Bioretec Q1’25 -pikakommentti: Kiina veti kasvua

Bioretecin Q1-liikevaihto ylitti ennusteemme ja tulos oli linjassa niiden kanssa. Kasvun veturina toimi Kiina, jossa myyntimäärät ovat kasvaneet, mutta hinnat toisaalta laskeneet. Tärkeällä Yhdysvaltojen markkinalla on tapahtunut kehitystä jakelijoiden lisäämisen kautta, mutta RemeOs™-liikevaihtoa ei tällä kertaa erikseen raportoitu. Euroopan RemeOs™-tilaukset vaikuttavat alkavan toteutua kesästä alkaen. Kokonaisuutena raportti oli mielestämme positiivinen. Liiketoimintakatsauksessa lukujen suppeamman raportoinnin vuoksi konkreettiset tulkinnat edistymisestä jäävät tässä vaiheessa kuitenkin epävarmalle pohjalle.

Kasvu nojasi Activa-tuotteisiin Kiinassa

Bioretecin Q4-liikevaihto oli 1,40 MEUR, mikä ylitti ennusteemme (1,22 MEUR). Kasvua poikkeuksellisesta vertailukaudesta kertyi yli 100 %. Kasvu tuli yhtiön mukaan Activa-tuoteperheestä Kiinassa, vaikka lukuja ei tarkemmin eriteltykään. Kiinassa volyymipohjainen hinnoittelupolitiikka on laskenut lääkinnällisten laitteiden hintoja. Bioretecin volyymit ovat selvästi kasvaneet, mutta myyntikatteen laskun perusteella hinnoista on jouduttu odotetusti edelleen tinkimään. Pidämme Bioretecin Kiinan-suoritusta tällä erää torjuntavoittona. Odotimme jakelijoilta ensimmäisiä RemeOs™-tilauksia Euroopasta Q1:llä, mutta ne vaikuttavat toteutuvan vasta lähitulevaisuudessa. Yhdysvalloissa paikallisten jakelijoiden määrä oli kasvanut Q1:llä kahdeksalla ja jakelu kattoi 14 osavaltiota ja yksittäisten edustajien määrä oli yli 80. Edistyminen on ollut tältä osin odotuksiamme nopeampaa. Liikevaihtoa ei kuitenkaan eritelty ja oletamme liikevaihdon olleen vielä vähäistä.

Tulos oli linjassa ennusteemme kanssa

Liiketulos Q4:llä oli -1,29 MEUR, joka oli linjassa ennusteemme kanssa (-1,25 MEUR). Käyttökate oli -1,24 MEUR. Kustannukset olivat odotustemme mukaisia, mutta myyntikate (oik. 58,9 %) alhaisempi Kiinan suuresta liikevaihto-osuudesta ja laskevista hinnoista johtuen. Rahavarat kauden lopussa olivat 4,42 MEUR, jossa laskua vuoden vaihteen tilanteeseen nähden oli 1,87 MEUR. Yhtiö toisti aiemman arvionsa pääomien keräämisen tarpeesta. Yhtiö kertoi harkitsevansa rahoituskierrosta Q3:n aikana. Pidämme sen toteutumista erittäin todennäköisenä. Bioretec kertoi viime syksyn annin yhteydessä kokonaisrahoitustarpeekseen 18 MEUR, josta kerättiin silloin noin 6 MEUR. Luku sisältää selkärangan luudutusimplantin kustannukset, jotka yhtiö pyrkii kattamaan käsityksemme mukaan teollisen kumppanuuden kautta.

Odotamme selvää Traumaruuvin myynnin kasvua tänä vuonna

Bioretec kertoi CE-merkittyjen RemeOs™-tuotteiden olevan siirtymässä tuotantoon. Yhtiö valmistelee myös valmistuskapasiteetin lisäämistä ja tuotannon ylös ajamista. Näiden viestien perusteella odotamme nyt ensimmäisten Euroopan RemeOs™-toimitusten toteutuvan Q2:sta tai Q3:sta alkaen. Kiinassa odotamme volyymien jatkuvan toistaiseksi korkealla tasolla ja hintojen olevan edelleen paineessa. Pidemmällä aikavälillä Kiina ei hinnoittelun vuoksi välttämättä ole Bioretecille houkutteleva markkina. Yhdysvaltojen jakeluvoiman lisääntyminen oli positiivinen signaali. Toisaalta traumaruuvi on FDA-hyväksytty vasta yhteen käyttöaiheeseen (sisemmän kehräsluun murtuman kiinnittäminen) ja uusien tuotteiden ja käyttöaiheiden saaminen on edennyt odotuksiamme jonkin verran hitaammin. Markkinapotentiaali on siten vielä arviomme mukaan varsin rajattu. Kokonaisuutena raportti vahvisti uskoamme siihen, että vuodesta 2025 muodostuu Bioretecille selvä kasvuvuosi. Tämän toteutuminen onkin sijoitustarinan kannalta keskeisen tärkeää.