Lähde: Inderes & Bloomberg 25.4.2026, 3 ennustetta (konsensus)

Bittium julkaisee Q1-liiketoimintakatsauksensa keskiviikkona 29.4. Odotamme yhtiöltä vahvaa liikevaihdon kasvua ja selvää tulosparannusta vertailukauteen nähden, mutta vuoden ensimmäinen neljännes on yhtiölle kausiluonteisesti heikoin. Kasvun veturina toimii Defense & Security -segmentti, jonka tilauskanta vahvistui merkittävästi vuoden 2025 lopulla. Käytännössä arvioimme tuloskehityksen ratkeavan Defense & Security -segmentin tuotetoimituksien sekä mahdollisten Indra-tulojen määrään jaksolla. Huomiomme raportissa kiinnittyy erityisesti vuoden 2026 ohjeistuksen pitävyyteen sekä kansainvälisten puolustushankkeiden etenemiseen.

Puolustussektorin tilauskanta vauhdittaa alkuvuoden kasvua

Ennustamme Bittiumin liikevaihdon kasvaneen Q1:llä 40 % yhteensä 27,1 MEUR:oon (Q1'25: 19,3 MEUR). Kasvun moottorina toimii Defense & Security -segmentti, jolle ennustamme 19,0 MEUR:n liikevaihtoa. Segmentin tilauskanta nousi vuoden 2025 lopussa 78 MEUR:oon, mikä antaa vahvan selkänojan toimituksille ensimmäisellä vuosipuoliskolla. Odotamme kasvun painottuvan erityisesti Tough SDR - ja TAC WIN -tuotteiden toimituksiin. Samalla korostamme kuitenkin, että yksittäisen neljänneksen toimitusvolyymien arviointi on aina äärimmäisen vaikeaa ja toteuma määrittää pitkälti tuloksen. Toinen merkittävä muuttuja on Indra-lisenssimaksujen mahdolliset tuloutukset, joita emme odota Q1:lle merkittävässä mittakaavassa. Q1-ennusteemme sisältää vain 3 MEUR:n liikevaihdon Indralta teknologian ja tuotannonsiirtoprojektista (yhteensä 20 MEUR), kun koko vuonna 2026 odotamme Indran yhteissumman olevan noin 32 MEUR (valtaosa allokoitu Q4:lle).

Medical-segmentin liikevaihdon ennustamme pysyneen Q1:llä vakaana 4,6 MEUR:ssa (Q1'25: 4,7 MEUR). Segmentin kehitys on ollut viime aikoina vaisua, ja odotamme sen nojaavan edelleen vahvasti Boston Scientific -asiakkuuteen. Engineering Services -segmentille ennustamme 3,4 MEUR:n liikevaihtoa (Q1'25: 3,9 MEUR). Arviomme mukaan palveluliiketoiminnan markkinatilanne on säilynyt haastavana, mutta yhtiön uusi fokus sulautettuun tekoälyyn ja puolustusosaamiseen voi tuoda hiljalleen uutta nostetta.

Kannattavuus paranee, mutta poistot painavat raportoitua tulosta

Odotamme Bittiumin oikaistun liikevoiton (EBIT) nousseen Q1:llä 3,3 MEUR:oon (Q1'25: 0,4 MEUR), mikä tarkoittaisi Q1:lle hyvää 12,4 %:n liikevoittomarginaalia. Kannattavuusparannusta tukee Defense & Security -segmentin tuotetoimituksien voimakas kasvu sekä yhtiön aiemmat tehostamistoimet. Defense & Security -segmentin ennustamme tehneen 3,5 MEUR:n liiketuloksen jo oletettavasti hiljaisella Q1:llä. Segmentin kannattavuutta painavat kuitenkin yhtiön aiemmin indikoimat korkeat poistot, joita kohdistetaan Tough SDR -radioiden aktivoituihin tuotekehityskuluihin (liitännäinen myös Indraan).

Medical-segmentin liiketuloksen ennustamme olleen Q1:llä nollatasolla (0,1 MEUR). Vaikka segmentin kulurakennetta on kevennetty muutosneuvotteluilla, arvioimme alhaisen liikevaihtotason rajoittavan tuloskykyä. Engineering Services -segmentin odotamme tehneen nollatuloksen. Konsernitoimintojen tappion ennustamme olleen -0,3 MEUR. Pidämme yhtiön tasetta edelleen erittäin vahvana ja nettovelattomana.

Defensen kansainväliset hankkeet tarkastelussa

Bittium on ohjeistanut vuoden 2026 liikevaihdon olevan 140–155 MEUR ja liiketuloksen 26–32 MEUR. Yhtiö on indikoinut liikevaihdon ja tuloksen painottuvan vuoden 2026 jälkimmäiselle puoliskolle, mikä on yhtiölle normaalia. Q1:llä keskitymme pääasiassa arvioimaan Defense & Security -segmentin poikkeuksellisen vahvaa tarjouskantaa sekä tulevien neljänneksien mahdollista tilauskertymää. Käsityksemme mukaan Bittiumilla on aktiivisia keskusteluita taktisen viestinnän ratkaisujen toimittamisesta yli kymmeneen maahan. UK:n kilpailutuksen on käsityksemme mukaan tarkoitus päättyä kesällä 2026, mutta emme olisi yllättyneitä, jos aiemmin useita kertoja siirtynyt kilpailutus viivästyisi jälleen. Pidämme todennäköisenä, että voittaja on joko Thales tai Bittium yhteistyössä BAE:n kanssa. Käsityksemme mukaan UK:n kilpailutus ei kuitenkaan ole edes yhtiön suurin tämänhetkinen mahdollisuus, mikä kuvastaa mielestämme hyvin yhtiön valtavaa potentiaalia. Toteamme asiaan liittyen, että ainakin mediatietojen mukaan Rohde & Schwarzin hankaluudet Saksassa ovat jatkuneet.

Puolustussektorin potentiaalista ja vahvasta aktiviteetista huolimatta varsinaisia tilauksia ei alkuvuoden aikana ole julkistettu, ja olisimme odottaneet ainakin ensimmäistä päänavausta Ruotsissa loppuvuonna solmitun puitesopimuksen jälkeen. Tämän vuoksi Bittiumin tilauskertymä on todennäköisesti jäänyt vaisuksi Q1:llä, mikä ei toki ole dramaattinen asia. Myyntiputken kehityksen lisäksi pyrimme muodostamaan Q1:n yhteydessä paremman käsityksen FUSOR-ohjelmistoreitittimestä sekä yhtiön siihen liittyvistä odotuksista. FUSOR ja Telia-yhteistyö hybridiverkkojen saralla ovat mielenkiintoisia teknologisia virstanpylväitä, vaikka niillä ei arviomme mukaan ole vielä välitöntä vaikutusta ennusteisiin. Lisäksi pyrimme hahmottamaan uusien KNL- ja Sensofusion-kumppanuuksien potentiaalia. Kokonaisuudessaan alkuvuonna on tapahtunut paljon positiivista, mutta jäämme odottamaan konkreettisia tilauksia.