Bittium Q3’24 -ennakko: Odotamme isoa parannusta kausiluontoisesti heikolla jaksolla

Bittium julkaisee Q3-tuloksensa perjantaina noin kello 8.00. Odotamme yhtiöltä voimakasta liikevaihdon kasvua lisääntyvien tuotetoimituksien ansiosta, mutta tuotetoimituksien ajoituksiin liittyy aina epävarmuutta. Odotamme yhtiöltä myös merkittävää tulosparannusta, jonka taustalla nousevien tuotetoimitusten lisäksi ovat aiemmin tehdyt merkittävät sisäiset tehostamistoimet. Yhtiön tuloskäänteen pitäisi olla täydessä vauhdissa Defense & Security -liiketoiminnassa, mutta Medical- ja Engineering Services -segmenteissä meno on oletettavasti vaisumpaa. Vuoden 2024 ohjeistuksen saavuttaminen vaatii erittäin vahvaa loppuvuotta liikevaihdon osalta, mutta liiketuloksen uskomme silti olevan tukevasti ohjeistushaarukassa. Tulos- ja kannattavuuskehityksen lisäksi kiinnostuksen kohteena ovat kommentit sekä lyhyen että pitkän tähtäimen näkymien kehityksestä. 

Odotamme voimakasta kasvua heikolta vertailukaudelta

Odotamme Bittiumin Q3-liikevaihdon kasvaneen yli 30 % yhteensä 18,6 MEUR:oon. Bittiumin liikevaihtotasoon vaikuttavat merkittävästi tuotetoimitusten ajoitukset, jotka aiheuttavat voimakasta heiluntaa kvartaalien väleillä ja aiheuttaa ennusteisiin merkittävää epävarmuutta. Jos Q3:lla jäätäisiin selvästi ennusteista, paineet kausiluontoisesti vahvimmalle Q4:lle nousisivat edelleen. Q3’23-vertailukausi oli erityisesti Defense & Security -segmentin tuotetoimitusten osalta heikko (liikevaihto vain 4,8 MEUR), mikä on pääsyy odottamaamme voimakkaaseen kasvuun. Defense & Security -segmentin tilauskanta (21,3 MEUR) oli Q2:n lopussa 92 % korkeampi kuin edellisvuonna, ja vaikka Q3 on perinteisesti vaisu toimituksien suhteen, aktiviteetin pitäisi olla parantunut merkittävästi. Ennustamme segmentin liikevaihdon kasvaneen noin 9,6 MEUR:oon, mikä tarkoittaisi kaksinkertaistumista heikolta vertailukaudelta.

Medical -segmentin osalta lyhyen aikavälin näkymä on suhteellisen vaisu, mutta odotamme silti selkeää parannusta Q2:n alhaiselta liikevaihtotasolta. Ennustamme Medicalin Q3-liikevaihdon olleen noin 5,8 MEUR. Valtaosan Medicalin liikevaihdosta tulee näkemyksemme mukaan Boston Scientific Cardiac Diagnostics -asiakkuudesta, mikä aiheuttaa haasteita ennustamiseen. Medicalin kehitystä jarruttaa uusilta tuotteilta puuttuvat (FDA-)hyväksynnät, joiden suhteen edistymistä ei käsityksemme mukaan ole tapahtunut. Engineering Services -segmentin liikevaihdon ennustamme laskeneen 3,2 MEUR:n tasolle (-15 % vertailukaudesta) yleisesti vaisussa markkinatilanteessa. Täällä kaivattaisiin piristystä myös tilauskantaan, mutta odotamme markkinan elpyvän vasta ensi vuonna.

Tulosta pitäisi tulla heikollakin jaksolla

Odotamme Q3-liiketuloksen olleen 0,9 MEUR (Q3’23: -2,1 MEUR), mikä tarkoittaisi kausiluontoisesti heikolle jaksolle reilun 5 %:n liikevoittomarginaalia. Suurin tekijä merkittävässä tulosparannuksessa on oletettavasti voimakkaasti kasvanut bruttokatteiden osalta hyvin kannattava tuoteliikevaihto, mutta myös yhtiön kulurakenne on nykyään aivan eri asennossa kuin vuosi sitten. Q1’24-liikevaihtotaso (18,1 MEUR) on suunnilleen verrannollinen ennustamaamme tasoon Q3:lla, ja silloin Bittium teki 1,0 MEUR:n liiketuloksen. Tämän jälkeen kulurakenteessa ei käsityksemme mukaan ole tapahtunut suuria muutoksia. Kannattavuus on silti vahvasti sidoksissa vaikeasti ennustettaviin tuotevolyymeihin ja henkilöstön käyttöasteeseen palveluissa, mitä kautta liikevaihtotaso määrittää paljon myös tulosta. Odotamme Defense & Security -segmentin tehneen hiljaiselle jaksolle hyvän 0,6 MEUR:n liikevoiton (Q3’23: -2,4 MEUR), Medical -segmentin vaisun 0,1 MEUR:n liikevoiton (Q3’23: 0,1 MEUR) tiukan kulurakenteen ansiosta ja Engineering Services -segmentin olosuhteisiin nähden kohtuullisen 0,2 MEUR:n liikevoiton (Q3’23: 0,6 MEUR). Konsernikulut -segmentin liiketuloksen oletamme olleen nollatasolla. Teimme Q3-ennakon yhteydessä minimaalisia ennustetarkistuksia, joiden vaikutus vuositason ennusteisiin pyöristyi 0 %:iin.

Liikevaihto-ohjaus voi laskea, mutta tulosohjeistuksessa täytyy pysyä

Bittium on ohjeistanut kuluvan vuoden liikevaihdon olevan 85–95 MEUR (2023: 75,2 MEUR) ja liiketuloksen olevan 7,0–9,5 MEUR (2023: -4,3 MEUR). Tässä vaiheessa vuotta pidämme liikevaihtohaarukan ylälaitaa epärealistisena, mitä kautta tätä haarukkaa voidaan hyvin supistaa alaspäin tai laskea kokonaisuudessaan. Liikevaihtoennusteemme on haarukan alalaidassa 85 MEUR:n tasolla. Alkuvuoden perusteella ohjeistus on mielestämme ”vinoutunut” niin, että jo 85 MEUR:n liikevaihdolla arvioimme vuoden 2024 liikevoiton osuvan liikevoittohaarukan yläalueelle (ennuste 9,0 MEUR). Näkemyksemme mukaan kulurakenne on laskenut jopa ennakoitua nopeammin ja toisaalta katetasot ovat parantuneet (hinnoittelu), mutta tämä voi selittyä osin myös suotuisalla myyntimixillä. Epävarmuuksia aiheuttavat edelleen muun muassa lääkintälaitehyväksyntöjen aikataulut Medical-liiketoiminnassa, Defense-liiketoiminnan tuotetoimitusten ajoittumiset ja asiakkaiden kustannussäästöpaineet Engineering Services -liiketoiminnassa. Lyhyen aikavälin näkymään vaikuttavat merkittävästi myös eri segmenttien uudet tilaukset, kun taas pidemmän aikavälin näkymään vaikuttaa merkittävästi Defense & Security -segmentin kilpailutukset ja työnalla oleva kumppanuussopimus Suomen Puolustusvoimien kanssa. Uutisrintamalla on viime aikoina ollut hiljaista, mutta käsityksemme mukaan työnalla on mielenkiintoisia mahdollisuuksia tulevaan.