Bioretec laaja raportti: Ensiaskeleita pitkällä kasvupolulla

Ortopedisiä implantteja kehittävä ja kaupallistava terveysteknologiayhtiö Bioretec on aloittanut Yhdysvalloissa kokonaan uudentyyppisen luunmurtumien kiinnitykseen tarkoitetun biohajoavan metallisen traumaruuvin myynnin. Tulevina vuosina ruuvin käyttöaiheiden laajennukset, maantieteellinen kasvu ja uusien tuotteiden kaupallistaminen luovat Bioretecille pitkän kasvupolun alueella, jolla kilpailu on vielä tällä hetkellä rajattua. Riskitaso on kuitenkin korkea kaupallisten epävarmuuksien ja yhtiön rajallisten resurssien vuoksi. Toistamme lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehinnan 3,0 euroon (aik. 2,8 €/osake) pitkän aikavälin kasvunäkymän vahvistumisen myötä. Raportti on vapaasti luettavissa tästä.

Sijoitustarina perustuu uuden RemeOsTM-tuoteperheen kaupallistamisen onnistumiseen ja läpilyöntiin

Bioretecin biohajoavien tuotteiden etu on niiden liukeneminen elimistöön leikkauksen jälkeen, jolloin haittoja ja kustannuksia aiheuttavaa poistoleikkausta ei tarvita. Bioretecin hyvään kasvuun saama nykyinen Activa-tuoteperhe soveltuu tarkoituksiin, joissa ei tarvita suurta kuormankantokykyä. Uuden magnesium-seoksesta valmistetun RemeOsTM-tuoteperheen käyttömahdollisuudet sen sijaan ovat laajemmat parempien ominaisuuksien vuoksi. Keväällä 2023 saatu FDA-hyväksyntä luo traumaruuville vallihautoja yhtiön aloittaessa tuotteen kaupallistamisen täysipainoisesti Yhdysvalloissa 2024 alkaen. Euroopassa myynnin mahdollistavaa CE-merkintää odotetaan Q2’24 aikana. Käyttöaiheiden laajennukset, maantieteellinen laajentuminen ja 2025-2027 lanseerattavat uudet RemeOs™-tuotteet muodostavat selkeän pitkän aikavälin kasvupolun, jonka menestyksekäs toteuttaminen on yhtiölle paitsi suuri mahdollisuus myös lukuisia onnistumia edellyttävä vaativa haaste.

Kasvupolku on selkeä – seuraavaksi on vuorossa sen kulkeminen

Viime vuosien hyvästä suhteellisesta kasvusta huolimatta liikevaihto on vielä alhaisella tasolla (2023: 3,9 MEUR) ja tulos tappiollinen. Odotamme vuoteen 2035 ulottuvissa ennusteissamme traumaruuvin kasvattavan myyntiä aluksi maltillisesti perustuen tuotteen hallittuun lanseeraukseen ja rauhallisesti käynnistyvään testikäyttöön Yhdysvalloissa. Liikevaihto kasvaa asteittain vuoteen 2026 mennessä 12,5 MEUR:oon traumaruuvin käyttöaiheiden lisääntyessä, uusien sairaaloiden ottaessa tuotteen käyttöön ja myynnin laajetessa Euroopassa ja muualla maailmassa. Tulos skaalautuu korkean myyntikatteen tuomalla vivulla ja kääntyy positiiviseksi vuonna 2027. Keväällä 2023 vahvistetun kassan riittävyys on täpärällä yhtiön tavoitellessa rahavirtapositiivisuutta 2026 lopulla. Sijoittajien on mielestämme syytä varautua rahoituskierroksen mahdollisuuteen, sillä TK-ohjelma, myynti markkinointi hyötyisivät arviomme mukaan lisäpanostuksista.

Kasvua on jo hinnoiteltu osakkeeseen, mutta pitkän aikavälin potentiaali ylittää riskit

DCF-mallin perusskenaario antaa osakkeelle 3,0 euron arvon. Laskelma nojaa keskeisesti RemeOs™-tuotteiden pitkän aikavälin menestykseen ja rahavirtoihin. EV/S-kertoimet vuosille 2024–2025 ovat 8,7x–6,4x. Kertoimet ovat absoluuttisesti korkeat, mutta mielestämme hyväksyttävällä tasolla vahvoihin kasvunäkymiin, korkeaan kannattavuuspotentiaaliin, defensiivisyyteen ja keskeisimpiin verrokkeihin nähden. Lisäpotentiaalia osakkeeseen tuo mahdollinen yritysoston kohteeksi päätyminen lähivuosina, mikä tarkoittaisi DCF-laskelmassamme huomattavaa tuottopotentiaalia (~7 euroa/osake). Toisaalta matalamman kasvun ja kannattavuuden skenaariomme viittaa heikkoon tuottomahdollisuuteen ja pääoman menettämisen riskiin. Kokonaisuutena tuotto-riski-suhde puoltaa mielestämme edelleen positiivista suositusta.