Lähde: Inderes

Betolar julkaisee Q3'26-liiketoimintakatsauksensa keskiviikkona 28.10. Odotamme liikevaihdon lähes kaksinkertaistuneen matalalta vertailutasolta mutta laskeneen edelliskvartaalista, kun lokakuussa 2025 saadun infratilauksen tuloutus hiipuu. Tappion odotamme kaventuneen kevyemmän kulupohjan ja tukituloutusten ansiosta. Liiketoimintamallin muutoksen myötä kvartaaliluvut kertovat kuitenkin aiempaa vähemmän yhtiön arvon kehityksestä, ja päähuomiomme on uuden yhtiörakenteen mukaisen liiketoiminnan ja Otanmäen hankkeen etenemisessä ennen marraskuun lopun pääomamarkkinapäivää.

Infratilauksen tuloutus hiipuu

Ennustamme Q3:n liikevaihdon nousseen 0,4 MEUR:oon (Q3'25: 0,2 MEUR). Edelliskvartaaliin nähden (Q2'26: 0,5 MEUR) odotamme liikevaihdon laskeneen, sillä odotamme 1,4 MEUR:n infratilauksen tuloutuksen päättyneen alkuperäisen aikataulun mukaisesti kolmannella neljänneksellä. Tilauksen loppuosan lisäksi liikevaihto koostuu ennusteessamme masuunikuonan välityksestä ja pienemmistä asiakasprojekteista.

Odotamme saatujen tilausten kasvaneen Q3:lla 0,5 MEUR (Q3'25: 0,3 MEUR), mikä olisi alkuvuoden tasoon nähden selvä parannus (H1'26:lla kertymä jäi 0,3 MEUR:oon). Betolar ei ole tiedottanut merkittävistä uusista tilauksista lokakuun 2025 jälkeen, minkä vuoksi ennusteriski tilausten suhteen on arviomme mukaan koholla. Tilausten merkitys sijoitustarinalle on lyhyellä aikavälillä kuitenkin aiempaa pienempi. Metallinerottelun arvo syntyy kumppanirakenteen ja lisenssien kautta, ja kriittisen infran suojauksessa kaupallistaminen etenee kumppanien kanssa vaiheittain suunnitteluprojekteista kohti kokonaistoimituksia.

Tuet ja kevyempi kulupohja kaventavat tappiota

Odotamme käyttökatteen parantuneen -0,8 MEUR:oon (Q3'25: -1,0 MEUR). Ennusteemme sisältää noin 0,36 MEUR tukituloutuksia liiketoiminnan muissa tuotoissa (Q2'26: 0,15 MEUR). Tukien jaksottuminen voi heiluttaa käyttökatetta, joten seuraamme myös tukituloutuksista oikaistua käyttökatetta. Sen odotamme olleen noin -1,2 MEUR (Q2'26: -1,3 MEUR), mikä edellyttää kulupohjan keventyneen Q2:sta noin 10 % kesäkuun lomautusten ja kesäkauden myötä. Uuden johdon, tytäryhtiörakenteen pystyttämisen ja pääomamarkkinapäivän valmistelun kulut rajoittavat säästöjen näkymistä luvuissa.

Rahavarojen odotamme kasvaneen selvästi Q2:n lopun 5,9 MEUR:sta, mutta kassan tasoon vaikuttaa tavallista useampi ajoituserä. Heinäkuussa kassaan tuli vaihtovelkakirjalainan ensimmäisen erän viimeinen 1 MEUR, syyskuulle ajoittui ScaleWolfin 1 MEUR:n lisäerä, ja oletamme yhtiön nostaneen kesäkuussa sovitun 3 MEUR:n pankkilainan kolmannella neljänneksellä. Vastakkaiseen suuntaan vaikuttavat liiketoiminnan kassavirta sekä Otanmäen 1 MEUR:n yksinoikeusmaksu, jonka tarkka ajankohta ei ole tiedossamme. Näiden erien ajoituksesta riippuen odotamme rahavarojen olleen katsauskauden lopussa noin 9–10 MEUR. ScaleWolfin 2 MEUR:n sijoitukset tytäryhtiöihin ajoittuvat aikaisintaan joulukuulle. Rahoitusjärjestelyjen myötä yhtiön rahoitustarve on arviomme mukaan katettu noin kahdeksi vuodeksi.

Uuden rakenteen ja Otanmäen eteneminen ovat Q3-lukuja tärkeämpiä

Betolar ohjeistaa liikevaihdon kasvavan vuonna 2026 merkittävästi edellisvuodesta (2025: 0,9 MEUR). H1'26:n liikevaihto (0,9 MEUR) vastasi jo koko viime vuoden tasoa, joten ohjeistus on käytännössä saavutettu. Ennustamme koko vuoden liikevaihdoksi 1,7 MEUR ja käyttökatteeksi -3,6 MEUR, mikä edellyttää H2:lta 0,8 MEUR:n liikevaihtoa.

Q3-lukuja tärkeämpiä ovat mielestämme kommentit uuden yhtiörakenteen mukaisen liiketoiminnan edistymisestä. ScaleWolfin 2 MEUR:n sijoitukset metallinerottelu- ja kriittisen infran suojausyhtiöihin edellyttävät, että tytäryhtiöt ovat riittävän operatiivisia joulukuun puoliväliin mennessä, ja 8 MEUR:n lisäsijoituksen lopullisia sopimuksia tavoitellaan vuoden loppuun mennessä. Metallinerottelussa seuraamme etenkin Otanmäen hankkeen etenemistä. Kriittisen infran suojauksessa Betolar tiedotti eilen Enersensen kanssa solmitusta puitesopimuksesta sähköasemien ja datakeskusten suojaamiseksi Suomessa ja Baltiassa, ja kommentoimme sitä erikseen täällä. Tiedote ei kerro sopimuksen arvoa, ja vastuut sovitaan projektikohtaisesti, joten seuraamme yhteistyön muuttumista konkreettisiksi hankkeiksi. Odotamme katsauksen pohjustavan 26.11. pidettävää pääomamarkkinapäivää, jossa yhtiö on kertonut raportoivansa etenemisestään jatkossa asiakkaiden, projektien ja virstanpylväiden kautta.