Betolar tiedotti eilen ScaleWolfin kesäkuussa sopiman rahoituskokonaisuuden etenemisestä. "Riittävään operatiiviseen valmiuteen" perustuvien ehtojen täyttyessä ScaleWolfin merkitsemä vaihtovelkakirjalaina pienenee 1 MEUR:oon (aik. 3 MEUR), ja jäljelle jäävä 2 MEUR suunnitellaan sijoitettavan Betolarin metallinerotteluun ja kriittisen infran suojaamiseen erikoistuneisiin tytäryhtiöihin omana pääomana. Rahoituspaketin 17 MEUR:n koko on ennallaan, ja aiesopimustasoinen 8 MEUR odottaa yhä sitovia sopimuksia. Odotamme ennusteissamme tiedotettujen rahoitusjärjestelyiden toteutuvan, joten tiedote ei aiheuta suoria muutospaineita. Kommentoimme rahoituspakettia alun perin täällä.

Ensimmäinen 3 MEUR:n erä jakautuu kolmeen osaan

Betolar tiedotti eilen syventävänsä kumppanuuttaan ScaleWolfin kanssa. Kesäkuussa tiedotetun rahoituspaketin ensimmäinen ScaleWolfin 3 MEUR:n erä oli tarkoitus toteuttaa kokonaan vaihtovelkakirjalainan lisäeränä Betolar Oyj:n eli emoyhtiön tasolle, kun taas eilisen tiedotteen valossa erä jakautuu kolmeen osaan. ScaleWolf merkitsee vaihtovelkakirjalainaa 1 MEUR:lla, ja loput 2 MEUR sijoitetaan suorina oman pääoman sijoituksina kahteen tytäryhtiöön, joista Metal Extraction Technology (MET) Oy keskittyy metallinerotteluteknologiaan ja Critical Infrastructure Protection (CIP) Oy ratkaisuihin kriittisen infran suojaamiseen. Tiedotteen mukaan MET-yhtiön sijoitusta edeltävä arvostus on 25 MEUR ja CIP-yhtiön 10 MEUR, joten ScaleWolfin omistusosuudeksi tulisi noin 4 % MET-yhtiöstä ja noin 9 % CIP-yhtiöstä. Ulkopuoliset oman pääoman ehtoiset sijoitukset ovat mielestämme positiivinen signaali Betolarin teknologian arvosta, mutta suoraviivaisia johtopäätöksiä arvostuksesta ei voi tehdä, sillä ne ovat osa kokonaisuutta, jossa ScaleWolf saa enemmistöosuuden Otanmäen projektiyhtiöstä ja metallinerotteluteknologian yksinoikeus Yhdysvaltain hankkeeseen siirtyy ScaleWolfin kumppanille. Sijoitusten edellytyksenä on, että tytäryhtiöt ovat "riittävän operatiivisia joulukuun 2026 puoliväliin mennessä" ja että lopulliset sopimukset saadaan päätökseen. Muussa tapauksessa uudelleen kohdennettu 2 MEUR sijoitetaan vaihtovelkakirjalainaan kuten aiemmin oli kaavailtu.

Kesäkuussa kuvattu enintään 17 MEUR:n kolmannen osapuolen rahoitus on määrältään ennallaan, mutta sen kohdentuminen muuttuu, mikäli operatiiviset tavoitteet saavutetaan joulukuuhun mennessä. Betolar-emoyhtiön tasolle tulee 7 MEUR aiemman 9 MEUR:n sijaan, ja erotuksena jäävä 2 MEUR kohdentuu CIP- ja MET-yhtiöihin. ScaleWolfin aiesopimustasoinen 8 MEUR:n lisäsijoitus MET-yhtiöön ja hankekohtaiseen projektiyhtiöön on edelleen riippuvainen lopullisista sopimuksista, joita tavoitellaan vuoden loppuun mennessä. Kesäkuun tiedotteissa tämä 8 MEUR jakautui 3 MEUR:n sijoitukseen MET-yhtiöön ja 5 MEUR:n sijoitukseen Otanmäen projektiyhtiöön.

Rahoituspaketin tilanne 9.9.2026

Kokonaisuus on mielestämme pitkälti ennallaan

Tiedote pitää rahoituspaketin kokonaiskuvan ennallaan, sillä kyse on pääosin kesäkuussa sitoumuksen saaneen rahan uudelleenkohdentamisesta Betolar-konsernin sisällä. Merkittävimmät erot ovat, että ScaleWolfin sijoitus kohdentuu myös kriittisen infran suojaukseen, ja että 2 MEUR:n osuus vaihtovelkakirjoista muuttuu todennäköisesti oman pääoman ehtoisiksi sijoituksiksi tytäryhtiöihin. Pidämme kohdentumista lievästi positiivisena tekijänä, sillä vaihtovelkakirjojen kuponkikorot ovat korkeahkot (10 % p.a.), eikä Betolar joutunut luopumaan kuin verrattain pienistä osuuksista tytäryhtiöissä (4 % ja 9 %).

Ennusteisiimme muutos tuo vain pieniä paineita. Mallinsimme H1-raportin yhteydessä ScaleWolfin lisäerän 3 MEUR:n suuruisena ja MET-yhtiön vähemmistöosuuden 21,4 %:n mukaan. Pienempi lisäerä vähentää pääomitettavaa korkoa noin 0,2 MEUR vuodessa, kun taas tytäryhtiöiden pienemmät vähemmistöosuudet kasvattavat hieman emoyhtiön omistajille kuuluvaa tappiota. Tulosrivillä nettona erät ovat pienet, emmekä tee ennustemuutoksia tiedotteen perusteella. Vaikka suuri osa ScaleWolfin sijoituksesta on edelleen aiesopimustasolla, pidämme rahoituspaketin tarkentumista lievänä edistysaskeleena.

Suunniteltu konsernirakenne ja omistusosuudet

Rahoituspaketin lähteet ja tilanne