Lähde: Inderes

Bittiumin aamulla julkaisema Q3-tulos ylitti isolla marginaalilla odotuksemme. Perinteisesti tuotetoimituksien osalta hiljaisella jaksolla Defense & Security -tuotteet liikkuivat hyvin, mitä kautta segmentin liikevaihto nousi yli 120 %. Tuotevolyymien voimakkaan kasvun mukana myös Defense & Securityn kannattavuus parani merkittävästi ja ylitti odotuksemme. Medical- ja Engineering -segmentit ylsivät tulosodotuksiimme, vaikka kehitys jätti toivomisen varaa. Negatiivisella puolella Defense & Security -segmentin tilauskertymä oli Q3:lla vaisu ja konsernin rahavirrat olivat Q3:lla heikkoja. Vuoden 2025 ohjeistus oli odotetusti ennallaan ja paineet Q4:lle pienenivät merkittävästi. Isossa kuvassa emme havainneet oleellisia muutoksia, mutta Q3 oli mielestämme vahva osoitus Bittiumin parantuneesta toimituskyvystä. 

Defense & Security harppasi uuteen kokoluokkaan

Defense & Security -segmentin liikevaihto kasvoi Q3:lla yli 120 % heikolta vertailukaudelta ja oli 15,5 MEUR. Tämä ylitti isolla marginaalilla ennusteemme, joka odotti ”vain” 50 %:n kasvua perinteisesti hiljaisella jaksolla. Tuotetoimituksien osalta jakso olikin nyt erittäin hyvä, ja yhtiö kertoi toimittaneensa Q3:lla Tough SDR -radioita ja muita taktisen viestinnän tuotteita mm. Suomeen, Viroon ja Kroatiaan sekä ilmatorjuntajärjestelmiä valmistavalle eurooppalaiselle asiakkaalle. Suoraan tämän segmentin tuotetoimituksia Bittium ei raportoi, mutta konsernin tuotepohjainen liikevaihto oli Q3:lla 15,8 MEUR (Q3’24: 7,0 MEUR). Käytännössä harppaus on tapahtunut Defense & Security -segmentissä, koska Medical -liikevaihto oli varsin vakaa.

Defense & Security -segmentin Q3-liiketulos oli 2,4 MEUR, mikä vastaa 15,2 % liikevaihdosta. Kannattavuus käyttäytyi suunnilleen odotuksiemme mukaisesti tuotevolyymit huomioiden, mutta ennusteemme (0,6 MEUR) se murskaa voimakkaan liikevaihtoylityksen jälkeen. Kulut ovat kasvaneet odotuksiemme mukaisesti voimakkaasti, mutta eivät lähellekään samaa vauhtia kuin jaksolla uuteen kokoluokkaan harpannut liikevaihto. Pikaisen tarkastelun pohjalta tuotteiden bruttomarginaalit vaikuttaisivat olleen oletetulla noin 50 %:n tasolla.  

Negatiivisella puolella kolmannelle vuosineljännekselle ei ajoittunut uusia merkittäviä tilauksia, ja uudet tilaukset olivat vain 7,1 MEUR. Tämä on heikko taso, ja yhdistettynä korkeisiin toimituksiin se tarkoitti luonnollisesti tilauskannan merkittävää laskua aiemmasta. Q3:n lopussa tilauskanta oli 24,5 MEUR, mikä on alhaisempi kuin Q2:n lopussa (33,3 MEUR) ja toisaalta vuosi sitten (Q3’24: 27,6 MEUR). Ei taso silti huono ole, mutta tulevilla neljänneksillä merkittäviä tilauksia täytyy pystyä kuitenkin myös kotiuttamaan. Defense & Security -segmentille on tyypillistä merkittävä vaihtelu uusissa tilauksissa ja markkina on sinänsä tulikuuma, joten emme ole huolissamme yhden neljänneksen heikosta tasosta.

Medical- ja Engineering Services -segmentit tekivät odotetut suoritukset

Medical-segmentin liikevaihto kasvoi Q3:lla 4,2 % ollen 4,3 MEUR. Tämä jäi selvästi 5,2 MEUR:n ennusteestamme, jossa ennakoimme jo piristymistä Boston Scientific -asiakkuudessa. Yhtiön mukaan tuotetoimitukset heille olivat jatkuneet tasaisesti. Liikevaihtopettymyksestä huolimatta segmentin liiketulos 0,5 MEUR osui ennusteeseemme. Medicalin liikevoittomarginaali oli 12,3 %, mikä on mielestämme tuolle liikevaihtotasolle kova. Yhtiön tehostamistoimet ovatkin onnistuneet erittäin hyvin, mutta osittain vahvaa kannattavuutta selittänee merkittävästi laskeneet T&K-kulut. Nämä olivat Q3:lla vain 0,9 MEUR, kun Q2’25:lla taso oli vielä 1,8 MEUR. Liikevaihdossa Q3:lla odottamamme käänne parempaan vaikuttaisi näkyvän kuitenkin uusissa tilauksissa, jotka olivat Q3:lla 5,8 MEUR. Taso on korkein sitten alkuvuoden 2024 ja noin 40 % vertailukautta parempi. Tilauskanta (4,9 MEUR) on edelleen vaisu, mutta ainakin lyhyen aikavälin suunta on vaihteeksi rohkaiseva.

Engineering Services -segmentin liikevaihto oli Q3:lla 3,3 MEUR, mikä tarkoittaa 11,5 %:n kasvua vertailukaudesta. Tämä oli käytännössä ennusteemme mukainen. Myös segmentin liiketulos 0,2 MEUR osui ennusteeseemme. Jakson uudet tilaukset olivat alhaiset (0,4 MEUR) ja tätä kautta tilauskanta laski 3,5 MEUR:oon. Mainitaan lisäksi, että Q3:lla Konsernitoiminnot -segmentti teki selvästi negatiivisen -0,4 MEUR:n liiketuloksen. Olemme olettaneet tämän segmentin liiketuloksen olevan nollatasolla, mikä pienensi Q3:n tulosylitystä.

Ohjeistus ennallaan

Bittium on arvioinut vuoden 2025 liikevaihdon olevan 95-105 MEUR (2024: 85,2 MEUR) ja liiketuloksen olevan 10-13 MEUR (2024: 8,6 MEUR), ja ohjeistus toistettiin odotuksiemme mukaisesti Q3-raportissa. Merkittävän tulosylityksen jälkeen ohjeistuksen Q4:lle asettamat paineet ovat merkittävästi aiempaa pienemmät. Näemme ainakin lyhyen aikavälin ennusteissamme alustavasti ainakin lievää nousupainetta vahvan Q3:n jälkeen, mutta odotettua vaisummat tilausvirrat voivat kompensoida tätä osittain.

Isossa kuvassa emme havainneet oleellisia muutoksia siihen, mitä olemme kuulleet esimerkiksi yhtiön pääomamarkkinapäivällä. Puolustusmarkkina kasvaa edelleen voimakkaasti ja sen kehitys näkyy yhtiön mukaan jatkuvana kiinnostuksena Bittiumin tuotteita kohtaan. Erityisesti yhtiön asema edistyksellisten taktisten viestintäratkaisujen toimittajana on vahvistunut viime aikoina merkittävästi. Strategisten kumppanuuksien osalta emme havainneet uutta tietoa, mikä on luonnollista, koska nämä olisivat tiedotettavia asioita.