Bittium julkaisee Q2-raporttinsa perjantaina 7.8. Odotamme yhtiöltä voimakasta liikevaihdon kasvua ja selvää tulosparannusta vertailukauteen nähden Defense & Security -segmentin tuotetoimitusten sekä Indra-lisenssitulojen vetämänä. Teimme pieniä ennustetarkistuksia tulosennakon yhteydessä. Vuositasolla näiden merkitys oli mitätön, mutta ne siirsivät hieman ennakoitua tulosta kohti loppuvuotta. Alkuvuoden markkina-aktiviteettiin nähden hiljaisen tilausvirran takia huomiomme kiinnittyy erityisesti tilauksiin sekä eri maiden kilpailutuksien kehitykseen. Mielestämme raportin kiinnostavinta antia ovat näkymät ja erityisesti kansainvälisten taktisen viestinnän modernisaatiohankkeiden eteneminen.

Puolustussektorin toimitukset ja Indra-lisenssit vetävät kasvua

Ennustamme Bittiumin liikevaihdon kasvaneen Q2:lla voimakkaasti ja olleen yhteensä 30,5 MEUR. Kasvun selkeänä veturina toimii Defense & Security -segmentti, jonka tuotetoimitusten arvioimme piristyneen hiljaisen ensimmäisen neljänneksen jälkeen. Tuotetoimituksien ajoitusta on aina hankala arvioida, mutta ilmeisesti ne painottuvat loppuvuoteen. Lisäksi ennakoimme Espanjan Indra-yhteistyöstä kirjautuvan Q2:lle astetta merkittävämpiä lisenssi/projektituloja kuin alkuvuonna, mutta näiden arviointi on ulkopuolelta erittäin vaikeaa. Odotamme Defense & Security -segmentin liikevaihdon olleen Q2:lla 22,2 MEUR (Q2'25: 14,3 MEUR). Erinomaisesta kysyntätilanteesta huolimatta uusia avauksia ei ole alkuvuonna toistaiseksi tapahtunut, mikä on mielestämme lievä pettymys. Mielenkiintoisin uusi yhteistyö jaksolla oli mielestämme ukrainalaisen HIMERA:n kanssa, mutta tämä on käsityksemme mukaan vielä alkuvaiheessa. Suomen Puolustusvoimilta kesäkuussa saatu 14 MEUR:n Tough SDR -tilaus tukee loppuvuoden toimituksia, mutta erityisesti lähivuosien korkeat kasvuennusteet vaativat myös uusia avauksia.

Medical-segmentin uskomme jatkavan positiivisen vakaata suorittamistaan Boston Scientific -asiakkuuden vetämänä, ja Q1:n pirteä vire antaa tälle hyvän selkänojan. Odotamme Medicalin Q2-liikevaihdon olleen 5,1 MEUR (Q2'25: 4,8 MEUR). Arvioimme Engineering Services -segmentin liikevaihdon laskeneen haastavassa markkinatilanteessa (ennuste 3,2 MEUR vrt. Q2'25: 3,8 MEUR), sillä liiketoiminnan painopisteen siirtäminen kohti puolustusta ja tekoälyä on vielä kesken.

Skaalautuvuus ja korkeakatteiset lisenssitulot nostavat tulostasoa

Odotamme Bittiumin liikevoiton nousseen Q2:lla 5,0 MEUR:oon (Q2'25: oik. 2,0 MEUR) ja kannattavuuden parantuneen merkittävästi (liikevoittomarginaali 16,4 %) korkeakatteisien tuotetoimituksien mukana. Ennusteissamme tulosparannus tulee Defense & Security -segmentistä, jonka kehitystä ajavat voimakas liikevaihdon kasvu ja korkeat tuotekatteet. Odotamme segmentin liiketuloksen olevan 5,2 MEUR (Q2'25: 1,7 MEUR), mitä painavat hieman Tough SDR -tuotekehityskuluista tehtävät korkeat poistot. Tulosennakon yhteydessä laskimme kuitenkin hieman Defense & Security -segmentin ennusteitamme, mikä johtuu heikentyneestä liikevaihtoennusteesta ja tuotetoimituksien oletetusta painottumisesta loppuvuoteen.

