Bittiumin Q2-tulos ylitti odotuksemme selvästi niin liikevaihdon kuin kannattavuudenkin osalta Defence & Security -segmentin voimakkaasti kiihtyneiden tuotetoimitusten ansiosta. Positiivista yllätystä säesti erinomaiselle tasolle asettunut Defense & Security -segmentin uusien tilausten virta, joka kohotti tilauskannan uuteen ennätykseen. Erityisesti tilausvirta oli yllättävä, koska suuria tilauksia jaksolla ei tiedotettu kuin Suomen Puolustusvoimilta. Yhtiö toisti odotetusti koko vuoden ohjeistuksensa, mutta alkuvuoden reipas toimitusvauhti ja korkeat tilaukset pienentävät merkittävästi toisen vuosipuoliskon suorituspainetta. Alustavasti näemme ennusteissamme jonkinasteista nousupainetta erittäin vahvan Q2:n jälkeen. Odotamme tänään hyvin positiivista kurssireaktiota erityisesti osakkeen viimeaikaisen laskun jälkeen.

Puolustussegmentin tuotetoimitukset vauhdittivat liikevaihdon roimaan kasvuun

Bittiumin liikevaihto kasvoi toisella neljänneksellä peräti 60 % edellisvuodesta 37 MEUR:oon, mikä ylitti 31 MEUR:n ennusteemme kirkkaasti. Tämän taustalla oli erityisesti Defense & Security -segmentin huima 100,6 %:n kasvu tuotetoimitusten kiihtyessä selvästi, kun olimme ennakkoon arvioineet toimitusten painottuvan korostetummin vasta loppuvuoteen. Segmentin liikevaihto oli Q2:lla 28,7 MEUR, mistä valtaosa oli oletettavasti tuotetoimituksia. Samalla Bittiumin tuotepohjaisen liikevaihdon osuus loikkasi 76,1 %:iin yhtiön koko liikevaihdosta (Q2'25: 66,0 %). Medical-segmentti jatkoi vakaata suorittamistaan liikevaihdon kasvaessa hienoisesti (3,2 %) 4,9 MEUR:oon. Kehitys oli odotustemme mukaista. Liiketoiminnan tuotekehityspanostukset luovat yhtiön mukaan hyvää pohjaa tulevaisuuden diagnostiikkaratkaisuille. Engineering Services -segmentin liikevaihto sen sijaan laski odotustemme mukaisesti haastavan markkinatilanteen jarruttamana 14,5 %:lla, ja kehitykseen vaikutti osaltaan henkilöstön strateginen siirtäminen puolustussegmentin projekteihin.

Katsauskauden selkeimpiin positiivisiin yllätyksiin kuului myös uusien tilausten vahva 46 MEUR:n taso (Q2'25: 31 MEUR), joka nosti tilauskannan ennätykselliseen 102 MEUR:oon. Tämä oli merkittävä yllätys erityisesti huomioiden se, että jaksolla yhtiö tiedotti ainoastaan yhdestä 14 MEUR:n tilauksesta Puolustusvoimille (pienemmät tilaukset Kroatiasta ja Virosta). Tähän nähden Defense & Security -segmentin 38,2 MEUR:n tilausvirta oli merkittävä positiivinen yllätys, ja kertoo korkean aktiviteetin johtaneen myös useisiin pienempiin tilauksiin. Samalla se poistaa huolenaiheen siitä, että loppuvuoden kasvuodotuksia jouduttaisiin laskemaan tilauskannan heikentymisen takia.

Defense & Security -tuoteliiketoiminnan volyymit siivittivät tuloksen uudelle tasolle

Liikevaihdon voimakas kasvu heijastui suoraan tulosriville, kun erityisesti tuotekatteet ovat tunnetusti korkeita. Bittiumin liikevoitto kohosi 8,1 MEUR:oon ylittäen selvästi 5,0 MEUR:n odotuksemme, ja vielä suuremmalla marginaalilla konsensuksen. Samalla yhtiön liikevoittomarginaali ylsi 22 %:n tasolle (ennusteemme 16,4 %, konsensus 13,7 %), mikä havainnollistaa yhtiön tuoteliiketoiminnan erinomaista skaalautuvuutta volyymien noustessa. Tulosta tuki vahvimmin Defence & Security -segmentti, jonka mittava liikevaihdon kasvu ja hyvät katteet nostivat konsernitason luvut selvästi yli odotusten. Defense & Security -segmentti teki Q2:lla 8,8 MEUR:n liikevoiton erinomaisella 30,6 %:n marginaalilla, kun oma ennusteemme oli 5,2 MEUR. Tämä selittää siis käytännössä koko tulosylityksen ja tuloksen, mikä oli odotustemme mukaista.

