Bittium Q1’25 -ennakko: Odotamme askelta eteenpäin kausiluontaisesti heikolla jaksolla

Bittium julkaisee Q1-raporttinsa ensi tiistaina ilmeisesti kello 8.00. Odotamme yhtiöltä selkeää edistysaskelta kausiluontoisesti heikolla jaksolla sekä liikevaihdossa että tuloksessa. Odotamme voimakasta kasvua Defense & Security -segmentissä voimakkaasti kasvaneen tilauskannan ansiosta, mutta tuotetoimituksien ajoitukseen liittyy aina merkittävää epävarmuutta. Muissa liiketoiminnoissa kehitys on arviomme mukaan ristiriitaista. Myös näkymä on erinomainen puolustussektorilla, mutta epäselvä muualla. Medical -segmentin näkymän päälle epävarmuutta lisää Yhdysvaltain tuontitullit, sillä segmentin avainasiakas on yhdysvaltalainen Boston Scientific ja suurin markkina Yhdysvallat. 

Odotamme merkittävää liikevaihdon kasvua

Odotamme Bittiumin liikevaihdon kasvaneen Q1:llä noin 16 % yhteensä 21,1 MEUR:oon. Liikevaihtotasoon vaikuttavat merkittävästi tuotetoimitusten ajoitukset, joiden suhteen alkuvuosi on perinteisesti hiljainen. Defense & Security -segmentissä aktiviteetti on kuitenkin noussut viime aikoina voimakkaasti ja tilauskanta on suuri (Q4’24: 34,5 MEUR). Odotammekin erityisesti Tough SDR -toimituksien jatkuneen vähintään kohtuullisella tasolla myös alkuvuonna sarjatuotannon käynnistyttyä vasta. Tätä kautta odotammekin Defense & Security -segmentin liikevaihdon olleen Q1:llä noin 12,3 MEUR, mikä tarkoittaisi 33 %:n kasvua vertailukaudelta.

Medical -segmentin kehitys on ollut viime aikoina heikkoa, emmekä odota suunnan oleellisesti muuttuneen Q1:llä. Ennustamme Medicalin liikevaihdon olleen noin 5,5 MEUR eli käytännössä samalla tasolla kuin Q4’24:llä. Valtaosa Medicalin liikevaihdosta tulee arviomme mukaan Boston Scientific Cardiac Diagnostics -asiakkuudesta ja Yhdysvalloista, kun tuotteiden valmistus on Euroopassa. Emme odota Yhdysvaltain tullipolitiikan vaikuttaneen liikevaihtotasoon Q1:llä, mutta nyt epävarmuustekijöiden joukkoon täytyy lisätä myös tullit. Aiemmin haasteita on ollut viranomaishyväksynnät ja kaupallisten toimien hitaus, vaikka lupaavia kasvualueita onkin. Engineering Services -segmentin liikevaihdon ennustamme laskeneen Q1:llä 3,3 MEUR:oon (-10 % vertailukaudesta) vaisussa markkinatilanteessa.

Tulos paranee asteittain liikevaihdon mukana

Odotamme Q1-liiketuloksen olleen 1,1 MEUR (Q1’24: 1,0 MEUR), mikä tarkoittaisi kausiluontoisesti heikolle jaksolle kohtuullista 5,3 %:n liikevoittomarginaalia. Kannattavuus skaalautuu normaalisti korkeakatteisien tuotetoimituksien mukana kulurakenteen ollessa muuten suhteellisen kiinteä, mutta liiketoiminta-alueiden välillä on nyt poikkeuksellisen suuret erot. Lisäksi sekä poistoissa (nousevat osin Tough SDR-toimituksien mukana) että yhtiön kulurakenteessa on arviomme mukaan selkeitä nousupaineita. Odotamme Defense & Security -segmentin tehneen Q1:llä kohtuullisen hyvän 1,2 MEUR:n liikevoiton (Q1’24: 0,5 MEUR) tuotevolyymien kasvun tukemana. Medical -segmentin liiketuloksen odotamme olleen nollatasolla (Q1’24: 0,2 MEUR) ja Engineering Services -segmentin tekevän olosuhteisiin nähden hyvän 0,2 MEUR:n liiketuloksen. Konsernikulut -segmentin liiketuloksen oletamme olleen nollatasolla. Emme tehneet ennustemuutoksia ennakkokommentin yhteydessä.

Erinomaiset näkymät puolustuksessa, mutta huoliakin on

Bittium on ohjeistanut vuoden 2025 liikevaihdon olevan 95-105 MEUR ja liiketuloksen olevan 10-13 MEUR. Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksen, jonka kanssa ennusteemme (liikevaihto 98,6 MEUR ja liikevoitto 10,9 MEUR) ovat linjassa. Konsernin tilauskanta oli 45,1 MEUR (2023: 27,6 MEUR), missä nähty voimakas kasvu tulee valtaosin Defense & Security -liiketoiminnasta. Näkymät ovatkin erinomaiset Defense & Security -liiketoiminnassa, jossa odotamme myös tänä vuonna vahvaa liikevaihdon kasvua (2025e +18 %) ja erinomaista kannattavuutta, joka on käyttökatetasolla (2025e 26,3 %) linjassa edellisvuoden kanssa. Mielestämme täällä on mahdollisuuksia parempaankin, mutta oletamme yhtiön tekevän kulupohjaisia kasvupanostuksia tänä vuonna. Euroopan puolustusinvestointien kasvaessa näkymä on erittäin vahva myös lähivuosille.

Medical -segmentin näkymä on sen sijaan merkittävästi epävarmempi. Aiempien haasteiden lisäksi epävarmuuden varjoa kasvattaa Yhdysvaltain tuontitullit, joiden vaikutuksia on toistaiseksi vaikea arvioida. Ennusteissamme on Medicalin seuraaville neljänneksille voimakasta kasvua heikoilta vertailukausilta, mutta tämän suhteen emme ole enää erityisen luottavaisia. Odotamme mielenkiinnolla yhtiön johdon kommentteja erityisesti Medical -segmentin näkymästä. Engineering Solutions -segmentin näkymässä ei ole mielestämme tapahtunut suuria muutoksia; kysyntätilanne on heikko, mutta toisaalta Bittium on todistanut pystyvänsä operoimaan vallitsevassa markkinassa. Mahdollisia ennustemuutoksia teemme kuitenkin vasta Q1-raportin yhteydessä toivottavasti selkeytyvien näkymien pohjalta.