Bittium Q2: Vakuuttavaa kehitystä

Bittiumin aamulla julkaisema Q2-tulos oli selvästi odotuksiamme parempi. Tuotepohjainen liikevaihto jatkoi kasvuaan vahvasta vertailukaudesta ja myös kannattavuus ylitti suhteellisen maltilliset odotukset. Bittium toisti edelleen 2020 ohjeistuksensa, joka vaikuttaa vahvan H1-tuloksen jälkeen varovaiselta. Koronapandemian vaikutukset Bittiumin liiketoimintaan eivät ole vielä olleet merkittäviä, mutta mahdollinen pitkittyminen aiheuttaa edelleen epävarmuutta. Ensireaktiomme Bittiumin Q2-raporttiin on selvästi positiivinen, mutta toisaalta osakekurssi on jo karannut tavoitehinnastamme. Näin ollen osakkeeseen hinnoitellut odotukset voivat olla omia odotuksiamme korkeampia.

Liikevaihto kasvoi Q2:lla 6,8 % edellisvuodesta 25,3 MEUR:oon, kun tuotepohjainen liikevaihto jatkoi hyvää kasvua myös Q2:lla. Tuotepohjaisen liikevaihdon osuus olikin jo 73,0 % eli 18,4 MEUR (Q2’19: 16,7 MEUR). Tuotemyynti koostui yhtiön mukaan pääosin taktiseen tiedonsiirtoon tarkoitettujen järjestelmien ja tuotteiden, tietoturvallisten Tough Mobile -älypuhelimien sekä sydämen sähköistä toimintaa mittaavien Bittium Faros -tuotteiden myynnistä. Yhtiölle tärkeistä ajureista (Tough SDR, Itävalta, Medical Technologies) valtaosa vaikuttaa etenevän hyvin koronasta huolimatta. Ainoa tahra oli odotetusti Mexsat, jonka etenemistä vallitsevat poikkeusolot Väli-Amerikassa ovat hidastaneet merkittävästi. Yhtiöllä ei ollut myöskään tietoa siitä, miten pandemia mahdollisesti vaikuttaa Meksikon valtion budjettiin. Palvelupohjainen liikevaihto pysyi suunnilleen vakaana ollen Q2:lla 6,8 MEUR (Q2’19: 7,0 MEUR). Tällä puolella yhtiö panostaa tällä hetkellä erityisesti autoteollisuuden T&K-projekteihin.

Tuotepohjaisen liikevaihdon nousu tuki odotetusti myös kannattavuutta, ja käyttökate oli 5,6 MEUR ja liikevoitto oli 2,7 MEUR. Tasot ovat kohtuullisen hyviä, vaikka Bittium jatkoi H1:llä merkittäviä T&K-investointeja. Yhteensä nämä olivat H1:llä 12 MEUR, mutta 7,4 MEUR kuluista aktivoitiin taseeseen. Nyt toisaalta myös poistot näistä olivat jo suhteellisen korkealla 2,9 MEUR:n tasolla. Tulos ylitti selvästi ennusteemme, sillä odotimme Q2-liikevaihdon olleen noin 23 MEUR, käyttökatteen noin 4,8 MEUR ja liikevoiton noin 1,6 MEUR. Huomautamme, että yo. taulukossa esitämme puolivuosittaiset luvut. Nettokassavirta oli hyvästä tuloksesta huolimatta Q2:lla -5,1 MEUR, mikä himmentää hieman suoritusta. Suuri nettokassa on historiaa, joten suunta täytyy hiljalleen kääntää.

Bittium toisti odotetusti ohjeistuksensa, jonka mukaan vuonna 2020 liikevaihto kasvaa edellisvuodesta (2019: 75,2 MEUR) ja liiketulos on samalla tasolla kuin edellisvuonna (2019: 6,3 MEUR). Vuoden 2020 liikevoiton tasoa rasittavat panostukset kansainväliseen kasvuun sekä poistot tuotekehitysaktivoinneista. Vahvan H1-tuloksen jälkeen ohjeistus vaikuttaa jo erittäin varovaiselta, ja alkuvuonna myös liikevoitto kasvoi selvästi (2,9 MEUR vs. H1’19: 1,7 MEUR). Emme tiedä tarkemmin suurien tuotetoimisten ajoittumista tai muita vastaavia tekijöitä, mutta jälkimmäinen vuosipuolisko on yleensä ollut Bittiumille vahvempi. Jos Bittium on odottanut esimerkiksi merkittäviä Mexsat-toimituksia H2:lle, tämä voisi olla syy varovaiseen ohjeistukseen ja tuloskehityksen hidastumiseen H2:lla. Tiedämme todennäköisesti enemmän tiedotustilaisuuden jälkeen. Markkinanäkymät olivat laajentuneet, mutta nopealla vilkaisulla emme havainneet oleellisia muutoksia eri alueilla.