Medical-segmentti osui ennusteeseemme tekemällä yhtiön mukaan positiivisen liiketuloksen (0,1 MEUR), kun taas Engineering Services -segmentin liiketulos painui miinukselle (-0,3 MEUR) haastavan markkinatilanteen vuoksi. Konsernitoiminnot -segmentin liiketappio 0,4 MEUR oli suunnilleen odotustemme mukainen. Defense & Security -segmentin operatiivinen tehokkuus heijastui luonnollisesti myös alariville, ja osakekohtainen tulos 0,18 euroa päihitti 0,14 euron ennusteemme (konsensusennuste 0,11 €). Lisäksi yhtiön liiketoiminnan rahavirta asettui hyvälle 8,8 MEUR:n tasolle tilausten toimitusaikoja jouduttaneesta etupainotteisesta komponenttivalmistuksesta huolimatta. Tuloksellisesti Bittiumin toinen neljännes oli siis Defense & Security-segmentin ansiosta mielestämme erinomainen.

Tilauskannan ennätystaso luo vankan selkänojan loppuvuodelle

Bittium toisti odotetusti ohjeistuksensa kuluvalle vuodelle, ja yhtiö arvioi "vuoden 2026 liikevaihdon olevan 140-155 MEUR ja liiketuloksen olevan 26-32 MEUR". Yhtiö toisti myös oletuksensa lukujen painottumisesta toiselle vuosipuoliskolle huomauttaen yhä, että "yksittäiset tilaukset tai toimitukset voivat vaikuttaa merkittävästi liikevaihdon ja liiketuloksen ajoitukseen". Tämä oli tiedossa, mutta vahvan Q2:n jälkeen merkittävä osa ohjeistuksen ennustamasta liiketuloksesta (H1'26: 9,6 MEUR) on jo saavutettu, mikä hälventää ohjeistukseen liittyvää epävarmuutta. Ennen raporttia arvioimme alkuvuoden vaisuhkon tilausvirran kasaavan kovia paineita toisen vuosipuoliskon harteille, mutta toisen neljänneksen erinomainen tilaus- ja toimitusvauhti purki tätä huolta ja alleviivaa myös yhtiön vahvistunutta toimituskykyä. Samalla se kertoo tilausvirran olevan merkittävä myös suurien tilauksien ulkopuolella, mikä vahvistaa yhtiön aiemmat kommentit korkeasta aktiviteetista.

Omat koko vuoden ennusteemme (liikevaihto 144 MEUR, liikevoitto 28 MEUR) sijaitsevat ohjeistushaarukan alemmalla puolikkaalla, ja näemmekin vahvan operatiivisen suorituksen sekä uusiin ennätyksiin yltäneen tilauskannan myötä nousupainetta ennusteisiimme. Pyrimme selvittämään erityisesti Indraan liittyvien tulojen kokoluokkaa (sekä toteutunutta että odotettua) päivän aikana, koska näihin näkyvyys on heikko ja niiden rooli on kuitenkin tänä vuonna merkittävä. Hallituksen päätös jakaa 0,15 euron lisäosinko osakkeelta heijastelee mielestämme myös johdon vankkaa luottamusta yhtiön operatiiviseen kuntoon ja rahavirtoihin. Käytännössä ainoa tahra Bittiumin alkuvuoden kehityksessä on uuden merkittävän kansainvälisen avauksen puute, jota kannattavan kasvun jatkaminen pidemmällä aikavälillä kuitenkin vaatii. Kansainvälisiin kilpailutuksiin liittyen emme havainneet uutta tietoa raportissa, mutta tähän palataan varmasti tiedotustilaisuudessa.