Asuntosalkku Q3’24 -pikakommentti: Uudelleenrahoituksen kertakulut iskivät tulokseen

Asuntosalkku julkaisi aamulla kevennetyn Q3-liiketoimintakatsauksen, joka oli hieman odotuksiamme heikompi realisoituneen tuloksen painuttua odotuksiamme jonkin verran enemmän tappiolle lainojen uudelleenjärjestelyn kertaluonteisten ja etupainotteisten kustannusten ajamana. Yhtiö jatkoi Virossa asuntomyyntejä ja operatiivisesti kehitys oli odotustemme mukaista. Yhtiön tulosohjeistus jättää painetta loppuvuoteen, mutta alustavan arviomme mukaan yhtiö tulee saavuttamaan ohjeistuksensa. Olemme laatineet ennustemallimme puolivuotistasolla ja kevennetty katsaus toimiikin lähinnä tarkistuspisteenä ennusteillemme. Yhtiö pitää tiedotustilaisuuden Q3-katsauksesta, jota voi seurata inderesTV:ssä kello 9.30 alkaen.  

Liikevaihto kehittyi varsin odotetusti, Viron myynnit jatkuivat

Asuntosalkun Q3-bruttovuokratuotot kasvoivat 3 % 4,2 MEUR:oon ja nettovuokratuotot 2 % 2,9 MEUR:oon. Viron asuntoportfolio kasvoi asuntojen valmistumisten ajamana ja Suomessa vuokratuotot olivat noin edellisvuoden tasolla. Viron tytäryhtiön tilikautta ei vielä harmonisoitu Suomen tytäryhtiöiden kanssa ja tämä tullaan tekemään Q4:llä. Vuokrausaste oli 97,1 % vahvistuen aavistuksen vertailukaudesta. Vuokrausastekehitys oli positiivista, sillä Q2:lla Viron vuokrausaste painui historiaa matalammalle tasolle (95,5 %), mutta lähti jo palautumaan Q3:lla (96,8 %).

Liikevaihto kasvoi vuokratuottoja vahvemmin 8 % Viron asuntomyyntien luovutusvoittojen ajamana. Q3:lle asuntosalkku tuloutti arviomme mukaan noin 0,7 MEUR luovutusvoittoja (Q3’23: ~0,4 MEUR). Yhtiö myi 29.5-21.8.2024 välisenä aikana 9 asuntoa Virosta, mutta ei kommentoinut luovutusvoiton määrää tällä kertaa tarkemmin. Yhtiö kuitenkin mainitsi jokaisen myynnin tuottaneen luovutusvoittoa ja kokotilikaudella myytyjen asuntojen kauppahintojen vastaavan 4,09 %:n tuottovaatimusta ja myynnit ovat tapahtuneet 6,2 % yli arvonmääritysarvojen. 28.5 mennessä myytyjen 23 asunnon kauppahinnat vastasivat tuottovaatimustasoa 4,01 %, joten viimeksi myytyjen asuntojen tuottovaatimus on noussut aiemmasta. Tämä kuitenkin myös riipppuu siitä, mitä asuntoja on myyty. Yhteensä yhtiö on myynyt tilikaudella 5,7 MEUR:n kauppahinnoin. Määrä ei edelleenkään kokonaisuuteen nähden ole erityisen suuri, mutta tuo mielestämme jossain määrin tukea yhtiön arvonmääritystasoille huomioiden Vironkin kokonaisuutena vaikea markkinatilanne. 

Suomen lainojen uudelleenrahoituksen kustannukset ja kasvaneet korkokulut iskivät Q3-tulokseen

Asuntosalkun realisoitunut tulos painui odotetusti selvästi negatiiviseksi -1,1 MEUR:oon (Q3’23: 1,4 MEUR). Realisoitunutta tulosta tuki Viron asuntomyynnit, joista yhtiö tuloutti arviomme mukaan noin 0,7 MEUR luovutusvoitot. Tulokseen iski kuitenkin rajusti lainojen uudelleenrahoitukseen liittyvät järjestelypalkkiot, etupainotteiset korkosuojauksen kertamaksut sekä muut uudelleenjärjestelyyn liittyvät kertakulut. Lisäksi vertailukauteen nähden korkokustannukset nousivat selvästi.  Portfolioiden käypiä arvoja ei Q3:lle päivitetty. Näin ollen osakekohtainen tulos oli -1,80 euroa ja osakekohtainen oma pääoma 127,51 euroa (Q2’24: 129,31 €)

Kesäkuussa tarkennettu ohjeistus pysyi ennallaan

Asuntosalkku toisti odotetusti kesäkuussa tarkentamansa ohjeistuksen. Realisoituneen tuloksen yhtiö ohjeistaa olevan 0,3–1,0 MEUR. Kolmen kvartaalin jälkeen yhtiöllä on kasassa -0,5 MEUR, joten ohjeistus tulee vaatimaan hyvää Q4:ää. Ennen tulosta arvioimme realisoituneen tuloksen olevan 0,8 MEUR, jossa on hieman laskupainetta Q3:n oltua jonkin verran odotuksiamme heikompi. Alustavasti arvioimme yhtiön kuitenkin pääsevän ohjeistukseensa Viron tilikauden harmonisoinnin ja Viron asuntomyyntien luovutusvoittojen tuella. Liikevaihdon yhtiö ohjeistaa olevan 17,5–20,0 miljoonaa euroa 30.9.2024 päättyvällä tilikaudella.