Bittium päivitys - aiesopimus antaa näkyvyyttä
Bittiumin eilen julkaisema H1-tulos oli pitkälti odotuksiemme mukainen eikä näkymissä ollut myöskään suuria yllätyksiä. H1-raporttia huomattavasti merkittävämpi asia oli yhtiön aiemmin saama 130 MEUR:n aiesopimus Puolustusvoimilta, mikä parantaa selvästi näkyvyyttä tulevaisuuteen ja antaa yhtiölle uusia mahdollisuuksia. Toisaalta tulevaisuuden merkittävien ajureiden (Firstnet ja Mexsat) kehitys ei ole ollut suotuisaa. Lopputulos on pitkälti neutraali, joten toistamme lisää-suosituksemme tavoitehinnalla 7,8 euroa.
- Bittium ja Suomen Puolustusvoimat solmivat tiistaina aiesopimuksen uusien ohjelmistoradiopohjaisten taktisten radioiden hankinnasta ja sen valmistelusta. Aiesopimus koskee uuden Bittium Tough SDR -tuoteperheen käsi- ja ajoneuvoradioita. Aiesopimus ei ole sitova, mutta pidämme sen toteutumista erittäin todennäköisenä. Silloin hankintasopimuksen arvo olisi 130 MEUR jakautuen 10 vuoden ajalle ja liikevaihtoa alkaisi kertyä alustavasti vuodesta 2019 eteenpäin. Olemme lisänneet suuren osan tilauksen arvosta pitkän aikavälin ennusteisiimme. Sopimus tekee myös lähivuosien raskaista T&K-investoinneista vähäriskisiä, sillä ainakin yksi asiakas on enemmän tai vähemmän varma. Samalla Bittiumin mahdollisuudet taktisissa verkoissa nousevat uudelle tasolle, kun yhtiö pystyy (kehitystyön onnistumisen jälkeen) tarjoamaan kokonaistoimituksen pelkän runkoverkon sijasta. Lisäksi eilen varmistui 30 MEUR:n TAC WIN-puitesopimus Puolustusvoimien kanssa, jonka toimitus osuu vuosille 2018-2020. Tämä oli jo aikaisemmin tiedossa, muttei täysin ennusteissamme.
- Pidemmällä aikavälillä tärkeimpiin ajureihin kuuluu USA:n viranomaisverkon Firstnetin synty ja muodostuminen. Firstnet on kehittynyt AT&T:n johdolla varsin negatiivisesti Bittiumin kannalta ja epävarmuudet ovat vain kasvaneet, kun asioiden olisi hiljalleen pitänyt jo selkiytyä. AT&T on vaatinut verkkolaitteille omaan hyväksyntäänsä, mitä Bittiumin Tough Mobilella ei ole eikä nykyiselle mallille ilmeisesti haetakaan. Virallisia tuotevaatimuksia ei Firstnetiltä ole saatu emmekä olisi yllättyneitä, jos aikataulu venyisi jälleen (pitäisi tapahtua H2’17). Firstnetistä piti tulla maanlaajuinen, yhtenäinen viranomaisverkko uudella LTE-teknologialla. Viimeaikaisten merkkien perusteella on kuitenkin olemassa riski, että se hajaantuu eri osavaltioiden ja operaattoreiden pelikentiksi. Emme ole toistaiseksi tehneet ennustemuutoksia Firstnet-ennusteisiimme, jotka sisälsivät jo aikaisemmin paljon turvamarginaalia epävarmuuden takia. Olemme kuitenkin laskeneet 2018 ennusteitamme Tough Mobilen uudelle versiolle, joka ei todennäköisesti ehdi tähän. Firstnetin kehitys on ollut huolestuttavaa ja mielestämme Bittiumin Firstnet-mahdollisuuden arvo on laskenut hieman.
- Bittium odottaa saavansa ensimmäiset Mexsat-tuotetilaukset lähiaikoina. Aikataulut vaikuttavat kuitenkin edelleen venyneen byrokratian mukana ja toimitukset voivat siirtyä edelleen. Olimme odottaneet Mexsat-toimituksista 8,0 MEUR:n liikevaihtoa vielä H2:lle. Tämä voi hyvin edelleen toteutua, mutta olemme laskeneet tason 7,0 MEUR:n tasolle. Mitään suurta muutosta Mexsatin suhteen ei kuitenkaan ole tapahtunut emmekä ole tehneet muutoksia lähivuosien ennusteisiin Mexsatin osalta. Olimme varautuneet mahdollisiin viivästyksiin jo aikaisemmin, sillä viranomaisprojektit harvoin menevät sulavasti. Ensi vuoden tulosparannuksen kannalta Mexsat on kriittisessä roolissa.
- Lopulta ennusteiden positiiviset (Puolustusvoimat) ja negatiiviset muutokset kumosivat pitkälti toisensa konsernitasolla. Osakkeen arvostustaso on korkea, vaikka katseet suunnataan jo vuoteen 2018. Ensi vuoden voimakkailla tulosparannusennusteilla kertoimet ovat korkeita (EV/EBIT 24x, EV/EBITDA 13x ja P/E 30x) ja laskevat houkuttelevalle tasolle vasta 2019 ennusteilla (EVEBIT 15x, EV/EBITDA 9x ja P/E 19x). Firstnetin ja Defense-puolen potentiaali on kuitenkin niin suuri, että sen kohtuullinen realisoituminen tarjoaisi edelleen hieman nousuvaraa. Toisaalta epäonnistuminen painaisi osaketta merkittävästi, mutta odotellessa osakkeelle antaa tukea kohtuullinen reilun 4 %:n osinkotuotto.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Bittium
Bittium on erikoistunut luotettavien ja turvallisten viestintä- ja liitettävyysratkaisujen kehittämiseen käyttäen uusimpia teknologioita ja yli 35 vuoden aikana kertynyttä syvällistä radioteknologian osaamistaan. Asiakkailleen Bittium tarjoaa innovatiivisia tuotteita ja palveluita, tuotealustoihinsa perustuvia ratkaisuja ja tuotekehityspalveluita sekä korkealaatuisia tietoturvaratkaisuja mobiililaitteisiin ja kannettaviin tietokoneisiin. Bittium tarjoaa asiakkailleen myös terveydenhuollon teknologian tuotteita ja palveluita biosignaalien mittaamiseen kardiologian ja neurofysiologian osa-alueilla. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Oulussa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.08.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 64,2 | 61,3 | 78,5 |
kasvu-% | 13,00 % | −4,52 % | 28,08 % |
EBIT (oik.) | 2,5 | −0,7 | 8,5 |
EBIT-% (oik.) | 3,89 % | −1,21 % | 10,87 % |
EPS (oik.) | 0,10 | 0,03 | 0,25 |
Osinko | 0,30 | 0,30 | 0,30 |
Osinko % | 5,29 % | 5,12 % | 5,12 % |
P/E (oik.) | 57,82 | 167,73 | 23,83 |
EV/EBITDA | 19,08 | 34,94 | 9,68 |