Bioretec: Uudella tuotteella uuteen vuoteen

Nostamme Bioretecin suosituksen osta-tasolle ja tarkastamme tavoitehinnan 2,8 euroon (aik. 2,9) kurssilaskun ja ennustepäivityksen myötä. Bioretecin osakekurssi on painunut ~25 % syksyn ja alkutalven aikana samalla kun tulevaisuuden potentiaali on säilynyt arviomme mukaan ennallaan. Suhteellinen arvostus on siten laskenut ja riski-tuotto-suhde on mielestämme houkutteleva merkittävään kasvu- ja kannattavuuspotentiaaliin sekä defensiivisyyteen nähden. Ennusteiden suhteen olemme tehneet marginaalisia lähiajan tarkistuksia ja pidentäneet ennustejaksoa kattamaan suunnitellut tuotelanseeraukset ja tuotteiden myynnin 2035 saakka.

Hyvistä asemista traumaruuvin ensimmäiseen varsinaiseen myyntivuoteen 2024

Bioretec sai FDA-hyväksynnän biohajoavalle metalliselle traumaruuvilleen keväällä ja on tehnyt valmisteluja kaupallistamisen hallittuun aloittamiseen vuoden kuluessa. Arviomme mukaan pääosa myyntiä tukevasta valmisteluista on nyt tehty ja yhtiö on valmis aloittamaan myös tuloslaskelmassa konkreettisesti näkyvät myyntitoimet pian. Hyväksyntä luo traumaruuville vallihautoja yhtiön aloittaessa tuotteen kaupallistamisen täysipainoisesti Yhdysvalloissa 2024. Euroopassa myynnin mahdollistavaa CE-merkintää odotetaan jo Q1’24 aikana. Käyttöaiheiden laajennukset, maantieteellinen laajentuminen ja 2025-2027 lanseerattavat uudet RemeOs™-tuotteet muodostavat selkeän pitkän aikavälin kannattavan kasvupolun, jonka menestyksekäs toteuttaminen on yhtiölle paitsi suuri mahdollisuus myös lukuisia onnistumia edellyttävä vaativa haaste.

Lähivuosien ennusteisiin pieniä tarkennuksia ja pidemmän aikavälin potentiaalia myös paremmin esiin

Olemme pidentäneet ennustemalliamme vuoteen 2035 saakka, jotta se kattaisi vuosikymmenen lopulla suunnitellut lanseerattavat komposiittituotteet ja niiden myynnin kehityksen. Lähivuosien liikevaihtoennusteisiin olemme tehneet pieniä tarkistuksia alaspäin liikevaihdon suhteen perustuen odotukseemme alalle tyypillisestä traumaruuvin myynnin rauhallisesta alusta ja asteittaisesta kasvusta. Kustannusten odotamme kasvavan hieman aiempia odotuksiamme nopeammin kasvupanostusten johdosta. Tämä heikentää lähivuosien tulosennusteitamme hieman. Ennusteidemme mukaan odotamme tuloksen ja rahavirran kääntyvän voitolliseksi 2026, mikä on linjassa Bioretecin tavoitteiden kanssa. Ennusteiden toteutuessa rahoituskierrosta ei enää tarvittaisi, joskin tähän liittyy epävarmuuksia.

Hyvä tilaisuus hypätä ison potentiaalin kelkkaan, mutta riskiä on siedettävä

DCF-mallin perusskenaario antaa osakkeelle 2,9 euron arvon. Laskelma nojaa keskeisesti RemeOs™-tuotteiden pitkän aikavälin menestykseen ja kassavirtoihin. EV/S-kertoimet vuosille 2024–2025 ovat 6,5x–4,8x, joissa näemme venymisen varaa, mikäli kasvu käynnistyy ennusteiden mukaan tai nopeammin. Kurssilaskun myötä laskeneet kertoimet ovat mielestämme maltillisia vahvoihin kasvunäkymiin, korkeaan kannattavuuspotentiaaliin, defensiivisyyteen ja keskeisimpiin verrokkeihin nähden. Lisäpotentiaalia osakkeeseen tuo mahdollinen yritysoston kohteeksi päätyminen lähivuosina, mikä tarkoittaisi DCF-laskelmassamme huomattavaa tuottopotentiaalia (~7 euroa/osake). Toisaalta matalamman kasvun ja kannattavuuden skenaariomme viittaa negatiiviseen tuotto-odotukseen ja pääoman menettämisen riskiin. Kokonaisuutena tuotto/riski-suhde on mielestämme nykykurssilla houkutteleva ja puoltaa osta-suositusta.