Bittium Q4 ensi torstaina - epävarmuuden takia fokus on näkymissä

Bittium julkaisee tilinpäätöksensä ensi viikon torstaina noin kello 8:00. H2-tuloksen tiedetään olevan heikko, sillä yhtiö antoi negatiivisen tulosvaroituksen jo lokakuussa. Bittium elää voimakkaan murroksen aikaa ja mielenkiinnon kohteena raportissa on erityisesti ohjeistus ja näkymät, joihin liittyy myös huomattavaa epävarmuutta. Bittiumin tarinaa täytyy edelleen katsoa vuosia eteenpäin, jolloin kriittisiä ajureita ovat vasta alkavat Mexsat-tuotetoimitukset, Yhdysvaltain Firstnet-viranomaisverkon syntyminen ja Defense-tuotteiden nousu. Silti on mielestämme kriittistä, että tuloskehityksessä nähdään vuonna 2018 selkeä käänne parempaan. Muuten sijoittajien kärsivällisyys ei välttämättä riitä.

Bittium arvioi tulosvaroituksensa yhteydessä vuoden 2017 liikevaihdon olevan alempi kuin edellisvuonna (2016: 64,2 MEUR) ja liiketuloksen olevan selvästi negatiivinen (2016: 2,5 MEUR). Odotamme liikevaihdon laskeneen H2:lla noin 10 % yhteensä 28,0 MEUR:oon. Liikevaihdon laskun taustalla on pääasiassa merkittävän tietoliikenneasiakaan (Ericsson) yhteistyön päättyminen ja toisaalta jaksolle odotettujen Mexsat-tuotetoimitusten viivästyminen. H2-liiketuloksen ennustamme olleen -2,1 MEUR, mikä veisi koko vuoden 2017 liiketuloksen 4,9 MEUR tappiolliseksi. Yhtiön kulurakenne on viritetty selvästi vuoden 2017 liikevaihtotasoa korkeammalle ja yhtiöllä on käynnissä merkittäviä investointeja mm. puolustusteollisuuden tuotevalikoiman laajentamiseen taktisessa viestinnässä (Bittium Tough SDR-tuoteperhe). Heikosta tuloksesta huolimatta odotamme osinkoehdotuksen olevan 0,30 euroa kuten viime vuosina. H2’17:lla yhtiöllä oli vielä 72 MEUR:n nettokassa, ja H2:lla todennäköisesti selvästi negatiivisesta kassavirrasta huolimatta kassa kestäisi hyvin ennustamamme osingon. Osingon lasku olisi mielestämme negatiivinen signaali.

Suurin mielenkiinto raportissa kohdistuu ohjeistukseen vuodelle 2018, mihin liittyy paljon epävarmuutta. Odotamme Bittiumilta edelleen erittäin voimakasta kasvua ja suurta tulosparannusta, mutta tämä on nojannut nyt epävarmoille Mexsat-tuotetoimituksille. Näkyvyys on heikko, minkä takia ohjeistus ja näkymät yleensäkin, ovat nyt erityisen tärkeitä. Ohjeistuksen minimivaatimus on liikevaihdon kasvu ja positiivinen liiketulos, mutta ennusteemme vaatisivat paljon enemmän. Merkittävimmät tulosajurit vuodelle 2018 ovat mielestämme Mexsat-tuotetoimitukset (liikevaihtoennuste 15 MEUR), Suomen Puolustusvoimille toimitettava TAC WIN-verkon toimituksen ensimmäisen osa (ennuste 10 MEUR), palveluliiketoiminnan vakaantuminen Ericsson-asiakkuuden menetyksen jälkeen sekä Bittiumin Medical Technologies-segmentin jatkuva kannattava kasvu.

