Lähde: Asuntosalkku, Inderes

Asuntosalkun Q3-raportti oli likimain odotustemme mukainen vakaasti etenevän vuokrausliiketoiminnan ja asteittain etenevän tuloskäänteen osalta. Yhtiön vuokratuotot kehittyivät odotetun tasaisesti, vaikkakin taloudellinen vuokrausaste jäi aavistuksen odotuksistamme erittäin vahvaan vertailukauteen nähden. Sijoitustarinan ytimessä olevat Tallinnan asuntomyynnit selvästi tasearvoja korkeammilla hinnoilla sekä omien osakkeiden ostot tasealennuksella jatkuivat odotetusti. Yhtiö toisti koko vuoden ohjeistuksensa, emmekä näe juurikaan tarvetta olennaisille ennustemuutoksille. Olemme laatineet ennustemallimme puolivuotistasolla, ja kevennetty katsaus toimiikin lähinnä tarkistuspisteenä ennusteillemme. Yhtiö pitää tiedotustilaisuuden Q3-katsauksesta, jota voi seurata InderesTV:ssä kello 9.30 alkaen.  

Operatiivinen vuokraustoiminta eteni vakaasti, vuokrausaste laski hieman

Asuntosalkun liikevaihto kasvoi Q3:lla 6,1 % ja asettui 4,7 MEUR:oon (Q3'25: 4,5 MEUR). Kasvun taustalla olivat vertailukautta suuremmat luovutusvoitot Tallinnan asuntomyynneistä, kun taas bruttovuokratuotot pysyivät odotetusti noin viime vuoden tasolla. Nettovuokratuotto laski aavistuksen (1,3 %) ja asettui 2,8 MEUR:oon (Q3'25: 2,8 MEUR). Lievän laskun taustalla oli hoitovastikkeiden kasvu Suomessa, kohonneet rahoitusvastikkeet sekä hieman vertailukautta matalampi vuokrausaste. Taloudellinen vuokrausaste asettui Q3:n lopussa 96,2 %:iin, mikä jäi hienoisesti H1:n 97,3 %:n ennusteestamme. Vaikka vuokrausaste laski poikkeuksellisen vahvasta vertailukaudesta (97,3 %), pidämme nykytasoa edelleen hyvänä nykyisessä yhä haastavassa markkinatilanteessa. Näkemyksemme mukaan pääkaupunkiseudun vuokrausasteet ovat saavuttaneet pohjat markkinatasolla ja asteittainen nousu on käynnistynyt.

Laskevat rahoituskulut ja asuntomyynnit tukivat tulosparannusta

Yhtiön realisoitunut voitto nousi odotetusti ja saavutti Q3:lla 0,7 MEUR:n tason (Q3'25: 0,0 MEUR). Tulosta tukivat tuttuun tapaan vahvat asuntomyyntien luovutusvoitot sekä markkinakorkojen laskun myötä pienentyneet rahoituskulut. Lisäksi tuloskasvua suhteessa viime vuoteen vauhditti vertailukauden keskeneräisen kiinteistön myyntiin liittynyt luovutustappio. Katsauskauden tulos oli 0,2 MEUR (Q3'25: -0,3 MEUR). Tulostaso on kuitenkin edelleen hyvin matala johtuen korkeista rahoituskuluista, mikä on yhtiön keskeinen haaste. Yhtiö myös vahvisti rahoitusasemaansa maksamalla takaisin 2,0 MEUR:n emoyhtiön lainan. Tämän myötä kaikki konsernin lainat erääntyvät vasta 2030-luvulla, ja uudelleenrahoitusriskit ovat erittäin matalat tällä hetkellä.

Salkun jalostaminen Tallinnassa ja omien osakkeiden ostot jatkuvat tutulla arvoa luovalla kaavalla

Asuntosalkun arvonluonti nojaa tällä hetkellä yhä vahvasti portfolion jalostamiseen. Asuntosalkku myi kvartaalin aikana 8 asuntoa ja on myynyt koko tilikauden aikana toistaiseksi 27 asuntoa. Myydyn kokonaisuuden tuottovaatimus oli 3,95 %, mikä on jälleen selvästi yhtiön arvonmäärityksessä käyttämää 4,96 %:n tasoa matalampi. Eli myynnit tapahtuivat noin 25 % yli arvonmääritysarvojen. Näemme tämän ja aiemmat myynnit osoituksena Tallinnan asuntojen likviditeetistä ja tasearvojen varovaisuudesta. Myynneistä vapautuvia varoja yhtiö allokoi omien osakkeiden ostoihin hankkien Q3:n aikana 1 451 omaa osaketta 75,81 euron keskihinnalla. Osakkeiden ostaminen selvästi tasearvon alapuolella (Inderes: 0,64x P/NAV) on mielestämme omistaja-arvoa kasvattava toimenpide. Yhtiön arvonluonnin tärkein mittari oikaistu osakekohtainen oma pääoma kasvoi 1,5 % ja oli 120,7 €.

Ohjeistus toistettiin

Asuntosalkku toisti odotetusti kuluvan tilikauden ohjeistuksensa. Yhtiö arvioi yhä "konsernin liikevaihdon olevan 17,5–20,0 miljoonaa euroa" ja "realisoituneen voiton olevan 2,5–4,5 miljoonaa euroa". Ennen Q3-raporttia odotimme koko vuoden liikevaihdoksi 19,1 MEUR ja realisoituneeksi voitoksi 2,7 MEUR. Arviomme mukaan ohjeistuksen toteutuminen nojaa pitkälti asuntomyyntien jatkumiseen nykyisellä uralla. Emme näe Q3-katsauksen perusteella tarvetta olennaisille ennustemuutoksille.