Betolar julkaisee puolivuotisraporttinsa keskiviikkona 12.8. noin kello 8.30. Odotamme liikevaihdon yli kaksinkertaistuneen loppuvuonna 2025 saadun infratilauksen toimitusten vetämänä, mutta tuloksen pysyneen selvästi tappiollisena. Tukien tuloutuksen jaksotus voi heilauttaa raportoitua käyttökatetta ennusteestamme ilman, että tällä olisi informaatioarvoa yhtiön arvon kannalta. Raportissa päähuomiomme kiinnittyy tilausvirtaan, kesäkuussa tiedotetun rahoitus- ja rakennejärjestelyn etenemiseen sekä uuden toimitusjohtajan ensikommentteihin.

Odotamme liikevaihdon yli kaksinkertaistuneen matalalta vertailutasolta

Vaikka Betolar ei raportoi tilauskantaa, arvioimme tiedotettujen saatujen tilausten ja raportoitujen liikevaihtolukujen valossa yhtiön lähteneen kuluvaan vuoteen ennätystilauskannalla loppuvuodesta 2025 tiedotetun infratilauksen turvin. Tilauskannan tukemana odotamme liikevaihdon H1'26:lla yli kaksinkertaistuneen vertailukauden matalalta tasolta 1,0 MEUR:oon (H1'25: 0,4 MEUR). Käyttökatteen odotamme asettuneen H1'26:lla -1,8 MEUR:oon (H1'25: -2,1 MEUR). Näin ollen odotamme Q2'26:n olleen operatiivisesti hieman Q1:tä vahvempi liikevaihdon tukemana, mutta pienempien tukituloutusten (ennusteessamme 0,1 MEUR) myötä raportoidun käyttökatteen olleen edelliskvartaalin tasolla. Betolarilla oli Q1'26:n päätteeksi nostamattomia avustuksia vajaalla 1 MEUR:lla. Avustukset tuloutuvat liiketoiminnan muihin tuottoihin hankekulujen kertymistä vastaan, ja tuloutusten jaksotuksen myötä käyttökate voi poiketa merkittävästikin ennusteestamme, mitä ei tule tulkita positiivisena tai negatiivisena yllätyksenä yhtiön arvon kehityksen näkökulmasta. Poistojen odotamme olevan noin 1 MEUR:n tasolla, ja pääosin pääomalainojen pääomitettavista koroista koostuvien rahoituskulujen odotamme olleen noin -0,2 MEUR:ssa. Näiden jälkeen odotamme H1'26:n EPS:n olleen vertailukauden tavoin syvällä tappiolla -0,14 euron tasolla (vrt. oma pääoma vuoden 2025 lopussa 0,10 euroa/osake).

Tilauksien osalta odotukset ovat matalalla

Uusien tilauksien suhteen odotuksemme ovat maltilliset. Betolar ei ole tiedottanut alkuvuoden 2026 aikana merkittävistä uusista tilauksista, minkä lisäksi tuore toimitusjohtajan vaihdos nostaa arviomme mukaan vaisumpien skenaarioiden todennäköisyyttä kaupallistamisen etenemisen näkökulmasta. Odotuksissamme H1'26:lta on vertailukauden tasoiset 0,5 MEUR:n uudet tilaukset, joista noin puolet yhtiö kertoi saaneensa jo Q1'26-liiketoimintakatsauksessaan.

Tase on myllerryksessä

Betolar tiedotti merkittävästä liiketoimintamallin ja omistusrakenteen muutoksesta kesäkuussa. Kokonaisuudessaan tiedotettu rahoituspaketti oli enimmillään 17 MEUR, josta osa suuntautuu Betolar-konsernin ulkopuolisiin hankeyhtiöihin. Kommentoimme rahoituspakettia aiemmin täällä. Puolivuosiraportin taseessa näkyy arviomme mukaan 3 MEUR:n omaan pääomaan kirjattava vaihtovelkakirjalaina, mikä riittää nostamaan yhtiön oman pääoman 0:n yläpuolelle (ilman järjestelyä oma pääoma olisi arviomme mukaan painunut tappioiden myötä negatiiviseksi). Kesäkuun lopussa allekirjoitetun 3 MEUR:n pankkilainan nostojen odotamme ajoittuvan vasta H2:lle. Lisäksi H1:n aikana Betolarin tiedottama 2,1 MEUR:n EU-tuki metallinerotteluteknologian jatkokehitykseen vahvistaa yhtiön likviditeettipuskuria, joskin tuki nostetaan hankkeen edetessä usean vuoden aikana.

Huomio uudistettuun konsernirakenteeseen sekä uuden toimitusjohtajan ensikommentteihin

Betolar ohjeistaa merkittävää liikevaihdon kasvua kuluvalle vuodelle, ja ohjeistuksen saavuttamiseksi käytännössä riittää loppuvuodesta 2025 tiedotetun merkittävän infrahankkeen toimittaminen suunnitellusti. Odotamme liikevaihdon kasvavan 2,7 MEUR:oon ja käyttökatetason tappion supistuvan -3,0 MEUR:oon (2025: -3,7 MEUR). Tuoreen toimitusjohtajan vaihdoksen, mittavien lomautusten sekä omistusrakenteen muutosten valossa ennusteriskit ovat selvästi alasuuntaiset. Odotammekin yhtiön avaavan raportilla kaavailtua moniportaista kaupallis- ja omistusrakennetta sekä sen roolia suhteessa yhtiön muuhun liiketoimintaan. Myös yhtiön uuden toimitusjohtajan Vibeke Krohnin ensikommentit ovat tulospäivänä huomiomme kohteena. Yhtiö pitää tänään ylimääräisen yhtiökokouksen, jossa päätetään muun muassa vaihtovelkakirjalainan toisen 3 MEUR:n erän mahdollistavasta antivaltuutuksesta. Pidämme valtuutuksen hyväksymistä käytännössä varmana, sillä suurimmat omistajat ovat antaneet ennakkoon sitoumuksensa sen puolesta. Myös keskeisen kumppanin Scalewolfin aiesopimuksen mukaisten oman pääoman ehtoisten sijoitusten varmistuminen kirkastaisi näkymää kohti yhtiön tavoittelemaa rakennetta.