Toistaiseksi Bittium on kertonut vain yhdestä 2,0 MEUR:n Mexsat-tilauksesta, joten tilauksia tarvittaisiin kipeästi lisää ennustettamme ajatellen. Kommentit Mexsat-tilauksiin liittyen vaikuttavat merkittävästi siihen, miten vuoden 2018 ennusteemme kehittyvät. Bittium kertoi eilen Medical Technologies-segmentin merkittävästi tilauksesta, jonka kokonaisarvo on 21 MUSD toteutuessaan täysimääräisenä. Tästä liikevaihto kertyy kuitenkin ilmeisesti pääasiassa vuosille 2019 ja 2020, eikä välttämättä merkittävästi vuonna 2018. Kirjoitimme Medical-tilausuutisesta myös erillisen kommentin.

Bittiumin osakekurssi on laskenut viimeisen kolmen kuukauden aikana noin 8 %, mutta osakkeen arvostus vaatii todella vahvaa tuloskasvua lähivuosina. Vaikka olemme saaneet viime aikoina myös positiivisia yllätyksiä (merkittävä Medical-tilaus), erityisesti Mexsat-tilauksien alhaisuus asettaa painetta ennusteisiimme. Emme lähde päivittämään näkemystämme osakkeesta ennen H2-raporttia, sillä kaipaamme lisää näkyvyyttä tällä hetkellä sumuiseen tulevaisuuteen.

Bittiumille merkittävä sopimus EKG-mittalaitteiden toimittamisesta

Bittiumin tytäryhtiö Bittium Biosignals Oy ja johtava yhdysvaltalainen etämonitorointi-palveluita tarjoava yritys ovat tehneet kolme vuotta kattavan toimitussopimuksen, jonka mukaan Bittium toimittaa sydämen mittaamiseen ja monitorointiin tarkoitettuja Bittium Faros 360 ja räätälöityjä Bittium Faros 360 EKG-mittalaitteita. Lisäksi Bittium toimittaa mittalaitteiden kiinnittämiseen käytettäviä kertakäyttöisiä tarraelektrodeja. Sopimuksen kokonaisarvo on yhtiön mukaan 21 MUSD (noin 17,1 MEUR nykykurssilla) sopimuksen toteutuessa täysimääräisenä. Bittiumin liikevaihto kertyy toimitusten etenemisen mukaan vuosien 2018-2021 aikana tuotetoimitusten etenemisestä riippuen painottuen kuitenkin vuosiin 2019 ja 2020.

Sopimus ei muuta yhtiön pitkän tähtäimen taloudellisia näkymiä, mutta aiheuttaa kuitenkin merkittävää nousupainetta omiin Medical Technologies-ennusteisiimme. Odotamme liiketoiminnan 2017 liikevaihdon olleen noin 5,4 MEUR ja kasvavan erittäin kannattavasti noin 20 %:n vuosivauhtia 2018-2020. Sopimus nostanee kasvuvauhtia selvästi ja lisäksi tarjoaa yhtiölle erittäin tärkeän läpimurron Yhdysvaltojen markkinoille. Tämä voi avata yhtiölle uusia merkittäviä kasvumahdollisuuksia. Tarkistamme ennusteemme Bittiumin tilinpäätöksen yhteydessä, kun kokonaistilanne selkenee hieman. Samalla tulemme myös tarkistamaan näkemyksemme Bittiumin osakkeesta. Huomautamme kuitenkin, että Medical Technologies-segmentin koko on vielä suhteellisen pieni kokonaisuutta ajatellen.

Sopimus sisältää tällaiselle räätälöintityötä sisältävälle toimitussopimukselle tyypillisiä ehtoja kuten aikataulu- ja laatuvaatimuksia. Lisäksi sopimus tukee osapuolten välistä kehitysyhteistyötä. Bittium Faros 360 -laitteella on Yhdysvaltojen FDA:n viranomaishyväksyntä ja sopimuksen mukaan Bittium vastaa myös tulevan räätälöidyn Bittium Faros 360 -laitteen FDA hyväksynnästä. Sopimusehdot sisältävät yksinoikeudet Bittium Faros 360 -laitteille EKG monitorointipalveluiden osalta sairaalan ulkopuoliseen mittaamiseen Yhdysvalloissa. Bittium Faros 360 on monipuolinen EKG-mittalaite, jota käytetään sydämen rytmihäiriöiden varhaiseen havaitsemiseen.