Medical-segmentin liikevoiton (ennuste +0,1 MEUR) odotamme pysyneen plussan puolella alkuvuoden hyvän vireen ja toteutettujen säästötoimien tukemana. Ennuste voi olla varovainen, mutta kuluissa on ilmeisesti maltillista kasvupainetta. Engineering Services -segmentiltä odotamme nollatason tulosta, mikä olisi muutosvaiheessa hyvä suoritus. Konsernitoimintojen odotamme olleen 0,3 MEUR tappiolla. Kokonaisuutena odottamamme selvä tasonnosto liikevoittomarginaalissa osoittaa yhtiön tuoteliiketoiminnan hyvää skaalautuvuutta volyymien kasvaessa.

Ohjeistuksessa testataan luottoa uusiin tilauksiin

Odotamme Bittiumin toistavan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, joka ennakoi 140–155 MEUR:n liikevaihtoa ja 26–32 MEUR:n liiketulosta. Yhtiö on indikoinut toimitusten painottuvan tuttuun tapaan loppuvuoteen, mutta mielestämme ohjeistuksen saavuttaminen vaatii selkeää positiivista kehitystä jo Q2:lla. Suuri kysymys on Indran projekti- ja lisenssitulojen ajoitus ja kokoluokka, ja omassa ennusteessamme nämä painottuvat voimakkaasti Q4:lle. Luonnollisesti meitä kiinnostaa Indra-yhteistyön edistys. Bittiumin tilauskanta oli Q1:n lopussa erittäin vahva 92,5 MEUR, mutta käsityksemme mukaan ohjeistus sisältää oletuksen uudesta merkittävästä asiakkuudesta vuonna 2026. Tätä ei ole toistaiseksi saatu. Vuoden puoliväli on jo takana, ja tilausten venyessä niiden vaikutus kuluvan vuoden lukuihin pienenee jatkuvasti. Siten ohjeistus testaa osittain myös luottamusta suhteellisen nopeisiin tilauksiin. Ilman uusia kauppoja ohjeistus on käsityksemme mukaan vaarassa laskea, mutta omat ennusteemme ovat selvästi ohjeistushaarukan sisäpuolella (144 MEUR ja 27,5 MEUR). Yhtiön kommentit ohjeistuksesta, sen taustalla olevista oletuksista sekä tulojen jakautumisesta ovat mielenkiintoisia.

Lisäksi huomiomme kiinnittyy erityisesti Defense & Security -segmentin kansainvälisten hankkeiden etenemiseen. Mielenkiintomme kohteena on etenkin UK:n taktisen viestinnän kilpailutus, jossa Bittium on mukana BAE-konsortiossa ensimmäisen "karsinnan" jälkeen. Kilpailutuksen varsinaisien päätöksien aikataulu on epäselvä, mutta lisätietoja voi olla odotettavissa jo Q3:n aikana. Aikataulun venyminen ei olisi kuitenkaan varsinainen yllätys. Tämän lisäksi seuraamme mahdollisia kommentteja Ruotsin puitesopimukseen liittyen sekä muista uudemmista mahdollisuuksista kuten HIMERA:sta. Lähivuosina odottamamme tuloskasvu vaatii näkemyksemme mukaan joko uusia merkittäviä asiakkuuksia tai aluevaltauksia, ja siten myös osakkeen korkea arvostustaso nojaa näiden toteutumiseen. Aiemmin yhtiö on kommentoinut avoinna olevia kilpailutuksia lähinnä yleisellä tasolla ilman yksityiskohtia, ja kaikki lisätiedot uusista mahdollisuuksista olisivat luonnollisesti mielenkiintoisia. Ensiaskeleita uusissa aluevaltauksissa on otettu viime aikoina useita, mutta toistaiseksi merkittävämpi potentiaali vaikuttaisi olevan suhteellisen kaukana tulevaisuudessa. Näihin liittyen näkymät ja mahdolliset suunnitelmat ovat myös mielenkiintoisia.