme ovat myös kommentit pääomamarkkinoiden suhteen (ml. listaamattoman markkinan aktiviteetti).