Bittium Q2’24 -pikakommentti: Tulos kasvoi selvästi, vaikka liikevaihto laski

Bittiumin aamulla julkaisema Q2-tulos oli ristiriitainen. Liikevaihto laski Q2:lla vastoin odotuksiamme, kun Medical-segmentin toimitukset jäivät alhaisiksi. Samasta syystä myös Q2-tulos jäi odotuksistamme, vaikka paranikin voimakkaasti vaisulta vertailukaudelta kulutehokkuuden parannuttua voimalla. Yleisesti Defense & Security -segmentin kehitys vaikuttaa hyvin vakuuttavalta, kun muualla on myös selkeitä heikkouden merkkejä. Koko vuoden ohjeistus toistettiin odotetusti, emmekä havainneet isossa kuvassa oleellisia muutoksia. Monimutkaisen kokonaisuuden purkaminen vaatii kuitenkin lisää aikaa. Siirrymme nyt kuitenkin seuraamaan Bittiumin Q2-tulosjulkistustilaisuutta.

Liikevaihto laski vastoin odotuksiamme

Bittiumin liikevaihto laski Q2:llä 4,4 % yhteensä 19,8 MEUR:oon, mikä alitti selvästi ennusteemme (22,6 MEUR). Syy merkittävään poikkeamaan löytyy Medical-segmentistä, jossa liikevaihto oli vain 4,5 MEUR (ennuste 7,4 MEUR, Q2’23: 7,6 MEUR). Medicalin liikevaihtoa painoi yhtiön mukaan kiristyneiden regulatiivisten vaatimusten aiheuttamat myyntilupahakemusten viivästymiset sekä poikkeuksellisen vahva vertailukausi. Kirjoitimme tulosennakossa, että Medical -segmentin kehitykseen liittyy epävarmuutta liikevaihdon ollessa suurilta osin yhden suuren asiakkaan (Boston Scientific Cardiac Diagnostics) harteilla. Asiaa täytyy kuitenkin selvittää tarkemmin.

Defense & Security -segmentin kehitys oli odotetun vahvaa, ja segmentin liikevaihto kasvoi vaisusta vertailukaudesta yli kolmanneksen 11,7 MEUR:oon. Yhtiön mukaan erityisesti Bittium Tough SDR -radioiden toimitusmäärät kasvoivat ja palveluprojektit lisääntyivät. Engineering Services -segmentin Q2-liikevaihto (3,5 MEUR) oli myös selkeä pettymys (ennuste 4,6 MEUR). Tiesimme markkinatilanteen olevan vaisu, mutta Q1:n vahvan tilauskertymän ansiosta segmentissä liikevaihdon kasvua. Nyt uudet tilaukset olivat alhaisella tasolla (3,0 MEUR), mutta tilauskanta (6,7 MEUR) oli silti vertailukautta (6,1 MEUR) korkeampi. 

Tuotepohjaista liikevaihtoa kertyi Q2:lla 11,9 MEUR (Q2’23: 13,3 MEUR), kun taas palvelupohjainen liikevaihto oli 7,9 MEUR (Q2’23: 7,3 MEUR). Yksittäisillä neljänneksillä Bittiumin kehitykseen vaikuttaa voimakkaasti tuotetoimituksien ajoitukset, joiden arviointi yhtiön ulkopuolella on aina vaikeaa. Tätä kautta liikevaihtopettymykseen ei kannata suhtautua liian dramaattisesti.

Selkeä tulosparannus negatiivisesta kasvusta huolimatta

Vaikka liikevaihtotaso jäi suhteellisen alhaiseksi, Q2-liiketulos oli kuitenkin kohtuullinen 1,9 MEUR (Q2’23: 0,3 MEUR). Liiketulosmarginaali oli 9,6 %, mikä on Bittiumille Q2:lla erittäin hyvä historiaan nähden. Vaikuttaakin siltä, että yhtiön kulurakenne on laskenut jopa ennakoimaamme voimakkaammin. Yhtiön mukaan liiketuloksen parantumiseen vaikuttivat toiminnan tehostamiseen ja kannattavuuden parantamiseen tehdyt toimenpiteet ja pienemmät tuotekehityskulut.

Segmenttitasolla Defense & Security teki Q2:lla 1,9 MEUR:n liiketuloksen, mikä tarkoittaa kiitettävää 16,2 %:n marginaalia. Taso on selvästi ennakoimaamme parempi. Liikevaihtotasoon nähden myös Engineering Services -segmentti teki kohtuullisen 0,2 MEUR:n liiketuloksen. Tulospettymys tuleekin liikevaihtotasot huomioiden yllätyksettömästi Medical-segmentistä, jonka Q2-liiketulos jäi nollatasolle (ennuste 1,2 MEUR). Tuoteliiketoimintojen kannattavuudet ja tulokset heiluvat tuotetoimitusten mukana. Konsernitoiminnot tekivät Q2:lla pienen 0,1 MEUR:n liiketappion, mikä on hyväksyttävissä rajoissa (odotus nollatasolla).

Osakekohtainen tulos lopulta Q2:lla 0,045 euroa, mikä jäi selvästi ennusteestamme 0,06 euroa. Silti Bittium teki selkeän tulosparannuksen Q2:lla, mikä kertoo ainakin kulupuolen olevan nyt hyvässä kunnossa. Liiketoiminnan rahavirta oli Q2:lla 2,3 MEUR negatiivinen, mikä johtui käytännössä käyttöpääoman sitoutumisesta. Vaikka tämä on lähtökohtaisesti negatiivinen asia, tarkoittanee se myös kasvaviin tuotetoimituksiin valmistautumista.  

Ohjeistus ennallaan

Bittium toisti odotetusti ohjeistuksensa, jossa yhtiö arvioi kuluvan vuoden liikevaihdon olevan 85–95 MEUR (2023: 75,2 MEUR) ja liiketuloksen olevan 7,0–9,5 MEUR (2023: -4,3 MEUR). Huomautamme, että vuoden 2024 ennusteemme (86,8 MEUR) oli jo ennen Q2-raporttia liikevaihdon osalta lähellä ohjeistushaarukan alalaitaa. Nyt loppuvuodelle pakkautuu oletettavasti yhä enemmän liikevaihto-odotuksia ja välillisesti tuotetoimituksia. Liiketuloksen (H1’24: 2,9 MEUR, H1’23: -3,2 MEUR) osalta Bittium on mielestämme hyvin turvallisilla vesillä, ellei H2:lle tapahdu suuria yllätyksiä. Tarkastelemme omia ennusteitamme myöhemmin. Markkinakommenteissa emme havainneet oleellisia muutoksia tai yllätyksiä, mutta toistaiseksi tarkastelu on ollut pintapuolinen.

Segmenttien uusissa tilauksissa oli havaittavissa sama trendi kuin Q2-tuloksessa. Defense & Security -segmentin uudet tilaukset olivat oikein hyvällä tasolla (Q2: 14,4 MEUR), mutta Medical-segmentin (3,9 MEUR) ja Engineering Services-segmentin (3,0 MEUR) olivat vaisuja. Medicalin osalta myös tilauskanta (5,7 MEUR) oli laskussa vertailukaudesta (Q2’23: 5,9 MEUR). Medicalin vaisu kehitys on pikavilkaisulle merkittävin huolenaiheemme, mikä vaatii lisätutkimuksia.