Asuntosalkku Q3’25 -pikakommentti: Ei suurempia yllätyksiä

Asuntosalkku julkaisi aamulla kevennetyn Q3-liiketoimintakatsauksen ajalta 1.4.2025-30.6.2025. Raportti oli kokonaisuutena suhteellisen odotettu. Nettotuotot ja tulostaso jäivät hieman odotuksistamme, mutta yhtiö kykeni jatkamaan selvästi voitollisia Tallinnan asuntomyyntejä, joista vapautuvia varoja se allokoi omien osakkeiden ostoihin. Vuokrausasteet pysyivät hyvällä tasolla. Olemme laatineet ennustemallimme puolivuotistasolla ja kevennetty katsaus toimiikin lähinnä tarkistuspisteenä ennusteillemme. Yhtiö pitää tiedotustilaisuuden Q3-katsauksesta, jota voi seurata InderesTV:ssä kello 9.30 alkaen.  

Kokonaisuutena melko tasaista kehitystä

Q3:lla bruttovuokrat olivat odotetusti katsauskauden tasolla 4,2 MEUR:ssa. Nettovuokrat laskivat 3 %, joka oli hieman ennakoimaamme suurempi lasku. Yhtiö kuitenkin kommentoi, että muutos johtui suurimmaksi osaksi ylimääräisistä hoitovastikkeista sekä rahoitusvastikkeiden määrän kasvusta ja pienemmissä määrin yleisestä vastikkeiden kasvusta. Yhtiö jatkoi odotetusti voitollisia asuntomyyntejä Tallinnassa, minkä myötä portfolion koko kääntyy laskusuuntaan suhteessa viime vuoteen. Nyt yhtiöllä ei ole enää yhtään uutta asuntoa rakenteilla. Nettovuokrien suhde bruttovuokriin oli 66,7 % (Q3’24: 69,2 %). Lasku selittyy suuremmissa osin edellä mainituilla tekijöillä, mutta kustannusinflaatio on arviomme mukaan edelleen syönyt hieman nettotuottoprosenttia tänä vuonna. Vuokrausaste oli 97,3 %, mikä nousi hieman vertailukaudesta ja oli odotettu taso. Markkinatilanne Suomen pääkaupunkiseudun vuokramarkkinalla on edelleen vaikea. Yhtiö kuitenkin näkee, että edullisempien asuntojen vuokrilla voisi olla nousuedellytyksiä, kun kilpailu niistä kiristyy muun muassa asumistukien heikennysten takia.

Tallinnan voitolliset myynnit jatkuivat

Huhtikuun lopun jälkeen yhtiö on myynyt kesällä Tallinnassa 9 asuntoa. Koko tilikaudella myytyjen asuntojen kauppahinnat vastaisivat tuottoarvoperusteista käypää arvoa tuottovaatimuksella 3,96 %, mikä on selvästi alle Tallinnan portfolion 4,96 %:n tason. Yhtiö jatkoi Q3:lla omien osakkeiden osto-ohjelmaa, johon se on allokoinut myynneistä vapautuvia varoja. Katsauskaudella yhtiö osti omia osakkeita yhteensä 7 353 kappaletta kokonaishintaan 0,58 MEUR. Vuositasolle skaalattuna hankittu määrä vastaa noin 3 % osakekannasta. Hinta osaketta kohden oli keskimäärin 78,67 euroa. Näemme omien ostot hyvänä omistaja-arvonluonti välineenä Asuntosalkun tapauksessa, vaikka osakekurssi on tänä kesänä noussut, mikä laimentaa hieman efektiä. Yhtiön tase on kuitenkin edelleen arvostettu pörssissä selvällä alennuksella ja se on kyennyt myymään asuntojaan selvästi yli tasearvostuksien. Asuntojen käypiä arvoja ei Q3:lle päivitetä.

Tulostaso jäi hieman odotuksistamme

Realisoitunut tulos oli 0,0 MEUR (Q3’24: -1,1 MEUR), mikä jäi jossain määrin odotuksistamme. Tulos parani selvästi viime vuodesta, koska vertailukaudella realisoituneeseen tulokseen vaikuttivat negatiivisesti uusien korkosuojausten kertakulut, lainojen uudelleenrahoittamiseen liittyneet kulut (mm. järjestelypalkkiot) sekä korkokulujen kasvu. Katsauskaudella yhtiö käytti Suomen lainojensa ensimmäisen optiovuoden sekä uudelleenneuvotteli Viron lainat, joista syntyi arviomme mukaan jonkin verran kertaluonteisia kustannuksia. Yhtiön korkokuluhuippu on arviomme mukaan nyt takana, ja jatkossa tuloksen pitäisi saada selkeää tukea korkokustannusten laskusta. Katsauskauden tulos oli -0,3 MEUR, mikä jäi niin ikään hieman ennusteistamme. Yhtiö ei avaa tuloslaskelmaansa tarkemmin Q3-katsauksessa, jonka takia tulokseen ei pysty pureutumaan sen tarkemmin. Asuntojen käypiä arvoja ei Q3:lle päivitetä.

Yhtiö toisti odotetusti ohjeistuksensa

Yhtiö toisti ohjeistuksensa ja ohjeistaa tilikauden liikevaihdon olevan 17,5–20,0 MEUR ja realisoituneen tuloksen olevan 1,5–3,5 MEUR. Ennen tulospäivää ennusteemme olivat 19,2 MEUR ja 2,7 MEUR. Keskeinen muuttuja loppuvuoden liikevaihdon ja realisoituneen tuloksen kannalta ovat Viron asuntomyynnit.