Asuntosalkku: Asuntoja alennuksella
Asuntosalkun Q1 oli kokonaisuutena jonkin verran odotuksiamme heikompi, jonka myötä kassavirta ja NAV-ennusteemme laskivat hieman. Yhtiö kertoi saaneensa uusia indikatiivisia lainatarjouksia viime viikkoina, mutta jälleenrahoitukseen liittyvä epävarmuus säilyy korkeana. Arvostus on tasepohjaisesti hyvin houkutteleva (2024e: P/NAV 0,53x), mutta kassavirtapohjaisesti korkea lyhyellä aikavälillä (P/FFO 2024e-25e 61x-32x). Jälleenrahoitukseen liittyvien riskien mallintaminen on erittäin vaikeaa, mutta nykyinen arvostustaso kompensoi riskejä jo hyvin, ja näemme tuotto/riski-suhteen edelleen houkuttelevana. Toistamme 80 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme.
Q1 jäi hieman odotuksistamme, asuntomyynnit kiihtyivät Virossa
Asuntosalkun Q1-numerot jäivät hieman odotuksistamme. Brutto- ja nettovuokrat kasvoivat 4 % Viron asuntoportfolion kasvun johdolla, mutta realisoitunut tulos laski 0,5 MEUR:oon (Q1’24: 1,1 MEUR) selvästi nousseiden rahoituskulujen myötä. Tulosta tukivat Viron kuuden asunnon myyntivoitot (0,4 MEUR). Yhtiö jatkoi asuntojen myyntejä Virossa Q1:n jälkeen ja oli myynyt 22.2. mennessä yhteensä 16 asuntoa noin 2,9 MEUR kauppahinnoin ja 1,1 MEUR luovutusvoitoilla. Nopeutunut myyntitahti myyntivoittoja jatkaen on mielestämme positiivinen indikaatio Viron portfolion houkuttelevuudesta ja auttaa nähdäksemme yhtiötä jälleenrahoitusneuvotteluissa vahvistaen kassavirtaa. Asuntosalkku päivitti Viron portfolion käyvät arvot 31.1, jonka seurauksena yhtiö kirjasi realisoitumatonta tappiota Viron asunnoista H1:llä noin 3,4 MEUR. Portfolion tuottovaatimus nousi 4,69 %:iin edellisen arvion 4,34 %:sta. Emme näe tasossa enää merkittävää nousupainetta yhtiön erittäin modernien asuntojen ollessa aivan Tallinnan ydinkeskustassa ja yhtiön onnistuneiden divestointien valossa. Yhtiö kertoi saaneensa uusia indikatiivisia lainatarjouksia myös viime viikkoina, joka on mielestämme positiivinen viesti siitä, että neuvottelut etenevät. Kesä alkaa kuitenkin olla jo lähellä, ja jälleenrahoitukseen liittyvä epävarmuus säilyy korkeana.
Nostimme edelleen korkokuluennusteitamme
Teimme Q1-katsauksen pohjalta pienehköjä negatiivisia muutoksia rahoituskulu, vuokratuotto- ja käyvän arvon muutosten ennusteisiimme. NAV-ennusteemme laskivat noin 2 %. Kassavirtaennusteemme laskivat myös ja odotamme FFO:n jäävän varsin matalalle 1,1 ja 2,2 MEUR:n tasolle vuosina 2024-2025. Viron portfolion myyntivoitot tukevat realisoitunutta tulosta, jonka ennustamme olevan 2,1 ja 1,8 MEUR kyseisinä vuosina. Emme ole mallintaneet uusia myyntejä, vaikka odotamme yhtiön niitä jatkavan, minkä oletamme tukevan realisoitunutta tulosta. Odotamme koronlaskujen ja parempien lainaehtojen sekä vuokrien nousun tukevan kassavirtaa selkeämmin vuosina 2026-2027. Kokonaistuoton NAV:lle ennustamme jäävän noin 4 %:iin vuosina 2025-2027, mikä on kuitenkin mielestämme riittävä taso Asuntosalkun profiililla NAV-alennuksen ollessa lähes 50 %.
Arvostus tasepohjaisesti hyvin houkutteleva, mutta jälleenrahoitusriskit ja heikko kassavirta painavat tuotto/riski-suhdetta
Asuntosalkun arvostus (P/NAV 2024e 0,53x) on tasepohjaisesti hyvin houkuttelevalla tasolla. Kassavirtapohjaisesti arvostus on nousseiden rahoituskulujen myötä varsin korkea lyhyellä aikavälillä (P/FFO 2024e-25e 61x-32x), eikä osinko tue tuotto-odotusta. Jälleenrahoitukseen liittyvien riskien mallintaminen on erittäin vaikeaa, mutta nykyinen arvostustaso kompensoi riskejä jo hyvin, ja näemme tuotto/riski-suhteen edelleen houkuttelevana. Asuntosalkku on mielestämme mielenkiintoinen osake pitkäjänteiselle sijoittajalle ottaa näkemystä asuntomarkkinaan, erityisesti sen laadukkaan Tallinnan portfolion takia. Jälleenrahoituksen selvitessä kohtuullisin ehdoin tai korkotason laskiessa odotuksiamme nopeammin näkisimme osakkeessa selkeää nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Asuntosalkku
Asuntosalkku on asuntosijoitusyhtiö. Tavoitteenamme on tarjota vuokralaisillemme pitkäaikaisia ja houkuttelevia asumisvaihtoehtoja. Salkussamme on noin 2 000 vuokra-asuntoa omistusasuntotaloissa Suomessa painottuen pääkaupunkiseudulle ja Virossa Tallinnan keskustan tuntumassa parhailla alueilla. Missionamme on nostaa vuokra-asuminen tasavertaiseksi vaihtoehdoksi omistusasumiselle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 16,8 | 19,2 | 18,1 |
kasvu-% | 20,54 % | 13,87 % | −5,71 % |
EBIT (oik.) | −8,2 | 3,6 | 13,4 |
EBIT-% (oik.) | −48,81 % | 18,63 % | 74,30 % |
EPS (oik.) | −10,91 | −3,87 | 5,68 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 12,31 |
EV/EBITDA | - | 53,48 | 15,62 |