Bittium: aika ottaa riski ja luottaa tuloskasvuun
Nostamme Bittiumin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja toistamme 7,20 euron tavoitehintamme. Vaikka yhtiön H2-tulokseen liittyy edelleen merkittävää epävarmuutta, osakkeen riski/tuotto-suhde on mielestämme houkutteleva erityisesti pidempiaikaiselle sijoittajalle. Yhtiön raskas investointivaihe on tulossa loppuun H1’20:n aikana ja yhtiöllä on selkeät ajurit vahvalle tuloskasvulle lähivuosina, kun tuoteliiketoiminnan volyymit ovat kasvamassa. Osake ei ole vieläkään edullinen, mutta tulospotentiaalinen realisoituessa tämä on mielestämme hyvä ostopaikka.
Suuret investoinnit ovat nyt loppusuoralla
Bittiumin osake on laskenut vuoden 2019 aikana noin 20 %, kun yhtiön kehitysnopeus on jälleen jäänyt markkinoiden ja meidän korkeista odotuksistamme. Vaikka nopeudessa on selvästi parantamisen varaa, yhtiö on kuitenkin edennyt tänäkin vuonna rakennemuutoksessaan. Yhtiö on jatkanut suuria T&K-panostuksiaan Tough SDR -tuoteperheen ja Bittium Tough Mobilen uuden version kehittämiseen, minkä lisäksi Medical Technologies on jatkanut vahvaa kannattavaa kasvua. Bittiumin aiemmin yli 120 MEUR:n kassa on investoitu, joten kassavirran merkitys korostuu tulevaisuudessa. Onkin kriittistä, että Tough SDR -tuotekehityksessä onnistutaan ja tuotteet saadaan kaupalliseen vaiheeseen ilman uusia viivästyksiä. Tämän pitäisi tapahtua viimeistään alkuvuonna 2020 ja Bittiumin pitkä murrosvaihe onkin tulossa päätökseen H2’20:lla. Lähivuosina yhtiön pitäisi päästä myös korjaamaan satoa viime vuosien suurista investoinneista ja samalla yhtiön kassavirtaprofiilin pitäisi muuttua selvästi positiivisemmaksi.
Tuloskasvu tarjoaa lähivuosina osakkeelle todella vahvan ajurin
Bittiumissa houkuttelee erityisesti pitkän aikavälin suuret kasvumahdollisuudet ja tuotteiden suuri tulospotentiaali. Mielestämme yhtiöllä on hyvin kilpailukykyinen tuoteportfolio, jota yhtiö on hiljalleen onnistunut myös kaupallistamaan. Tuloskasvun ajoitukseen liittyy edelleen suurta epävarmuutta, mutta mielestämme suunta on seuraavien ajureiden takia lähivuosina selkeä: Tough SDR -tuoteperheen yli 200 MEUR:n raamisopimus Puolustusvoimien kanssa, defense-sektorin kansainvälinen läpimurto Itävallassa (toimitukset oletettavasti käynnissä) sekä Mexsat-toimituksien kiihtyminen vihdoin vuosien odotuksen jälkeen. Ennustamme yhtiön osakekohtaisen tuloksen kasvavan vuosina 2019-2022 noin 46 % vuosittain, mikä perustuu pääosin jo saatujen tilauksien toimituksien oletetulle ajoitukselle, suurille raamisopimuksille Puolustusvoimien kanssa sekä Medical Technologiesin vahvalle kannattavalle kasvulle. Taustalla on yleisesti tuoteliikevaihdon voimakas kasvu, joka on osittain myös skaalautuvaa. Samalla on tärkeää huomata, että liiketoiminta perustuu vielä paljon yksittäisiin suuriin tilauksiin ja jatkuvan liikevaihdon osuus on pieni.
Osake ei ole vieläkään halpa, mutta lähivuosien tuotto-odotus on silti hyvä
Bittiumin 2019e P/E on noin 37x ja EV/EBITDA alle 16x, mitkä ovat erittäin korkeita sekä absoluuttisesti että suhteessa verrokkiryhmään. Vastaavat 2020e kertoimet ovat jo varsin houkuttelevat 21x ja 11x, mutta sisältävät jo erittäin suuret tulosparannusodotukset. Lähivuosien poikkeuksellisen vahva tuloskasvunäkymä tekee arvostuksesta mielestämme varsin houkuttelevan. Jos Bittiumin tuloskehitys yltää ennusteisiimme, vuoden päästä markkinoilla katsotaan jo 2021 tulosennusteita ja suuria Tough SDR -toimituksia Puolustusvoimille. Tuloskasvunäkymän kestäessä vuoden 2021 kertoimissa (P/E 14x ja EV/EBITDA vain 6x) on merkittävästi nousuvaraa, mikä tukee merkittävästi osakkeen tuotto-odotusta. Ajoitukseen liittyy epävarmuutta, mutta hiljalleen Bittium on etenemässä kohti sadonkorjuuta, minkä takia erityisesti pidemmän aikavälin sijoituksena yhtiö on mielestämme houkutteleva.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Bittium
Bittium on erikoistunut luotettavien ja turvallisten viestintä- ja liitettävyysratkaisujen kehittämiseen käyttäen uusimpia teknologioita ja yli 35 vuoden aikana kertynyttä syvällistä radioteknologian osaamistaan. Asiakkailleen Bittium tarjoaa innovatiivisia tuotteita ja palveluita, tuotealustoihinsa perustuvia ratkaisuja ja tuotekehityspalveluita sekä korkealaatuisia tietoturvaratkaisuja mobiililaitteisiin ja kannettaviin tietokoneisiin. Bittium tarjoaa asiakkailleen myös terveydenhuollon teknologian tuotteita ja palveluita biosignaalien mittaamiseen kardiologian ja neurofysiologian osa-alueilla. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Oulussa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.12.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 62,8 | 78,0 | 102,3 |
kasvu-% | 21,71 % | 24,24 % | 31,06 % |
EBIT (oik.) | 2,8 | 6,2 | 11,0 |
EBIT-% (oik.) | 4,53 % | 7,94 % | 10,79 % |
EPS (oik.) | 0,11 | 0,16 | 0,29 |
Osinko | 0,15 | 0,15 | 0,20 |
Osinko % | 1,97 % | 2,47 % | 3,29 % |
P/E (oik.) | 67,82 | 37,07 | 20,79 |
EV/EBITDA | 32,27 | 15,69 | 10,82 |