Lähde: Inderes, Modular Finance (konsensus 22.10.2026)

Bittium julkaisee Q3-raporttinsa torstaina 29.10. Odotamme yhtiöltä erittäin voimakasta liikevaihdon kasvua ja tulosloikkaa vertailukaudesta Defense & Security -segmentin erinomaisen vedon ansiosta. Q3:lla onkin kysymys lähinnä tuloskasvun kulmakertoimesta, koska kvartaali tiedetään vahvaksi. Yhtiö on syyskuussa tiedottanut muun muassa rakennemuutoksesta ja Ranskan markkinalle suuntautuvasta aiesopimuksesta, mutta näillä ei ole vaikutusta Q3:n lukuihin. Mielestämme Bittium on ottanut jälleen strategisesti tärkeitä edistysaskeleita jaksolla, vaikka suoraan tulokseen ne eivät heijastu. Huomiomme raportissa kiinnittyy erityisesti tilausvirtaan sekä kansainvälisten puolustushankkeiden etenemiseen.

Puolustussegmentin toimitukset ja lisenssitulot siivittävät voimakkaaseen kasvuun

Ennustamme Bittiumin Q3-liikevaihdon kasvaneen voimakkaasti lähes 40 % 32,4 MEUR:oon. Ennusteemme on kuitenkin konsensusta (34,9 MEUR) alhaisempi. Kasvun kiistattomana veturina toimii Defense & Security -segmentti, jonka liikevaihdon odotamme nousseen 24,8 MEUR:oon (Q3'25: 15,6 MEUR). Tätä tukevat arviomme mukaan sekä hyvällä tasolla jatkuvat tuotetoimitukset että Espanjan Indra-yhteistyöstä kirjautuvat lisenssitulot. Erityisesti lisenssitulojen odotamme kuitenkin painottuvan voimakkaasti Q4:lle, mikä on merkittävä epävarmuustekijä myös Q3-ennustetta ajatellen. Bittium on käytännössä kaksinkertaistanut toimituskykynsä tälle vuodelle, mikä mahdollistaa positiivisen yllätyksen, mutta odotamme toimitusten painottuvan tuttuun tapaan loppuvuodelle.

Medical-segmentin liikevaihdon odotamme kasvaneen 4,6 MEUR:oon (Q3'25: 4,2 MEUR), mihin alkuvuoden pirteä vire Yhdysvaltojen ulkopuolella antaa hyvän selkänojan. Engineering Services -segmentin liikevaihdon arvioimme laskeneen 3,0 MEUR:oon (Q3'25: 3,4 MEUR) haastavassa markkinatilanteessa. Segmentti on parhaillaan murrosvaiheessa, ja yhtiö tiedotti syyskuussa yhdistävänsä sen osaksi uutta laajempaa Defense & Security -kokonaisuutta vuoden 2027 alusta alkaen. Tämä selkeyttää mielestämme kokonaisuutta ja parantaa yhtiön fokusta.

Tuoteliiketoiminnan skaalautuvuus näkyy tulosrivillä

Odotamme Bittiumin Q3-liikevoiton nousseen 6,1 MEUR:oon (Q3'25: 2,5 MEUR), mikä vastaa hyvää lähes 19 %:n liikevoittomarginaalia. Konsensusennuste on vielä selvästi korkeampi (6,6 MEUR). Ennusteissamme tulosparannus on puhtaasti Defense & Security -segmentin ansiota, ja odotamme segmentin liikevoiton nousseen 6,1 MEUR:oon (Q3'25: 2,4 MEUR), mikä vastaa koko konsernin liiketulosta. Segmentin kannattavuutta tukevat voimakas liikevaihdon kasvu, korkeakatteiset tuotetoimitukset sekä erittäin kannattavat Indra-lisenssitulot.

Medical-segmentin liikevoiton odotamme pysyneen vertailukauden tasolla 0,3 MEUR:ssa ja Engineering Services -segmentin liikevoiton painuneen lievästi tappiolle -0,1 MEUR:oon (Q3'25: 0,2 MEUR). Konsernitoimintojen liiketulokseksi arvioimme -0,3 MEUR. Yhtiö kertoi syyskuussa päättäneensä muutosneuvottelut Engineering Services -liiketoiminnassa, minkä seurauksena se kirjaa noin 0,5 MEUR:n kertaluonteiset kulut Q4:lle. Nämä kulut eivät siis rasita vielä Q3-tulosta. Kokonaisuutena odottamamme selvä tasonnosto liikevoittomarginaalissa osoittaa jälleen yhtiön tuoteliiketoiminnan hyvää skaalautuvuutta volyymien kasvaessa.

Katseet tilausvirrassa ja kansainvälisissä avauksissa

Odotamme Bittiumin toistavan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, joka ennakoi 140–155 MEUR:n liikevaihtoa ja 26–32 MEUR:n liiketulosta. Erinomaisen alkuvuoden jäljiltä ohjeistus on mielestämme maltillinen, ja omat ennusteemme ovat ohjeistushaarukan ylälaidassa (151 MEUR ja 31 MEUR). Koko vuoden 2026 ennusteemme ovat varsin hyvin linjassa konsensuksen kanssa, joten kyse on enemmän painotuksesta Q3:n ja Q4:n välillä. Bittiumin toimitukset ja erityisesti Indran lisenssitulot painottuvat tyypillisesti voimakkaasti Q4:lle, joten arviomme mukaan loppuvuoden suoritus ratkaisee lopullisen tulostason. Emme ole tehneet ennustemuutoksia tulosennakon yhteydessä.

Bittiumin tilauskanta nousi Q2:n lopussa ennätykselliselle 102 MEUR:n tasolle vahvan tilausvirran myötä. Seuraamme mielenkiinnolla, jatkuuko tilausvirta yhtä vahvana myös Q3:lla. Julkistettuja tilauksia oli Q3:lla niukasti (Ruotsin pieni avaustilaus), mutta Q2:lla näimme laaja-alaisen aktiviteetin johtavan noin 30 MEUR:n tiedottamattomiin tilauksiin. Kysyntä on varmasti säilynyt erinomaisena myös Q3:lla, mutta on mielenkiintoista nähdä, vastaako tilauskertymä suunnilleen liikevaihdon tasoa.

Lähivuosien korkeat kasvuennusteet vaativat lisäksi uusia merkittäviä kansainvälisiä avauksia. Seuraammekin erityisen tarkasti Defense & Security -segmentin kansainvälisten hankkeiden konkreettista etenemistä. Odotamme lisätietoja etenkin UK:n taktisen viestinnän kilpailutuksesta (BAE-konsortio), Tanskan uudesta potentiaalista sekä asejärjestelmähankkeista. Syyskuussa julkistettu aiesopimus ranskalaisen Safranin kanssa on strategisesti mielenkiintoinen avaus, josta odotamme lisätietoja. Kaikki lisätiedot näistä hankkeista ja markkinan yleisestä aktiviteetista ovat raportin kiinnostavinta antia. Medical -segmentissä Bittium julkisti uuden Faros Pro -EKG-laitteen ja EasyFlex -kertakäyttöelektrodin pitkäkestoiseen EKG-seurantaan, jotka ovat kriittinen osa segmentin lähivuosien kasvunäkymää.