Bioretec tiedotti maanantai-iltana, että yhtiö korjaa aiemmin raportoituja H1’25-lukuja merkittävästi alaspäin. Samalla loppuvuoden näkymää heikennettiin ja aiemmin maanantaina lähetetyssä erillisessä tiedotteessa keskipitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet vedettiin pois. Heikentyneet luvut ja näkymät johtuvat Yhdysvaltojen varastointijakelumallin heikosta menestyksestä ja kirjanpitovirheestä. Uutinen tarkoittaa, että yhtiön kehitys on ollut tiedettyä heikompaa ja että osakeanalyysimme ja suosituksemme on nojannut osittain virheellisiin tietoihin. Päivitämme näkemyksemme keskiviikkoaamuun mennessä.

Kirjanpitovirhe paljasti Yhdysvaltojen myynnin haasteet

Bioretec tulee laskemaan H1’25-liikevaihtonsa 2,06 MEUR:sta 1,54 MEUR:oon (-25 %). Oikaisun taustalla on Tri-State Biologics (TSB) -jakelusopimukseen liittyvä, virheellisesti tuloutettu 0,52 MEUR:n myyntierä. Varastoivan jakelijan malliin perustunut myynti ei edennyt odotetusti, minkä vuoksi sopimukseen lisättiin toukokuussa 2025 takaisinostoliite. Bioretec oli jättänyt liitteen osittain huomioimatta H1-puolivuosikatsauksessa, mikä johti virheelliseen raportointiin. Negatiivisen liikevaihtovaikutuksen lisäksi Bioretec tulee tiedotteen mukaan kirjaamaan 0.65 MEUR kustannuksia takaisinostoon liittyen. Liikevaihto- ja kustannusmuutokset huomioiden H1’25:n myyntikate on käsityksemme mukaan noin 1,17 MEUR raportoitua heikompi.

Tiedote paljastaa ongelmia paitsi Yhdysvaltojen myynnin käynnistymisessä, myös yhtiön sisäisissä prosesseissa ja raportoinnissa. Tämä on toinen kerta lyhyen ajan sisään, kun varastoivan jakelijan malli Yhdysvalloissa (aiemmin Spartan Medical, nyt TSB) johtaa varastojen takaisinostoihin. Bioretec on kertonut siirtyvänsä kohti suorajakelumallia ja vähentävänsä varastointijakelumallin käyttöä, joista jälkimmäinen ei selvästi ole toiminut.

Näkymät loppuvuodelle heikkenivät

Liikevaihdon oikaisun lisäksi Bioretec ilmoitti, ettei se enää odota aiemmin viestittyä myynnin kiihtymistä vuoden 2025 jälkipuoliskolla. Tiedotteen mukaan koko vuoden 2025 liikevaihdon odotetaan olevan merkittävästi vähäisempi kuin mitä puolivuotiskatsauksen yhteydessä arvioitiin. Yhtiö on siirtymässä Yhdysvalloissa suorajakelukumppaneiden käyttöön, mistä merkkinä yhtiö kertoi Q1-raportissaan noin 80 myyntiedustajan rekrytoinnista. Uuden mallin rakentaminen ja tulosten saavuttaminen vievät arviomme mukaan kuitenkin aikaa. Uutinen on vastaisku myös traumaruuvin Euroopan myynnin odotuksille. Myynnin kiihtymisen puuttuminen loppuvuonna viittaa siihen, että Euroopassa ei tänä vuonna ole odotettavissa merkittävää kaupallista edistymistä.

Ennusteisiin tulossa leikkauksia

Tuoreimmat tiedot ovat selvä pettymys. Oikaistu H1-liikevaihto (1,54 MEUR) ja heikentynyt loppuvuoden näkymä tarkoittavat, että nykyinen 5,3 MEUR:n liikevaihtoennusteemme vuodelle 2025 on liian korkealla. Ylimääräiset kustannukset tulevat myös vaikuttamaan negatiivisesti tulokseen ja yhtiön rahoitusasemaan. Päivitämme näkemyksemme keskiviikkoaamuun mennessä saatavilla olevilla tiedoilla.