Bittiumin aamulla julkaisema Q1-katsaus oli meille pettymys. Liikevaihto kasvoi vain 6,5 % ja tulos heikkeni vertailukaudesta, mitä kautta edistysaskeleet jäivät tuloksellisesti ottamatta. Positiivista Q1-luvuissa oli erinomainen rahavirta, joka oli liiketoiminnan osalta peräti 9,2 MEUR. Vuoden 2025 ohjeistus on ennallaan, mutta tilauskanta heikkeni merkittävästi jakson aikana ja herättää huolia erityisesti Defense & Security -segmentin ulkopuolella. Medical -segmentin strategiaa pohditaan uudelleen ja erityisesti Yhdysvalloissa vaikuttaisi olevan uudelleenarvioinnin paikka. Kokonaisuudessaan Bittiumin Q1-katsauksen anti kääntyy mielestämme negatiiviselle puolelle, mutta katsauksen pureskelu on vielä pahasti kesken.

Liikevaihdon kasvu jäi alkuvuonna vähäiseksi

Bittiumin liikevaihto oli Q1:llä 19,3 MEUR, mikä tarkoittaa 6,5 %:n kasvua vertailukaudelta. Odotimme yhtiöltä selvästi korkeampaa 21,1 MEUR:n liikevaihtoa (+16 %) Defense & Security -segmentin vetämänä. Defense & Security -segmentin liikevaihto kasvoikin Q1:llä sinänsä hyvät 16 %, mutta 10,7 MEUR:n liikevaihto jäi selvästi 12,3 MEUR:n ennusteestamme. Yhtiön mukaan kasvu jäi myös yhtiön odotuksista, missä taustalla oli joidenkin toimitusten siirtyminen eteenpäin materiaalien saatavuuteen liittyvien ongelmien takia. Asiaa täytyy selvittää enemmän päivän aikana, mutta lähtökohtaisesti emme pidä asiaa dramaattisena. Kokonaisuudessaan Bittiumin tuotepohjainen liikevaihto oli Q1:llä 10,8 MEUR eli pysyi käytännössä vakaana suhteessa vertailukauteen (Q1’24: 10,7 MEUR), mikä oli pettymys.

Medical -segmentin liikevaihto oli vain 4,7 MEUR (ennuste 5,5 MEUR), mikä tarkoittaa 8,5 %:n laskua edellisvuodesta. Yhtiön mukaan merkittävä osa liikevaihdosta kertyi yhdysvaltalaiselle asiakkaalle Boston Scientific Cardiac Diagnosticsille myydyistä EKG-mittalaitteista. Yhtiön mukaan yhteistyö Boston Scientificin kanssa on jatkunut hyvänä huolimatta viimeaikaisista geopoliittisista epävarmuuksista, mutta EKG-mittalaitteiden myynti muualla maailmalla laski. Uniapneaan suunnatun Respiron myynti oli ilmeisesti vähäistä, mutta joitakin toimituksia oli kuitenkin tehty. Engineering Services -segmentin liikevaihto oli olosuhteisiin nähden hyvä 3,9 MEUR (ennuste 3,3 MEUR).

Tulos jäi vertailukaudesta

Q1-liiketulos oli vain 0,4 MEUR, kun ennusteemme oli 1,1 MEUR. Vaikka Q1 on kausiluontoisesti aina heikko, oli heikennys vertailukaudelta (Q1’24: 1,0 MEUR) selkeä pettymys. Defense & Security teki Q1:llä alhaisiksi jääneisiin tuotevolyymeihin nähden siedettävän 0,3 MEUR:n liiketuloksen (ennuste 1,2 MEUR). Poistot olivat yllättävän alhaiset, mitä kautta vaikuttaa siltä, ettei Tough SDR -toimituksia ajoittunut juurikaan alkuvuodelle. Varsinainen tulospettymys tuli Defense & Security -segmentissä, johon omat odotuksemme keskittyivät. Muuten kehitys oli suunnilleen odotetun heikkoa. Medical -segmentin liiketulos oli aavistuksen negatiivinen -0,1 MEUR (ennuste nollatasolla), ja Engineering Services -segmentin liiketulos 0,2 MEUR oli linjassa ennusteemme kanssa. Konsernikulut -segmentin liiketulos oli Q1:llä odotetusti nollatasolla. Tuotekehityskulut olivat Q1:llä 3,6 MEUR (Q1’24: 4,0 MEUR).

Positiivista Q1:llä oli erinomainen liiketoiminnan rahavirta, joka oli peräti 9,2 MEUR. Tämä tarkoittanee, että erittäin kiireisen Q4:n jälkeen rahat on saatu nyt kassaan, joka olikin korkealla tasolla Q1:n lopussa (27,8 MEUR). Toisaalta investoinnit (3,9 MEUR) olivat Q1:llä suhteellisen korkealla tasolla. Näiden tulkitsemiseen tarvitsemme enemmän aikaa.

Näkymissä paljon selvitettäviä asioita

Bittium on ohjeistanut vuoden 2025 liikevaihdon olevan 95-105 MEUR ja liiketuloksen olevan 10-13 MEUR, ja yhtiö toisti odotuksiemme mukaisesti ohjeistuksensa. Tässä mielessä emme pidä Q1-tulospettymystä erityisen merkityksellisenä. Tilauskanta oli Q1:n lopussa 36,5 MEUR, kun vuodenvaihteessa taso oli 45,1 MEUR. Taso siis laski merkittävästi jakson aikana, ja heikennystä oli tapahtunut kaikissa segmenteissä. Defense & Security -liiketoiminnassa tilauskanta ei ole ongelma, mutta muissa liiketoiminnoissa puskurit ovat mielestämme epämiellyttävän pieniä. Isossa kuvassa näkymä on edelleen erinomainen Defense & Security -segmentissä Euroopan puolustusinvestointien noustessa. Suomen Puolustusvoimien kanssa asiat ovat edenneet ilmeisesti suunnilleen odotetusti, ja yhtiön mukaan yhteistyö kansainvälisten asiakkaiden kanssa ”eteni hyvin”. Yhtiö hakee uusia kansainvälisiä asiakkuuksia osallistumalla aktiivisesti uusiin taktisen tiedonsiirtojärjestelmien ja -tuotteiden kilpailutuksiin. Konkretiaa pyrimme hakemaan myöhemmin tänään.

Sen sijaan Medical -segmentin näkymä on ollut epävarma, eikä Q1-katsaus ainakaan helpottanut näitä huolia. Myös kasvaneet geopoliittiset jännitteet ja Yhdysvaltain tullit osuvat tähän liiketoimintaan, vaikkei näitä suoraan taidettu mainita raportissa. Mielenkiintoista oli, että yhtiö kertoi keskeyttäneensä toimenpiteet Respiron nykyisen tuotteen myyntiluvan hakemiseksi Yhdysvalloissa. Yhtiön mukaan Respiro on suunniteltu Euroopan markkinoille eikä ole sellaisenaan kilpailukykyinen Yhdysvalloissa markkinan korvauskäytäntöjen erilaisuuden takia. Bittium kertoi, että yhtiö tulee täsmentämään Medical-liiketoimintasegmentin strategiaa tulevan syksyn aikana. Näitä kommentteja joudumme pureskelemaan tänään pidempään, vaikka odotukset Medical -liiketoiminnalle ovat olleet jo aiemmin varsin maltillisia. Engineering Services -liiketoiminnan osalta näkymä oli suunnilleen odotettu, mutta tilauskannan selkeä heikentyminen oli lievästi negatiivinen uutinen.