Biohit: Kasvutoimet purevat

Nostamme Biohitin suosituksen osta-tasolle ja tarkastamme tavoitehinnan 2,4 euroon H2-raportin myötä. Biohitin H2 ylitti odotuksemme kasvun suhteen ja tulos oli linjassa ennusteidemme kanssa. Liikevaihdon kasvua tuki myönteinen kehitys eri tuotteissa ja markkina-alueilla. Nostamme liikevaihdon kasvuennusteitamme yhtiön hyvien näyttöjen myötä. Tulosennusteitamme nostamme maltillisemmin kustannustason nousun vuoksi. Arvostuskuva on säilynyt pääosin ennallaan ja osakkeen riski/tuotto-suhde on mielestämme riittävän houkutteleva puoltamaan osta-suositusta.

Liikevaihto raikkaassa kasvussa – tulos osui odotuksiin

Biohitin H2-liikevaihto oli 6,6 MEUR, joka ylitti odotuksemme (5,9 MEUR) 12 %:lla. Koko vuoden osalta liikevaihto oli 13,1 MEUR (+19 % vs 2022), joka ylitti niukasti yhtiön ohjeistushaarukan 12-13 MEUR. Myönteisen kasvukehityksen taustalla oli eri pikatestien ja Gastropanel®-tuoteperheen positiivinen kehitys. Maantieteellisesti Eurooppa toimi vahvana kasvualueena Italian ja Iso-Britannian tytäryhtiöiden johtaessa kärkimaina. Myös muut maat -kategoria tuki kasvua. H2-liiketulos 0,3 MEUR jäi aavistuksen odotuksistamme (0,4 MEUR). Toisaalta nettotulos 0,5 MEUR ylitti odotuksemme positiivisten rahoituserien myötä. Kustannustaso oli hieman odotuksiamme korkeampi esimerkiksi ennusteitamme aktiivisemman rekrytoinnin vuoksi. Koko vuoden osalta liikevoitto oli 1,7 MEUR, eli 14 % liikevaihdosta. Biohit ohjeistaa vuodelle 2024 liikevaihdoksi 15,1–15,7 MEUR. Liikevoiton osalta yhtiö ohjeistaa vähintään 10 % liikevoittomarginaalia. Ohjeistus on linjassa Biohitin uuden strategian 15–20 % vuotuisen kasvutavoitteen ja yli 10 % liikevoiton kanssa. Tase vahvistui edelleen liiketoiminnan vahvan rahavirran myötä. Osinkoa hallitus ei ehdota maksettavaksi, mikä oli odotuksemme mukaista yhtiön painotettua strategiapäivityksen yhteydessä kasvun edellyttävän pääomatarpeita.

Ennustemuutoksia ylöspäin erityisesti kasvun osalta

Nostamme vuosien 2024–2025 liikevaihtoennusteitamme 8 % vahvan vuoden 2023 viitoittamana. Nostamme myös hieman pidemmän aikavälin kasvuennusteitamme luottamuksen lisääntyessä kasvustrategian onnistumiseen. Ennusteemme strategiakauden 2024–2028 on kokonaisuutena hieman yhtiön tavoitteiden alle ja perustuu arvioomme orgaanisesta kasvusta. Mahdollista epäorgaanista kasvua emme ole sisällyttäneet ennusteisiimme. Liikevoittoennusteemme vuosille 2024–2025 nousevat marginaalisesti (3–4 %). H2-raportissa näkyi kasvun edellyttämää kustannustason nousua, jonka odotamme jatkuvan nakertaen nopeimman kasvuvaiheen kannattavuutta. Odotamme liikevoittoprosentin paranevan asteittain strategiakauden aikana ja olevan 15 % liikevaihdosta strategiakauden lopussa vuonna 2028. Tämä edustaa näkemystämme Biohitin keskipitkän aikavälin kannattavuuspotentiaalista. Hitaamman kasvun olosuhteissa näemme mahdollisuuksia parantaa kannattavuutta edelleen.

Arvostuskuva säilyy edelleen houkuttelevana

Osakkeen EV/EBIT-kertoimet vuosille 2024–2025 ovat 12x ja 9x, joita pidämme houkuttelevina yhtiön kasvunäkymiin ja kannattavuuspotentiaaliin nähden. Korkeamman arvostuksen ansaitsevan verrokkiryhmän 2024 mediaanikerroin on 19x. Vuoden 2024–2025 EV/S-kertoimet 1,5x–1,2x ovat alhaiset yhtiön omaan historiaan ja verrokkeihin nähden. Kassavirtalaskelma DCF (2,6 euroa) viittaa myös osakkeen nousuvaraan.